持续亏损难压京东扩张冲动 急于赴美上市并不妥当

　　■特约撰稿 吴勇毅

　　 9月7日，外媒透露了京东商城将启动IPO计划。京东商城计划融资40- 50亿美元，最快将于2012年上半年登陆美国资本市场。京东商城是中国最大的电商网站，一旦此上市计划成功，将创下全球互联网公司上市筹资额的历史之最。

　　对此，业内一片哗然。一个尚处于巨亏中的电商公司，还能上市巨额融资？按照京东商城此前的上市时刻表，京东商城最快应在2013年上市，其为何急于提前上市？

　　

　　持续亏损背后 压抑着上市融资的巨大冲动

　　

　　 自07年获得千万美元的融资开始，京东商城扩张冲动就势不可挡。手握巨额VC的京东CEO刘强东不断在媒体面前许下雄心壮志：10年销售额破百亿，12年超过沃尔玛，14年超过国美和苏宁，5年后销售规模超过千亿元……

　　而在资本的助推之下，京东开始了疯狂的扩张计划，并在IT基础设施、平台建设、物流建设、市场投入、人员扩张等方面进行了大张旗鼓的投入。然而京东为此也背上重负，同时如今网购爆发了越来越残酷的价格战，令京东这四年入不敷出，一直严重亏损。

　　今年5月，京东商城公布2011第一季度未经审计的简要财务报告，报告显示，其销售额同比增长206%，其中日用百货增长522%；毛利率同比增长19%，净利润同比增长6%，但仍为负数；同时调高本年度营收预期：由年初的240亿-260亿调整为280亿-300亿左右。

　　由于京东尚不是上市公司，外界得不到京东具体详实的财务数据，但国内3C销售的毛利率很低，数码产品的毛利只有3%，大家电的毛利也只有7%，而京东还要支持庞大的物流费用、市场费用、人员费用等，有专家称，京东近两年毛利率为-15%左右，京东去年亏损额至少有几亿。

　　如此之低的毛利，又持续亏损，同时又要不断扩张，保持正常营运，只有三种解决方法：一是扩大销售拖欠供应商的货款，以保证现金流为正，但是现在厂商矛盾越来越尖锐，以延长赊销期、扩大欠额为事，越来越难于行得通。二是继续融资，以VC的热钱填补亏空，但是京东商城自己也称C轮融资时估值已经是天价，这个体量下，很难再做D轮融资。三是向高毛利的百货产品线扩展，但是转型要成功，至少还要两三年期间，京东可能等不起。

　　中国电子商务研究中心分析师冯林指出：“京东C轮融资的估值已经达到100亿美元，这个体量很难再进行D轮融资，在尚未盈利以及融资环境趋劣的情况下，只有尽快上市、提前上市才是最佳选择。”正望咨询总裁吕伯望则表示，“京东不是需要钱，而是需要很多很多钱，现在怕是只有IPO一个选择了。它的主业3C的毛利率很低，只有IPO才能继续支持它的扩张目标。”

　　 专家分析认为，京东上市时间前置，一方面可能是迫于业务压力，企业需要大量资金提升其基础设施建设，改善内部管理，以推动业务的持续增长；还有一个的重要原因是来自风险投资方的压力，为了让前三轮融资的投资者及时得到回报，坚定投资信心，京东只能加速上市。

　　 电商或面临“冬天”　京东急于上市并不妥

　　一方面行业从“抢人大战”到转眼之间变成一场“裁员大战”，团购网站高朋、美团网和服装零售网站凡客均在不断撤站裁员；另一方面是电商网站在“喊渴”，融资越来越难，风险投资对于电子商务行业的投资日趋冷静。国内电子商务行业提前显露“寒冬”迹象了。

　　今年全球债务危机四伏，欧美经济增长乏力，使今年以来中资企业在美融资日趋减弱。因此在中概股普遍低迷的大环境下，目前登陆美国市场对中国公司而言，并非理想时段。PPLIVE、迅雷、盛大文学等公司都推迟了赴美IPO的计划。因此，京东商城实在没有冒险的必要。

　　千淘资本创始合伙人李华兵认为，京东欲计划提前一年启动上市令人倍感突然，其在上一轮融资之后，决定提前上市有点象是一场的赌博。目前已有多家海外上市的中国公司已经暴露出一系列会计和欺诈相关丑闻，有鉴于此，京东商城必须小心翼翼说服投资者相信该公司的可信度。

　　Dealogic数据显示，就在美国IPO上市的中国公司而言，筹资额最高的是盛大，该公司在2009年上市时也仅筹集了10.4亿美元资金。

　　因此京东商城急于提前上市，且爆出“天价的融资”，反应出即使经过多轮融资，京东资金链仍十分紧张。据悉，此前，京东商城已经获得多轮VC融资，最近一轮融资在今年4月，京东完成15亿美元C轮融资。此前，京东商城分别于2007年8月、2009年1月获得1000万美元A轮融资和2100万美元B轮融资。投资方包括今日资本、雄牛资本及银行家梁伯韬的私人公司。

　　

　　挑战不少　京东商城遥望盈利

　　日前刘强东表示，如果京东的“亚洲1号”仓库顺利完工，京东将在2012年下半年实现盈利，并计划最早2013年美国上市，届时至少会融资20亿美元。

　　然而正如外媒所言，今天刘强东的计划被自己“打乱”了，不但要提前一年盈利、上市，而且IPO融资额也翻了一番，达到40-50亿美元。

　　　 知名品牌专家李光斗认为，京东商城提前一年启动上市也在情理之中：一是京东今年预计销售额将达到250亿，营销及供应链都有巨额的资金需求；二是利用上市确立品牌和资本优势，先声夺人，拉开与对手的距离；三是上市对于员工及股东都是一剂强心剂，激发战斗力。但是高速扩张的背后，京东商城的供应链整合、系统改造、流程重组、人员管理等诸方面也面临着重大挑战，非一日一年之功能完成。

　　京东需要资金，IPO可能是京东惟一的选择，而京东上市是为了圈更多的地、快速成就“中国亚马逊”的地位。因此估计未来一两年，京东还要继续大把烧钱，要盈利难，要赚大钱更难。关键是美国投资者会不会接受一个尚不能盈利、且“狮口大开”的中国互联网大鳄来自己家乡“淘金”？