贵州百灵 苗药第一股

　　作为国内最大的苗药研发、生产企业之一，在国家发展民族中医药的背景下，贵州百灵借着上市的东风将会有新一轮发展。

　　采写| 《小康·财智》记者 启晨

　　民族苗药龙头企业贵州百灵在2010年上市时并不出彩，时隔一年后，与其同期登陆中小板的一些公司走势开始堪忧，但该公司股价却稳步上行，屡创新高而且两次分红派股。贵州百灵为何一枝独秀，公司拥有哪些亮点？ 

　　探究企业

　　超募资金整合苗药 

　　东海证券分析师屈日失表示，贵州百灵传统业务发展良好，过去公司的核心优势是OTC(非处方药)业务，但近年来随着处方药研发和营销能力的增强，处方药业务的成长性逐渐彰显，尤其是拳头品种银丹心脑通软胶囊，未来更是有望培育成一个大品种，成为贵州百灵近年最大的亮点。

　　招商证券根据大范围外围调研结果认为，银丹心脑通，有终端过10亿的潜能。主要原因在于，该药组方是当时特定历史时期批出来的，目前已不可能再批，这可确保该组方的垄断性；银丹心脑通是一类苗药，拥有20年专利保护。更值得提出的是，心脑血管药类市场很大，据测算我国心脑血管疾病患者人数已达1.6亿，巨大的市场能催生出很多的大品种。预计2011年增速有望达到50%左右。

　　据贵州百灵董秘牛民介绍，在发展公司主要药品的同时，贵州百灵今年以来开始了苗药整合的进程。整合与苗药 OTC 线和银丹的扩张同样值得期待。 

　　在整合和自己研发新药的基础上，贵州百灵已经成为苗药的龙头企业。经过此轮的扩张，在未来3-5年，贵州百灵的业绩将会大大提升。

　　进军中药材种植

　　贵州百灵还挺进了制药的上游——中草药的种植。这样既保证自己药材的供应和质量，同时还能利用贵州特有的地理环境种植一些珍贵中草药对外销售。

　　以太子参为例，贵州百灵采取的合作经营模式为公司负责投资和销售，企业委托农户负责日常田间管理，并向公司上交成品。公司目前还不用太子参作为原料，因此全部外卖，每年6-7月是收获季节，今年可以开始贡献利润。 

　　价格判断：2011年初贵州统货市场售价高达360-370元，目前太子参已经收获，价格有所下滑，市场统货300元左右。实际整个贵州省今年太子参种植面积在2万亩出头，全国可能在5万亩左右，全国需求在5000 吨左右，下游需求比较刚性，不太可能会停产，因此全年供给略超过需求，今年价格在产新期6-7月份之后逐步回落，但幅度不会太大。

　　预测百灵今年太子参的平均销售均价250元/kg，明年可能会进一步下滑到180元/kg的水平。但不管情况如何都将会给贵州百灵贡献近2亿的利润，而且这个利润的贡献将会持续五年以上。

　　出其不意的营销策略

　　好的企业，特别是一个好的医药企业有赖于良好的运作思路和紧密的营销团队。记者在走访贵州百灵时深有体会。

　　贵州百灵的管理层良好的OTC(非处方药)运作思路和紧密的营销队伍是这些品种成功的关键因素。贵州百灵企业集团营销中心总经理翁革新总结了贵州百灵营销体系的特点。

　　翁革新表示，贵州百灵重点是覆盖面和终端认知的打造，公司在感冒线的营销上，并没有一味的广告轰炸，而选择了VC银翘片作为感冒药市场的头阵，VC银翘片用量大，进入药店实现销量非常容易，百灵品牌在终端患者的认知度逐步积累起来，后续品种再行推进相对会更容易。 

