供需失衡上半年融资分红比超十倍

　　彭洁云

　　无论是IPO还是再融资，在弱市中依旧未现减速痕迹。统计数据显示，今年7~8月的A股市场月平均募资金额仍达732.5亿元，高于今年以来平均645亿元的月募资额。

　　一边厢是IPO与再融资的大肆圈钱和上市公司整体净利的持续增长，另一边厢却是分红的捉襟见肘。Wind数据显示，今年上半年A股现金分红总额418.2亿元，而融资总额为4212亿元，融资现金分红比为10.07倍。

　　资本市场施与受的严重不平衡，上市公司“重筹资，轻回报”的陋习，使投资者最终为之埋单。

　　上市银行中期仅中信一家分红

　　据本报统计，在2010年上市公司平均净利增长四成的情况下，该年度的融资总额为10121.3亿元，现金分红总额为5020.26亿元，融资分红比为2.02倍。

　　Wind数据显示，在2175家上市公司中，2010年亏损的公司仅为117家，但既不分红也不送股的“铁公鸡”却高达798家。另外，至2010年末，上市时间超过5年且5年内从未进行过分红的个股高达414家。而在这414家公司中，有136家为盈利公司，占比高达32.85%。

　　刚刚结束的2011年中报披露情况也显示，两市共有89家公司选择了中期利润分配，虽创出历年中期分红家数的新高，但在上市公司整体净利同比增20%的情况下，慷慨回报投资者的仍是少数派。而上半年赚得盆满钵满的上市银行们，仅中信银行一家推出分红方案。

　　一家外资投行的分析师向《第一财经日报》记者表示，仅从香港证券市场来看，恒生、渣打、东亚等多家银行类股票上市以来连续保持中期与年度的分红。比起国际资本市场季度、半年度、年度的连续性分红，A股金融股股东回报意识明显差于香港及海外市场同类银行股。A股市场业绩高增长的银行股，显然在股东回报方面，还有很长的路要走。

　　统计显示，A股16家上市银行上半年共实现净利润4610.88亿元，同比增长34.27%，银行板块净利润占据全部A股上市公司的比重超过40%，工、农、中、建、交中期实现归属母公司股东净利润3618.82亿元。

　　看似“不差钱”的上市银行一边展现的是分红的吝啬，另一边却不断地出现融资“井喷”。即使四大行采取的是发行次级债的再融资方案，但对股市资金和心理仍构成负面影响。

　　据不完全统计，今年以来，民生银行、徽商银行、中行和上海银行先后发行了次级债，实际发行总额已达485亿元。而中行、农行、工行、建行四大行也均在上半年选择了发行次级债的再融资计划，分别发债320亿元、500亿元、380亿元和800亿元。粗略统计显示，16家上市银行中已经有14家银行宣布了再融资计划，再融资规模约为4365亿元。

　　A股市场的融资功能凸显，但没有形成真诚回报投资者的氛围，融资与分红的严重失衡一直都未有明显改善。本报也曾作过相关统计，在1990年至2010年20年间，A股市场累计融资36429.46亿元（包括首发募资、增发、配股），同期现金分红16049.37亿元（不包括送股、转增），融资总额是分红总额的2.27倍。

　　多数公司股息率远逊存款利率

　　从海外市场看，股息率的高低往往成为衡量一家上市公司是否具有真实高回报的最重要指标，高股息率的股票也成为低迷市选股的重要标准之一。

　　长江证券分析师陈志华在近期一份报告中也指出，股息收益率决定了估值波动的中枢。

　　他表示，从国际成熟的证券交易市场来看，当市场出现利空或者利好的消息时，股价会产生波动，甚至出现超调，此时，多空博弈的平衡点将由股息收益率来最终决定。从道琼斯指数的情况来看，分红情况总体稳定，股息收益率主要由股价决定，且股息收益率与股价表现出明显的负相关。在美国市场，股息收益率总体维持在2%至3%的水平，当股息收益率低于2%的时候，一般市场热情高涨，股价有较大的涨幅，但如果分红水平不能及时跟随股价上升，造成股息收益率长期低于2%，则市场存在向下调整的需要，估值水平需要向合理区间回归。当市场情绪过于悲观，股息收益率超过3%时，股价也会有向上修复的需要。

　　从A股市场来看，近年股息收益率在1%至2%之间波动，且绝大部分上市公司股息率远低于存款利率，2010年有183只股票的股息率超过当年2.25%的一年期定期存款利率。

　　陈志华同时表示，由于A股的分红水平低，企业的股息收益率对股价的影响较小，股息收益率向长期稳定区间回归所需时间较长。同时，A股市场基金净资产占股票流通市值比例不到10%，由于机构力量弱小，使得国内的游戏规则更多地倾向于流动性、政策和相关信息，市场对利好和利空信息的反应过度敏感，加剧市场波动。