欧洲要把我们拖向深渊吗

　　文｜CBN记者 王林

　　如果全球经济真的可能再次探底的话，导火索会在欧元区，而不是困扰奥巴马的美国失业人数。

　　受欧债问题，特别是希腊问题的拖累，9月12日到16日的这个星期，全球股市大跌，跌幅超过5%。一直到15日美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行宣布联手采取三次提供美元流动性的操作，才让市场缓和了悲观气氛。

　　但希腊的问题远未结束。在9月底一批前期国债到期的时候，市场恐怕又会再次动荡并掉头直下。

　　此前希腊的危机在于他们无法偿还到期的债务，债务占GDP的比重已经超过了124%（现在更是到了160%），而GDP的增长一直为-7%。9月10日的数据还打击了人们对希腊可以自行筹款解决问题的信心—希腊的殖利率高达100%，这意味着市场上没有人愿意借钱给希腊，希腊也不可能再发行新的债券借新的钱来渡过危机。

　　事实上，希腊并非没有解决方案，只不过每个看起来都困难重重。

　　方案一：希腊退出欧元区，等债务降至GDP60%的国际安全线以下再回来。这样可以避免再把德国法国拉入泥沼，也可以让希腊恢复原先的货币德拉克马，靠货币贬值来偿还债务。但这样做的风险极大，成本也太高。除了会造成挤兑风潮（其实已经开始了，希腊公民担心退出欧元区恢复成德拉克马，货币将大幅贬值，已经把他们手中的欧元汇出希腊，并害怕如1998年马来西亚危机那样遭遇限制货币流动的禁令），还会引发连锁反应。同样有债务问题的“欧猪四国”如果同时退出，意味着大欧元区的概念彻底失败。并且无论是18年前的《马斯特里赫特条约》还是2007年的《里斯本条约》都没有欧元区的退出机制—一开始，欧元区的设置事实上并不允许退出。花旗银行的报告认为这种方式的可能性极低。

　　方案二：发行联合公债，即如索罗斯所说，建立欧洲财政部。对于欧元区来说，现在的问题是有统一货币，没统一政策。这被认为是因祸得福的某种方式—欧元区一直希望在经济联合以外谋求政治联合。这样做的好处是以联合公债的形式使希腊可以重新借款，成本是希腊有可能失去财政的某些控制权。

　　方案三：债权人谈判—免除部分利息，并且延长还款期限，以保证债权人可以拿回本金。这种方法的成本最小，也已经在施行了。9月20日是谈判最后期限，但目前只有60%的债权人同意这个方案。事实上，它没法改变希腊的结构性问题。

　　无论采取哪种方案，现在的问题其实都是—速度。一直援助希腊的法国明年要举行大选，选民的意愿可能会让政府更为保守；好在德国的大选是在2013年。

　　如何判断一个国家无法还债

　　殖利率上升

　　殖利率是债券票面利息除以债券价格的结果。如果债券遭抛售，那么票面利息不变的情况下，分母变小，最后的结果就变大—殖利率是借款人的实际成本。希腊殖利率高达100%，说明它已经无法借款了。

　　信贷违约掉期

　　信贷违约掉期（Credit Default Swap, CDS）通俗讲即贷款或信用违约保险。基于银行或其他金融机构在提供金融产品后，可能出现债务人违约，为了保障债权人权益，衍生出这种针对债务人违约的保险产品，旨在转移债权人风险。如果希腊违约，那么这个掉期给债权人一定价值的金钱作为赔付，也类似于一种保险。目前，为1000万美元期希腊国债违约担保5年的年费用达到225万美元，也就是说，市场认为它铁定违约了。

　　国家如何削减债务

　　征收公债持有者，甚至是富裕人群的一次性资本税—这就是9月19日美国公布的方案里，奥巴马对富人开税的实际原因。虽然从政治上考虑，这实在不是一个聪明的方式，但对中产和下层民众来说，倒有口碑效应。

　　立法削减债务利息，这通常需要债权人的同意。不过在独裁国家，倒是有想赖就赖的历史。只是现代社会很少。

　　严命推迟还款期限。这与上述途径基本相同，是15世纪最惯用的方式，但这同样不适合现在的社会。

　　通货膨胀—让货币贬值，这其实是目前所有国家最常用的方式，也是最体面的方式，同样是凯恩斯主义大行其道的原因。在金本位被打破后，国家财政有的是动力进行通货膨胀，从而赖账。