　　还有一点就是要有好的利益分割和管理体制，公司给渠道留有足够的利润空间，但药品价差并不大，以便渠道管理；利润以透明的奖励政策形式做激励。 

　　但日益丰富的产品线对营销网络的建设提出更高的要求。贵州百灵就在近日发出公告，将进行营销网络的扩建和信息化建设。

　　行业地位

　　贵州百灵拥有药品发明专利16项，尚有18项药品发明专利申请已获得受理，正处于审查公示阶段。其中，VC银翘片在国内感冒药市场排名第四，并且占国内VC银翘片销售额的48.4%，优势明显；而咳速停糖浆(及胶囊)在止咳化痰中成药市场占有率也排名第四，达到5.55%，有望持续增长；独家苗药银丹心脑通软胶囊上市以来增长迅速，毛利率高，有望成为公司未来盈利的主要增长点；在研乙肝新药Y101目前正准备申报临床，具有良好的市场前景。

　　券商评价

　　宏源证券分析师孙伟娜认为，贵州百灵的咳速停糖浆2010年由于白糖价格上涨，毛利率下滑较大，但咳速停胶囊有20%的增长，两个剂型形成了互补，预计未来3年增速9%。

　　VC银翘片加强盒装薄膜衣片、糖衣片等相对高附加值产品销售的竞争对手减少，保守预测未来3年小幅微增。

　　银丹心脑通软胶囊未来三年能维持40%～50%的增速，二线处方药和二线OTC(非处方药)品种销售势头良好。太子参按中性预测，今明两年贡献每股收益为0.29元、0.38元。则公司2011～2012年每股收益分别为1.24元、1.75元。

　　公司布局中药材基地，筹建示范农业基地，将会保证中药材的质量控制成本，未来还可能选择其他适宜的药材种植， 我们认为这项业务将逐步成为主业的一部分，而且增速较快，给予30倍PE；原主营业务给予40倍PE，则今明两年公司合理价值为47、64元，同时考虑到公司中药种植和苗药整合方面都有超预期因素，给予“增持”评级，目标价47元。

　　对话高层

　　记者就股民关心的问题采访了贵州百灵董事长姜伟。

　　问：贵州百灵上市超募了11亿资金，您准备怎么使用这些资金。有了这些资金贵州百灵下一步有哪些规划？

　　姜伟：超募的11.30亿元我们将主要用于整合苗药，通过收购、兼并、控股做大做强民族医药。

　　鉴于目前苗药行业集中度低，生产企业数量较多但综合实力较弱的现状，公司将根据中药产业化和集约化的要求，结合市场情况，充分发挥贵州地区苗药资源优势，在上市后充分利用资本市场平台，通过资产重组、收购兼并、股权投资、协作经营等多种资本营运方式整合苗药行业及其上下游行业的资源，收购兼并一些拥有苗药资源的中小型苗药企业，丰富公司苗药的生产品种，提升苗药的影响力和知名度，迅速扩大苗药产品的市场，达到振兴苗药行业的目的。

　　问：贵州百灵还赞助赛车队和围棋队，您是怎么考虑的？

　　姜伟：与国际一流药品动辄数亿美元的销售相比，中药要小得多。认真分析，除技术外，品牌缺乏也是主要原因之一。这方面，百灵集团独特的体育营销开创了先河。 

　　与投钱在电视上做广告最大的不同是，赞助体育赛事有助于提升企业的声望与美誉度，并能帮助公司借助体育与客户、消费者建立一条情感的纽带。比赛进行到哪儿，百灵都会组织经销商、员工、车迷为其呐喊助威，不知不觉中，百灵品牌就这样“无障碍”地走近消费者。 

　　记者手记：

　　贵州百灵因为是由国有企业改制过来的，避免了民营企业的家族困境。整体感觉管理层，特别是大股东姜伟的大气、愿意分享的个性，这是公司最核心的竞争力。目前，公司已经形成良性循环，公司的核心竞争力决定了公司能成事，决定了公司能跑赢行业，假如遇上好品种的药，那成长的速度就会很快。

　　与西药企业迥然不同的是，苗药拥有着厚重的历史传承，素有“千年苗医，万年苗药”的说法。千百年来流传的民间秘方是苗药企业最核心的资产，大大小小的苗药企业正是倚仗着流传至今的古方得以生存。贵州百灵通过并购中小苗药企业和花重金收集苗药配方掌握了这个核心资源，使其拥有了核心竞争力，为以后的发展奠定了基础。