欧洲应对危机政治意愿是关键

　　记者 袁蓉君

　　近来全球金融市场因投资者担忧世界经济放缓、欧洲主权债务危机扩散而剧烈振荡，幅度之大堪比2008年金融危机。9月22日，掌管全球最大债券基金的太平洋投资管理公司首席执行官兼联席首席投资官埃利安在华盛顿表示，世界正处于下一次金融危机的前夜，主权债务问题是危机中心。

　　对此，23日在京接受本报记者独家采访的德意志银行集团旗下资产管理公司———德银顾问欧洲首席投资官格尔各·舒赫表示，从资产的市场价格来判断，实际上现在世界已经处于金融危机之中。更重要的是，他还强调，现在的危机其实是2008年金融危机的“续集”。欧洲应对债务危机的政治意愿以及市场是否认可这种意愿对欧元的未来至关重要。

　　希腊债务违约几率增大

　　由于市场对希腊政府满足7月21日在欧盟峰会通过的获得援助贷款的条件存在疑虑，对希腊债务违约甚至被迫退出欧元区的预期不断升温。投资者对欧债危机扩散和世界经济二次衰退的担忧加剧导致这几天全球股市再现“跳水”行情。21日MSCI全球指数大跌4.5%，创出13个月以来新低277.38点，至此，该指数已经比2011年5月2日创下的峰值下跌超过20%，已满足通常对熊市的定义。

　　曾担任德银顾问资深投资组合经理、德银私人银行部门固定收益和货币首席战略家的舒赫告诉记者，从资产的市场价格来判断，世界已经处于金融危机之中。他还说，实际上希腊债务违约已经出现，因为今年7月21日欧洲国家已经同意其违约率为21%。而根据目前情况来看，今年年底前希腊债务违约的规模将更大，违约率达50%的可能性已达75%。至于希腊大规模债务违约这一事件发生之后欧元区是否将分崩离析，舒赫认为主要取决于市场对该事件的反应，究竟是将其视为危机的终结点还是危机进一步蔓延的“中继站”。

　　他认为在希腊大规模债务违约之后，市场可能有两种情形出现。其一是，市场因此前已经达到底部而不再下探。果真如此，这就意味着欧洲解决债务危机的政治意愿已获得了市场的认可，危机将终结，从此柳暗花明。其二是，危机进一步蔓延到欧元区核心国家。“实际上，现在希腊债务危机已经对意大利和西班牙的主权债务问题产生了影响，并影响到法国等国的银行业。”舒赫如是说。他预计，只有在第二种情形下欧元才会遇到真正的麻烦。

　　欧洲政治意愿至关重要

　　为防止债务问题进一步恶化，近日多方呼吁欧元区建立统一的财政联盟。舒赫表示，建立财政联盟是解决欧债危机的根本所在，但在短期内实现这一设想几无可能，欧盟决策机制的复杂性将是一大障碍。比较现实的是，舒赫说，政治家们必须扩大欧洲金融稳定基金（EFSF）的规模，以便让市场树立欧债危机能获得控制的信心，而EFSF调整方案能否在未来四至五周内获得通过将是危机能否得到缓解的关键。在承诺向爱尔兰、葡萄牙和希腊放贷后，EFSF剩余资金不到3000亿欧元。这些资金也许能够救助西班牙，但救助意大利则远远不够。如果意大利无法获得市场信心并通过市场获得融资，欧元区将面临解体风险。

　　总的来说，舒赫认为，欧洲应对债务危机的政治意愿以及市场是否认可这种意愿对欧元的未来至关重要。埃利安也持有类似看法。他认为，欧洲央行未将“断路器”放到合适的位置以阻止欧元区债务危机的扩散，国际社会进行干预的需求已显著增加。

　　本次危机与2008年有所不同

　　尽管称目前世界已经处在金融危机之中，但舒赫认为这一次的危机与2008年雷曼兄弟倒闭而引发的危机有所不同。

　　实际上，2008年雷曼兄弟在贝尔斯登获得担保而免于破产命运之后轰然倒下是出乎市场预期的事件，从2008年9月份该事件引爆金融危机，到2009年金融市场达到底部一共花了6个半月。而此次危机则不同。舒赫说，市场对最坏的情况——无论是希腊债务违约还是其退出欧元区，均早有预期，企业和银行都在忙于审查自己的资产负债表，了解自己对危机国家风险敞口有多大。一旦最坏事件真的出现，很有可能刺激市场出现更快速的反弹，因为这个事件出现的概率及其可能导致的结果已经反映在当前的很多资产价格上。

　　“目前欧洲一些银行的市值只占其资产负债所反映价值的30%~80%，股价比2009年更低。所以，现在的市场价格已经把最坏情况考虑在内了。”舒赫表示。

　　中国应关注地区差异

　　众所周知，在欧洲债务危机中，希腊是最早申请救助的危机国，而德国则是向其提供财政援助的施救国。9月21日，为顺利获得第六批财政援助资金，希腊被迫宣布了包括调降公务员薪水和退休金、降低个人所得税起征点等在内的新一轮紧缩开支计划。其实，该国如果像德国那样未雨绸缪，在经济状况好的时候加快劳动力市场改革和经济结构调整的步伐，绝不至于落到今天这样的地步。

　　在回答“中国可以从德国和希腊汲取哪些经验教训”这一提问时，舒赫认为，德国和希腊在债务危机中的不同处境，主要源于两国经济结构不同，尤其是劳动力成本、劳动力市场灵活度等的差异很大。与不少已经陷入或濒临衰退的欧元区国家相比，目前德国是欧洲增长最强劲的国家，经济处于东西德统一以来最好的状态，失业人口仅300万，为过去20年最低。

　　舒赫表示，中国这样一个地区差异很大的大国需要关注的是，东部发达省份与西部非发达省份之间的差距不要太大，劳动力成本和经济状况的差异不要过大，这有利于货币的稳定。另外，他还说，从2008年金融危机中人们得出一个结论，即自由市场诱发了各种衍生工具层出不穷，加大了市场和金融体系的波动性。中国从中得到的一个启发是，需要花更长时间控制人民币国际化和资本市场开放的进程。如果上海或者香港最终要成为全球金融中心，中国需要考虑的问题之一是，应该在多大程度上引进衍生产品，或引进什么样的衍生产品。