标准银行：大宗商品第四季度上行受阻

　　【财新网】（记者 张宇哲）标准银行最近发布的第四季度大宗商品前瞻报告认为，进入2011年第四季度，基本金属和能源的上行仍然受阻，但黄金价格可能走高。尽管目前低存货水平、紧缩的货币政策、欧洲政策风险以及经济减速都会抑制大宗商品的需求，标准银行仍预计大宗商品价格有望在2012年走高。

　　受欧债问题的持续影响，国际金价上周震荡为主。进入本周后受德法两国将重组欧元区银行业消息的支持，黄金跟随欧元走强，至本周二午盘时最高触及1684.36美元/盎司，为10月份以来最高点。

　　周三（11日）受到美元走强以及投资者采获利了结的影响，纽约商品交易所黄金期货价格小幅下跌。其中，交投最活跃的12月合约每盎司收于1661美元，跌幅为0.6%。分析人士指出，尽管金价近期上攻乏力，但每次价格回调都会引发来自亚洲国家的实物需求增长，因此金价短期内下行空间有限，仍将维持盘整态势。

　　在整个9月份，跟踪国际大宗商品价格走势的CRB指数大跌了13.68%，综合指数重新回到去年11月份的水平，国际大宗商品市场经历了金融危机以来最凌厉的跌势。其中金融属性较强的工业类商品首当其冲，国际铜价累计下挫近25%，伦敦、纽约两地油价跌幅也达到10%，纷纷创下了金融危机以来的单月最大跌幅。而国内市场跟踪绝大多数上市商品平均价格表现的商品综合指数也下挫10%，双双创下2008年10月份以来的单月最大跌幅。

　　标准银行认为，经历了过去三周的价格震荡之后，一些大宗商品的下跌幅度已经过大，而另一些则还会继续下滑。同时，该行认为当前的经济周期性放缓越来越显著，因而目前看来大多数大宗商品的上行空间仍然不大。

　　一般而言，大宗商品价格先传导至PPI，后传导至CPI中的非食品部分，进而对CPI产生影响，PPI与CPI的非食品部分具有较高的相关性。

　　对于今年第四季度，标准银行保持谨慎的态度，总体而言预计基本金属会逢高卖出，而并不担心铜等金属错过可能的低点进场机会。虽然铜的需求减缓，但该行仍预期铜在2012年和2013年出现供应缺口。

　　标准银行仍然看好黄金，并且认为在利好因素的推动下，金价将在第四季度走高。而这些驱动因素不仅包括较低的全球实际利率水平，还包括全球流动性的增长；同时，对黄金的实物需求依然强劲。

　　标准银行预计油价在第四季度仍然承压，而长期来看将保持在每桶95美元左右（按实际值计算）。原因有二：主要的石油生产商增加了资本支出；在大宗商品主导的全面价格上涨影响下，石油生产的成本压力——尤其是非传统来源的压力——预计将再次增加。

　　标准银行下调了对美国和欧洲2012年的经济增长预期，分别从3.5%、1.9%降低到1.7%和1%，其对中国的年经济增长率则仍预期保持在8%，低于市场的普遍预期。

　　标准银行预计中国不会放松货币政策，而OECD国家2012年仍将继续执行低利率政策，目前短期实际利率仍维持在零利率或者负利率，标准银行预计无论欧美还是新兴市场国家如中国，这一状况将仍然不会改变。■