反弹开始了吗

　　刘田

　　市场真正见底有两个共性特征，一是成交量不再创新低；二是见底之前会出现长阳线

　　抄底，或许是每个投资者的终极梦想，但很少有人能把握准确时机。

　　A股市场自今年4月中旬以来，基本步入单边下跌状态。自4月份的阶段性高点至10月10日，上证综合指数已经下跌接近24%，10月12日上证综合指数击穿2319点后反弹，两市股指涨幅均超3%，为年内最大单日涨幅。那么，市场底部区域是否已经到来？

　　

　　已进入底部区间

　　从2008年以来，A股市场两个重要的底部分别是1664点和2319点。经过2008年一年下跌72.83%后，上证综指在2008年10月28日见底1664点，随后一路上涨至2009年8月4日的3478点，上涨幅度超过100%。2010年年初上证综指从3306点高位下行，至7月2日见底2319点，随后快速上涨至3186点，区间涨幅为37.38%。

　　如果从A股动态市盈率来看目前已经接近历史的底部。根据Wind数据，2011年10月10日A股动态市盈率为14.19倍，2008年10月底为13.36倍，2010年7月2日为17.29倍；代表蓝筹股的沪深300指数动态市盈率为11.19倍，已经处于历史底部，2008年10月底为12.31倍，2010年7月2日为14.26倍。但中小板的市盈率为31.28倍，高于2008年10月底的16.2倍，低于2010年7月2日的35.22倍。

　　“股市并不是只要估值合理就可以上涨，也需要资金来推动。”金证导航技术暨运营总监金学伟在接受第一财经日报《财商》采访时表示，今年以来大盘屡次调整都不出现重大反弹，主要是目前A股是高速扩容的市场，指数下跌，但流通市值并没有减少。“这并不是真正的调整，因为下跌的是股价，而不是市场总供给。”

　　金学伟指出，当价格下跌，流通市值没有减少的时候，只能出现“价值吸引投资”，只有当价格和流通市值同时下跌，才能真正达到“供求决定价格”。“流通市值是否在减少也是判断市场进入底部的重要依据。”

　　从流通市值角度来看，根据Wind数据，今年1月沪深两市流通市值为19.23万亿元，8月份仍为19.30万亿元，到9月份出现下降至17.61万亿。“目前流通市值相对于3064点的21万亿已经减少了接近20%，流通市值下降才能提供一定的空间让股票上涨。”

　　

　　2318点未必是底？

　　不过众多市场人士均指出，虽然A股已经进入底部区域，但现在并不是真正的最低点。

　　“真正大熊市底部的一个显著特征是各种类型股票估值都已经被严重扭曲。”北京神农投资总经理陈宇表示，目前银行、地产等周期性股票的估值被扭曲，但还没有看到中小板、创业板的估值被扭曲。“创业板个股的市值还均在10亿左右，目前离真正大规模见底还差得远呢。”

　　陈宇还指出，历史上真正大盘见底之后，反弹的第一波全是垃圾股和中小市值的股票，没有一次是大市值股票。“这一波反弹以金融股为先锋，显然仍未到真正见底。”

　　“大盘目前逼近底部区域，但我认为指数应该击破2300点，回到2200~2270点之间才是真正触底。”陈宇表示。

　　“市场真正见底有两个共性特征，一是成交量不再创新低；二是见底之前会出现长阳线。”金学伟指出，10月12日的长阳线已经出现，但股市的成交量仍在创新低。

　　根据Wind数据，在节前最后一个交易日的基础上，10月10日沪深两市成交继续萎缩，分别为399亿元和315亿元，改写年内“地量”纪录。而从1664点和2319点的情况来看，当年市场成交量最低点并不出现在股市最低点。

　　“10月12日的长阳线可能更类似于2008年9月的长阳线，当时出现长阳线后市场继续下跌，直到1664点真正触底。”金学伟指出，现在市场确实处于底部，但2318点未必是最低点。

　　

　　政策仍是关键

　　“短期内市场可能仍维持震荡格局。”国元证券首席策略分析师康洪涛也表示，9月份PMI数据降低到历史均值，经济下行风险可能加大，政策短期内转向的可能性不是很大。“中国股市无外乎政策和资金，目前短期内政策改变可能性较小，市场资金面很难放松，市场超跌之后反弹，只能是一种震荡格局。”

　　但康洪涛指出，从长远来看，市场有转好迹象，市场本身内因正在发生变化。“第一是股东增持潮，第二是银行地产暴跌后存在反转的可能。”

　　根据Wind数据，从7月1日至10月12日，包括长江电力、中煤能源、宝钢股份等央企在内，A股市场上上市公司大股东至少砸下40.28亿元增持自家股票。一向以政策风向标出现的中央汇金公司，10月11日一口气砸下1.96亿元增持四大行股份。

　　“从股市的规律来看，大股东频繁增持，那么市场底部就会逐渐临近。”康洪涛指出，但真正推动股市的还是需要政策逐渐回暖。“如果单纯依靠股市本身不会出现真正好转，只有依靠政策的提振才能出现方向性好转。”

　　康洪涛指出，目前股市就像刚刚启动的汽车，一定是在低挡区运行，如果要进入高挡区，必须依靠政策。

　　“A股目前仍是继续探底的过程，进一步下跌的空间可能还有10%左右，但时间不会持续太久。”智德投资首席策略分析师戴非也表示，目前货币政策最紧的时候已经过去，但通胀仍在高位运行，所以不会立即放松。“当经过一段观望期后，通胀可能在11月份下行，那么货币政策才会放松，股市系统性风险前期释放之后，会迎来一波比较大的上涨。”

　　国泰君安也指出，在通胀见顶回落、流动性改善逐步显现的背景下，市场短期已经具备超跌反弹的基础，虽然后续进一步上升的空间有待政策以及上市公司盈利增速放缓趋势的确认，但就目前的低估值来说已经具备一定的参与价值。插图/苏益