中国需要什么样的创业板？

作者: ■本报记者朱艳燕

　　

在日前由中欧陆家嘴国际金融研究院和华安基金共同举办的“2011中欧-华安锐智沙龙”上，东方富海投资管理公司董事长陈玮在发言中指出，流动性是中国资本市场最值钱的东西。

　　陈玮说，中国为什么现在创业板市盈率目前下跌那么多，很多股票都腰斩一半多，中国有4300万家企业，大概97%都是中小企业，中国经济总量世界排名老二，上市公司2000多家，股票一上市就炒到天上去，特别是创业板前28家公司，IPO价格高得离谱，但是每只股票都能卖得掉，这是因为中国资本市场有红利，这个红利是供需矛盾造成的。中国有这么多钱，却只有2000多家股票可以买，包括B股。供给量不足，所有的股票都可以发行得掉，什么都能卖得掉。中国最值钱的，对做PE的来说是什么？是

　　这个市场的流动性，我们什么都能卖得掉，ST一解禁也能卖得掉。中国资本市场的红利还可以维持相当长的时间。

　　陈玮还分析说，中国为什么很多人关注创业板，关注IPO，中国创业板平均上市前的利润4000万元左右，也就两套房子的钱。但是上完市40倍市盈率就要高达12个多亿，所以很多人把IPO当做一门生意来做。中国企业目前是太把IPO当回事，只要IPO就赚钱。对PE现在的考核都是只要上市。因为上市没有风险，去年IPO在中国创业板，只要上市就能挣8倍。能不能上市，如何上市，怎么样挤到创业板，变成所有人心中的痛，大家都只在这上面下工夫。结果创业板到现在一共上了260家，市值8000多亿元，每个月都会新增15家左右上市。从创业板上市公司行业分布来看，目前中国创业板实际上相当于另外一个中小板，迷你中小板。它的行业仍然以制造为主，占60%，信息技术居老二，总的来看，在中国目前创业板的上市公司中，技术创新型

　　企业太少。和中小板差不了太多，这表明创业板的定位有问题，创业板定位和中小板打架。作为企业来说，他就会在创业板和中小板上做选择，哪个市盈率高就去哪个地方。

　　陈玮说，目前创业板还有一个有趣的现象，以前中小板上市企业浙江第一，江苏第二，深圳、山东紧跟其后，创业板出现之后北京第一，深圳第二，浙江、江苏其后。创业板出来之后，为什么北京排第一呢，这跟北京的产业结构有关系，北京不允许发展大的制造业企业，主要以金融、文化为中心，所以IT型企业比较多，所以在创业板上市的比较多。现在因为很多公司、很多地方政府把上市作为考核业绩一个非常重要的标准，上市已经成为大家都非常关注的一个问题。

　　针对中国需要什么样的创业板问题，陈玮表示，技术创新型的，模式创新型的企业应该是创业板的主力。但模式创新型的企业在中国上市非常难，尤其现在，监管机构害怕这样的企业，这种过于轻资产的和过于创新

　　型的企业一旦发生波动之后，大家都要承担责任。真正的创业板，创新是灵魂，成长是本质，还是要让好企业、真正有成长性的企业上市。有专家说，目前中国创业板是过渡型的，相信中国以后会有真正意义上的创业板，真正鼓励具有技术又有创新的模式，真正需要钱的企业。陈玮认为，现在的PE是LP导向和上市导向。PE和创业板的关联关系非常强烈，如果创业板的上市导向都是相对传统和制造的，投资只好向这方面投。另外，LP是PE真正的老板，如果不按照LP意愿投资，做PE的拿不到钱。

　　陈玮表示，目前中国创业板尽管有问题，但其融资能力、交易量的活跃程度和上市公司质量基本上都符合良好的水平。因为中国创业板是有门槛的创业板，其中上市的企业可能不是最创新的，成长性不是最好的，但是太差的也进不来。目前创业板IPO的市盈率偏高，可以下降到10倍发行，或者5倍发行，只有创业板IPO坚持不断走下去，PE们才会有光明的未来。