做空中国并非易事

　　张愎

　　正所谓苍蝇不叮无缝的蛋，然而在一片“狼来了”的呼喊声中，对冲基金在“做空中国”这场行动中起了非常主流的作用吗？

　　盛诺金基金管理集团董事总经理聂军在接受第一财经日报《财商》采访时表示：“据我所知，目前做空中国的对冲基金的数量在十几家左右。除此之外，其他很多在做空中国的资金并不是来源于那些真正的对冲基金。”

　　“在西方，一个对冲基金之所以被称为对冲基金要经过层层审批才可以被称为对冲基金。而我认为，现在大多数做空中国的资金或许只是源自于一些可以做对冲的投资人而已。”聂军这样指出。

　　我们或许应该承认，目前那些已知的正在进行“空袭”中国行动的对冲基金都不是非常主流且知名的对冲基金，而且他们的资金体量也相对较小。而且近年来，除了做空中国之外，海外对冲基金在香港等亚洲设立分支机构则形成了国际对冲基金的另一大投资趋势。

　　一些分析人士指出，海外对冲基金如果仅仅出于做空中国的目的，无需在香港设立分支机构。一个例证是，亚洲金融危机中，索罗斯狙击马来西亚、印度尼西亚、泰国货币时，并未在东南亚以及香港设立任何机构。而国际投资机构只有着眼长期投资亚洲，才需要跨越文化障碍，扎根当地，深入调研，理解这个经济体如何运作。

　　另外，针对近期香港市场为何空头陡增，聂军认为：“在当下全球市场低迷的情况之下，投资人都在削减多头头寸，这也不是只有香港才出现这样的情况。”

　　虽然我们经常说，对冲基金的可怕之处就在于它们不仅仅根据预测市场趋势下注，然后静观其变，而且还经常亲自上阵，加大宏观经济中这种不平衡，对存在缺陷的经济体系大肆进攻。然而就算国际对冲基金想要毁掉中国这艘“航空母舰”，但面对中国的资本项目并未完全开放、政府对经济拥有强大的控制力的局面，做空也并非易事。

　　近期，中国社科院金融所研究员易宪容发表文章指出，中国政府不会放任全球对冲基金做空中国经济、做空中国股市及汇市，绝不能让全球对冲基金把中国汇市及香港H股当成他们的提款机。而汇金公司自本月10日起在市场自主购买四大国有商业银行股票的行动就是中国政府的一场主动出击。

　　还有一点需要指出的是，由于需求旺盛，目前香港的融券成本也正在上升，而未来做空中国的获利空间将被挤压，风险敞口也将越来越大。

　　回顾过去，中国曾多次证明那些“看空中国”的观点是错误的，而未来究竟怎样还需要时间给出答案。