中投成绩单 2010年中投全球投资组合收益为11.7%

　　刘田

　　时维九月，序属三秋，中国投资有限责任公司（下称“中投”）即将迎来四周岁生日。

　　中投自2007年9月29日成立以来，一举一动都备受市场关注。四年过去了，中投交给我们的成绩单是春华秋实吗？

　　

　　平均年化收益率6.4%

　　中投注册资本金为2000亿美元，其资金来源是中国财政部通过发行特别国债募集1.55 万亿元人民币，并以此向中国人民银行购买等值外汇储备进行的注资。在中投2000 亿美元的注册资本金中，用于境外投资的部分略高于50%，其余部分则通过中央汇金公司投资境内金融机构。

　　根据中投年报，全球投资组合2008年收益率为-2.10%，2009年和2010年均为11.7%。截至2010年底，中投成立以来的累计年化收益率为6.4%。

　　“我个人认为，6.4%的年化收益率是比较差的成绩。”民间智库安邦咨询研究员李浩在接受第一财经日报《财商》采访时表示，中投的资金来源于财政部特别国债，期限是10年至15年，需要每年支付4.30%~4.5%不等的利息，中投用美元在海外投资，再以人民币国内付息。“如果加上利息和汇兑损失的话，6.4%的年化收益率也所剩无几。”

　　中投董事长楼继伟也曾表示“按工作日，我们每天睁眼要赚3亿元人民币才足够支付利息。”

　　“对于中投收益率目前还没有明确的衡量标准，但也可以考虑横向比较。”李浩指出，新加坡主权财富管理淡马锡年化收益率基本在20%以上，相较之下，中投的业绩就乏善可陈。

　　专注于主权财富基金研究的Z-Ben Advisor高级研究员胡淼淼则认为，很难将中投的业绩和其他主权财富基金相比较。“每个国家赋予其主权财富基金的意义不同，中投更多地承担了政治性投资任务，如果单纯比较收益可能也会有失公平。”

　　胡淼淼还指出，中投从2008年开始正式运作，2008年、2009年还没有完全建仓，到2010年才正式进入角色，目前的收益率还算不错。

　　根据中投公司年报，2008年现金仓位高达87.4%，2009年为32%，到2010年降低至4%。

　　

　　出师不利

　　“2008年中投的投资是亏损的，这把整体平均年化收益率拉低很多。”胡淼淼表示。

　　中投在2008年年报并没有披露具体投资项目，但早在2007年对黑石30亿美元和对摩根士丹利56亿美元的投资无疑对其业绩影响很大，甚至至今仍是亏损。

　　2007年5月，尚在筹建期的中投斥资约30亿美元以每股29.605美元的价格购买黑石近10%的股票。2007年6月22日，黑石集团在纽约证券交易所上市，每股IPO价格为31美元。然而金融危机突如其来，在市场系统性下跌之下，大量使用杠杆进行投资的黑石集团无法幸免。2007年黑石的股价一路下跌，到2009年初市场复苏之前，最低跌至5美元以下。目前中投投资黑石的股份已经于今年6月份到达解禁期，但目前尚未有中投进行减持黑石股份的消息。

　　2008年10月中投通过子公司增持了黑石2.5%的股权，成交价格在9~10美元之间，约耗资2.5亿美元。按照黑石集团9月21日13.68美元的收盘价格来看，2008年中投“超底”资金已浮盈0.92亿美元左右，但2007年的投资仍浮亏16亿美元左右。综合计算来看，如果中投目前持有黑石股份不变，仍亏损15亿美元左右，亏损幅度接近50%。

　　中投副总经理汪建熙今年两会期间曾对本报表示，现在黑石还没有达到股票发行价，但是其利润水平在美国同类私募股权基金中排在前列，且一直有给投资者分红。

　　但中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明则认为，中投以放弃10%股份的投票权及长达4年锁定期的代价，换来仅仅4.5%的IPO价格折扣，有悖于PreIPO投资的市场行情。并且第一笔投资就投资于类似于衍生产品的金融资产，并不符合中投公司循序渐进开展海外组合投资的策略。

　　上海某位阳光私募基金经理则对记者表示，股价的波动很正常，但毫无疑问，中投投资黑石的时机很有问题。“美国次贷危机从2006年上半年就已经开始显现，在这种时机下投资美国企业显然不是明智之举。”

　　此外，与黑石类似的是中投在2007年12月耗资56亿美元入股摩根士丹利。　根据双方的协议，中投公司购买的是摩根士丹利公司发行的到期后转为普通股的强制可转换股权单位。期限为两年零七个月，其间按照年息9%按季支付利息，强制转换的时间为2010年8月17日，到期后必须转换为摩根士丹利公司上市交易的普通股股票，转股价格为每股48.07美元，但到期时摩根士丹利的股价为26美元左右。

　　“中投在一开始的投资风格有意模仿华尔街。”李浩指出，这种投资相对更注重短期，但这种模式并不适合中投。

　　在经历了2008年的亏损之后，2009年和2010年中投似乎“渐入佳境”，两年全球投资组合收益率均达到11.7%。

　　

　　汇金公司才是“奶牛”

　　除了全球投资组合的收益外，中投另一稳定的收入源自其全资子公司——中央汇金投资有限责任公司（下称“汇金公司”）。汇金公司主要业务是根据国家金融体制改革的需要，对国有重点金融机构进行股权投资。

　　根据汇金公司网站披露的数据，截至2010年12月31日，汇金公司参股了国开行、工行、农行、中行、光大银行、建行、中国再保险集团、新华人寿、国泰君安等16家金融机构。

　　在中投的年报中并没有单独披露汇金公司的收益水平，而是将中投的投资业绩也分为两个数据，一是全球投资组合收益，二是资本回报率。前者代表中投公司境外投资的水平，后者则合并了汇金公司的投资回报。

　　根据2008年和2009年的年报，中投的全球投资组合回报率（以中投公司全球投资组合公允市市值每年发生的变化作依据）为-2.1%和11.7%，而同期合并汇金业绩后的资本回报率（是基于全球投资组合的会计收入与境内投资的现金性收益和已宣告的分红，按照注册资本2000亿美元计算）则分别为6.8%和12.9%。在2010年年报中，全球投资组合收益仍为11.7%，资本回报率的数据没有披露。

　　“国有上市银行一直延续高分红政策，很大一部分原因正是由于汇金公司的资金需要。”上述阳光私募基金经理指出，从历年银行分红记录来看，汇金公司持有金融机构股份，仅分红就可以获得一大笔可观收入。

　　记者统计，2010年四大国有银行合计分红1693.05亿元，约占其全部净利润的33.8%，而汇金公司获得分红共计约875.89亿元。2009年汇金公司从三大行获得分红约710亿元，2008年约为683亿元，2007年约为595亿元。可见，汇金公司才算得上是中投公司的“奶牛”，贡献颇多。制图/张逸俊