交通运输：在市场底部寻找弹性品种

　　■申银万国　周萌

　　交通运输10月观点：航空景气高点下行，航运底部难复苏，基础设施类子行业和物流业处于政策敏感或真空期。总而言之，目前交通运输整体的行业性机会较少，投资者应该在市场底部区域介入个股逻辑突出的弹性品种，推荐建发股份、铁龙物流、中远航运；防御标的则推荐上海机场和广深铁路。

　　铁路公路物流：维持铁路和物流“看好”评级，公路“中性”评级，继续推荐个股逻辑突出的铁龙物流和建发股份。1）大秦线今年4.4亿吨的计划完成不是问题，但是很难达到市场原来期望超预期到4.5亿吨的目标。2）铁龙物流已分批向铁道部上报购箱计划，我们预计年底前会有部分箱型批复并进入正常招标、造箱程序。3）预计未来1-2个月内铁路系统的工作重点仍是各项大检查，铁路改革短期内难有进展，上半年已出台的一些细节政策今年也很难见到实际成效。4）收费公路专项清理工作第一阶段调查摸底工作基本结束，结果最早可能于本月上旬公布，整治工作对上市公司影响不大；但不排除部分地区、路段收费标准与年限出现下调的可能。

　　航运港口：维持“中性”评级，建议关注中远航运和唐山港。1、班轮运输“旺季不旺”或已成定局。（1）欧洲航线部分航次运价已经跌破700美元/TEU，往年在国庆节前出现的出货小高峰今年并未如期而至。（2）节后两周的订舱情况和运价基本维持节前的水平，各船东目前仍无闲置运力退出计划。2、干散货市场季节性复苏趋势持续，维持四季度BDI均值2000点的判断。推动BDI上涨的主要因素为海峡型船的煤炭和铁矿石运费，冬储煤旺季因素和中国地区的铁矿石进口因素预计在4季度仍将持续。3、此轮大盘调整中，港口板块指数下跌20%，超额收益-4%，未体现防御性；在行业吞吐量增速、ROE水平均下台阶的过程中，板块相对于市场的估值亦已经从1.75降至1X；我们仅建议关注港口行业成长性较好、有独特经营模式的唐山港。

　　航空机场：给予“中性”评级，关注南方航空和上海机场。（1）9月份的航空业继续延续“旺季不旺”的行情，虽然运力仍然得到严格控制，增速较低；但是受到国内经济放缓的影响和去年高基数的原因，可能出现需求零增长、客座率同比持平的情况；航空业自09年底以来持续的高景气度在未来将随着运力逐渐宽松和需求的不明朗而下行风险加大。（2）申万小样本票价统计数据显示，8月份票价折扣率略高于去年同期，但是增幅已从年初的5个百分点收窄到目前的1个百分点，侧面映证了景气度的变化趋势。（3）新的定价机制下，我们预计10月航煤销售价格将基本和9月份持平、燃油附加费也相应地不会有调整。（4）由于今年民航业的发展状况是量增速下降、价格提升明显，这极大地限制了重点机场航班时刻的增加，因此靠量驱动的机场相对来说业绩弹性较小。