欧元区或成投资“禁区”德国是避风港？杨颖桦

　　

　　本报记者 杨颖桦 北京报道

　　“我们不建立增加投资欧洲周边国家的风险，我们预计德国国债将成为安全港，这将防止欧洲央行进一步加息。”9月22日，德意志资产管理公司的首席投资官及董事总经理Georg Schuh，在嘉实基金的全球机构投资者会议上给出了一个明确的投资指向。

　　法兴银行全球资产配置主管Alain Bokobza在9月22日则指出，法兴银行建议在资产配置里面调高美元的比重，调低欧元的比重。

　　事实上，这代表了大多数机构投资者的看法：在去年希腊危机爆发、导致欧元区重大的结构性缺陷曝光后﹐全球投资者已经明显改变了对欧元区的看法。

　　基金追踪网站Index Universe统计，欧元相关基金在全球上市交易基金（ETF）中“失血”惨重。Index Universe数据显示，截至9月9日的一周内，美国资产管理公司Rydex SGI旗下欧元信托ETF（Currency Shares Euro Trust，FXE）惨遭7513万美元净赎回，相当于该基金22%的份额烟消云散。

　　投资的现实困境

　　“我们尽量采用回避欧洲市场的做法”。一位北京基金公司的QDII基金经理对记者指出。

　　这种投资者的撤离判断，基于目前欧洲主权债持续震荡，Georg Schuh对于投资者受到的影响指出了几个方面：首先，投资者面临众多风险，多种因素都可能导致全球经济再次陷入衰退，包括欧元区主权债危机、美国财政混乱和企业盈利下降。

　　此外，主权债的性质改变，主权债不再是无风险资产，多个发达国家的债务占GDP比例都高于新兴国家。

　　而欧元区也面临着艰难的选择，没有速效的解决方案，欧元区有可能解散。而为了避免解散，欧元区国家必须做出艰难的政治决定。此外发行欧洲债券可能导致核心欧洲国家被降低。

　　事实上，投资于欧元市场的国际基金确实面临着窘境。

　　根据香港投资者公会——IFA（以下简称IFA）提供的数据显示，截至7月底，香港市场投资于欧洲市场的股票基金平均三年期收益率为-8.35%，而与之形成鲜明对比的是，投资于菲律宾市场的股票型基金的3年期平均收益率为103.34%，而投资于新加坡市场的股基该数字则为25.13%。

　　“事实上，对于不同的投资者来说，针对欧洲各种资产的风险评估都是不一样的。欧洲各国的主权债务与资产都有风险，虽然其目前的买入成本与收益率都很高，但由于欧元的风险很大，特别是欧元区面临解散，这就带来了很大的汇率风险。”Georg Schuh指出。

　　德国企业估值吸引

　　然而，虽然欧元区俨然已成投资“禁区”，但其实体经济的一些个体还是很出色的，尤其是那些现金流状况非常出色的企业。

　　“因为经济周期的问题，欧美总体来说处于经济衰退的周期，日本除外，因为日本海啸、地震之后，它处于快速恢复的情况发达国家整体处于经济衰退的，可以说对他们最近的公司盈利是没有达到我们预期的。但是，这些公司它的资产负债、资产质量还是非常好的，还是有很多的现金，财务状况非常好。”Alain Bokobza指出，“主要是在处理一个经济下滑的周期内，他们对雇人方面处于非常谨慎的态度，也就是说他们通过少雇人或者是不雇人，从而在经济低迷的时候保护自己。所以，他们的财政状况还是非常好的。”

　　此外，一些欧洲企业。特别是德国企业的运营情况与估值水平也比较吸引，“比如西门子这些公司，他们还是很有吸引力的。很多公司的股票价格已经下降很多，这意味着他们的风险预期在定价上已经反映出来了。”Georg Schuh指出。

　　这从IFA的基金收益情况中或可得到证实。在投资于欧洲市场的香港股票基金中，4只投资于德国股市的基金表现远超其余投资于欧洲市场的基金。

　　数据显示，以法巴L1基金德国股票基金——Classic Acc EUR、富达基金-德国基金 - A和摩根富林明德国增长基金A （dist）-EUR为例，其今年以来的收益率分别为9.62%、10.14%和7.68%，而投资于欧洲股市的基金今年以来的平均收益率则为4.36%。

　　其中与富达基金-德国基金-A为例，其今年以来的收益率为10.14%，表现较为出色。该基金主要投资于德国市场的证券，该基金有91.7%的资产投向了德国，2.8%的资产投资于瑞士。1.9%的资产投资于丹麦。

　　富达德国基金最新报告显示，其持股最多的是西门子，占其股票资产的9.8%，占据其投资比例第二位的是巴斯夫股份公司（BASF SE），此外，拜耳制药和德意志银行也是重仓股，分别占其股票资产的3.4%和3.1%，还有大众汽车公司和戴姆勒汽车公司分别占其资产比例的4.3%和3.6%。