四季度或迎技术性反弹（热点透视）

　　

　　

　　本周是9月最后一个交易周，相比“跌跌不休”的第三季度，业内机构预计，第四季度A股市场出现技术性反弹的可能性较大。但同时，市场人士也提醒投资者，在政策没有发出放松信号之前，大盘仍将以震荡为主

　　通胀见顶回落

　　随着8月份CPI涨幅出现回落，越来越多的业内人士确认，7月份的CPI已经达到本轮通胀的最高峰。这也就意味着，第四季度中，CPI涨幅回落的情况会越发明显。长城证券研究所所长向威达预计，第四季度末CPI月度数据将回落至5%左右，明年第一季度末月度数据将回落至4%附近。

　　市场对于通胀回落的强烈预期，也同样燃起了投资者对政策放松的希望。但对于第四季度政策能否出现放松信号，机构观点并不统一。

　　向威达认为，压制年内股指的风险因素，如欧债危机、通胀担忧在11月将水落石出。目前A股15倍的静态估值水平已经产生吸引力，但A股自我救赎的概率较小，政策外力成为第四季度焦点。向威达预计，“欧债危机”失控，国内经济下行加速，很可能使得政策紧缩基调提前松动。

　　国海证券宏观经济研究员邹璐预计，“CPI回落之后，货币政策可能出现较明显的松动。不过，即使货币政策放松，其放松的空间较小。”邹璐认为，当前“稳健”的货币政策方向将不会变化，全年控制在7.5万亿元的新增信贷规模也将难以出现松动。由于潜在通胀压力依然较大，资金面将总体保持较紧的态势。而从宽松的空间看，预计下半年最多剩一次加息空间，而存款准备金率继续上调空间亦有限。邹璐认为，货币政策宽松空间有限，未来刺激经济的政策仍将着眼于财政政策。

　　周期股受青睐

　　面对即将到来的第四季度，业内人士认为，投资者的配置风格可以作适当的改变。

　　平安证券首席策略研究员王韧建议，投资者重新关注配置弹性。前期市场资金倾向于涌入低估值权重股避险，但在上述板块估值无法持续提升的背景下，预期改善后资金将重新回流进攻性板块。因此，建议投资者阶段性回归“消费+确定成长”路线，把握周期股反弹的机会。

　　而向威达也认为，投资者在防御为先的基础上，可以博弈一些周期性行业。在行业配置方面，第二季度以来的去库存化特征还在延续，中上游景气回落在股价上已有反应，而食品饮料、餐饮、纺织服装等必需消费品正面临景气拐点的考验。在经济缓慢衰退、存量资金博弈的背景中，从政策博弈角度考虑，具有早周期特征的行业，如汽车、钢铁、交通运输、家电、煤炭等存在相对配置意义。

　　股指将现反弹

　　由于近期A股出现了持续下跌，大盘也积蓄了一定的反弹力量。不少券商认为，第四季度A股技术性反弹的可能性较大。

　　东北证券最新发布的第四季度策略报告称，股市有望在物价回落、流动性改善、经济下跌后的企稳中逐步寻找到回升的动量，大盘有望在第四季度上演震荡筑底而后回升的形态。

　　中信证券认为，当前市场预期极度悲观，但投资者看空不做空，矛盾焦点背后是对当前估值水平的困惑，市场对CPI与GDP双下降过程中是否还会出现比较明显的估值与业绩“双杀”存在疑虑。中信证券预计第四季度市场将会出现一定程度反弹，上证综指运行区间在2400点到2800点。

　　但经济增速的放缓对各上市公司的影响力还是不容小觑，也有机构认为A股中期走势仍会下移。向威达指出，今明两年沪深300、中小板动态市盈率（PE）分别为10.5/8.7、27/20倍，如果从净资产收益率（ROE）的变化来看，处于过去3年的顶部区域，考虑到经济衰退期，销售利润率、经营杠杆、资产周转率等相关指标下降，市场整体价值中枢仍处于下降的趋势。

　　“尽管市场存在技术性反弹的条件，但在市场基本面没有发生较大转变的情况下，大盘短期还是会出现冲高回落，然后回归震荡格局。”上海一位私募基金投资人士向记者指出，“投资者在参与反弹时还需要谨慎，控制好仓位。”