“血铅”阴霾未散 南都电源逆势扩张

　　韩迅

　　“血铅”阴霾尚未散去之时，南都电源“顶风”并购扩张步伐却开始加快。

　　9月23日，南都电源公告称，公司通过变更超募资金用途方式，调整出5.8亿元及其产生的利息，其中2.43亿元进行对外投资，收购界首市华宇电源有限公司（下称华宇电源）51%股权，收购浙江长兴五峰电源有限公司（下称五峰电源）80%股权。

　　南都电源这一并购举动，距其临平生产基地因“环保整治”被停产仅过去不足3个月。

　　公告显示，公司拟以1.94亿元收购华宇电源51%股权；以4896万元收购五峰电源80%股权，从而成为控股股东。

　　此外，南都电源还拟增资成都国舰新能源股份有限公司（下称成都国舰），增资后持有其51%股权。成都国舰是一家规模为年产铅酸蓄电池220万KVAh，锂电32万KVAh的新兴公司，在去年8月刚成立，注册资本8000万元，目前项目尚处于建设期。

　　记者注意到，南都电源此次逆市扩张成本并不小。

　　成立于2008年11月的华宇电源初始注册资本仅有600万元，截至评估基准日达5000万元，1.94亿元收购51%股权的价格不可谓不高；而五峰电源截至评估日的股东出资总额仅为500万元，80%的股权却卖出4896万元。

　　评估报告显示，华宇电源按照“资产基础法”评估的股东权益价值为1.15亿元，但收益法却评出4.27亿元。两者相差3.12亿元，差异率达271.1%；五峰电源用资本基础法评估的股东权益为856万元，但是用收益法评估价值达到6294万元，两者相差5438万元，差异率达635.28%。

　　但南都电源还是按“收益法”高溢价，收购了华宇电源和五峰电源。数据显示，截至2010年末，华宇电源亏损477万元，今年以来开始盈利，截止2011年8月31日净利润为3385.84万元；五峰电源去年亏损63万元，截至8月31日仅盈利10万元。

　　南都电源为何愿意出如此高的溢价并购？

　　资料显示，华宇电源是国内较大的动力电池及极板生产企业，而五峰电源是从事电动自行车电池的销售公司。成都国舰主营业务则是铅酸蓄电池和锂电。

　　华泰联合证券研究员袁瑶表示，大量企业关停，动力电池市场供不应求，南都电源此时进入，借助五峰电源的全国销售网络，有望快速将产能转换为盈利。而铅酸电池行业治理还将持续，这是抢占市场最佳时点。

　　今年以来，“血铅”事件频发导致浙江273家注册铅酸电池生产企业中有213家停工整顿，广东省对安防距离不达标的企业一律停工。而最近爆出的“环保门”的上海江森则为全球最大的铅酸蓄电池供应商，具备年产700万套产能，其涉嫌环保的工厂将停工至年底。

　　停产对电池行业或许是个机会。骆驼股份（601311.SH）董秘王从强告诉记者，上海江森停产虽不会造成整个行业产能缺口，“但关键是要看停产多久，这对其他公司来说是争夺客户的机会。”

　　“行业整合在所难免。”王从强坦言，中小型企业淘汰，将会导致行业集中度进一步增加，对规模型企业构成利好。

　　南都电源或许正是看到了低迷中的机会。安信证券研究员刘军认为， “电动车电池是铅酸电池中盈利最强的品种，因此南都电源的收购能够大幅提升2012年业绩。”

　　而根据评估报告，南都电源预测华宇电源和五峰电源2012年的净利润分别为1.15亿元和1041万元。

　　但血铅风险仍然存在。上述基金经理告诉记者，“血铅”事件主要影响电动车动力电池领域，“地方政府会极力维护规模型企业，此类企业环保水平也相对较高，但小型生产企业仍有可能由于环保不达标而停产。南都电源现在介入这个行业，吉凶难测，并购的两家公司能否如期实现承诺利润尚是未知数。”

　　记者致电南都电源询问此次并购，但是工作人员以高管不在为由推托不愿进行解释。