旺季PMI需求如期回升 关注三季报超预期品种

　　■中信建投　李静 梁斌

　　PMI数据显示：9月如期出现季节性回升

　　两大子行业PMI指数9月环比回升，且均超过50，显示出良好的需求状况，化学原料及化学制品制造业PMI指数为50.7，环比增加1.0，化纤制造及橡胶塑料制品业PMI指数大幅增加，为51.5，环比增加5.9，旺季需求导致9月化工PMI指数季节性回升。

　　营销环节：化学原料产成品库存上涨4.6，达到47，9月生产企业补库存导致企业库存增加，但库存水平依旧较低；现有订货上涨2.4，达到50.6，需求好于预期；新订单小幅下降0.2，达到49.7，总体上新订单仍处于不温不火状态；化纤制造及橡胶塑料制品业产成品库存本月下降4.4，达到41.2，整个化纤行业库存已经处于底部；出口订单、新订单分别上涨6.7、4.7，达到45.9、51.7；现有订单下降4.5，为45.3；新订单和出口订单指数显示化纤需求改善。

　　生产环节：化学原料及化学制品制造业生产量9月如期出现季节性回升2.6，达到52.5，化学原料行业经过8月短暂的去库存，9月生产量开始提升；化学纤维与橡胶塑料行业生产环节大幅提升，8月订单的大幅提升带了9月生产量大幅增加9.2，达到50.3，企业生产积极性已开始逐步提升。

　　采购环节：化学原料及化学制品制造业购进价格下降2.1，为58.2，企业成本压力犹存；采购量、主要原材料库存分别上涨4.6、7.9，达到51.4、48.2，旺季到来生产量提升，订单指数小幅增加，使得企业采购积极性增加；化纤与橡胶塑料行业本月采购环节所有指标均上涨，且超过50，特别是采购量增加11.7，为61.5；购进价格、主要原材料库存、进口分别增加5.4、6.8、7.5，达到63.9、52.6、57，种种迹象表明化纤行业采购与生产环节先于销售环节开始有好转迹象。

　　投资建议：关注三季报超预期品种

　　正如我们8月预期，化工PMI指数在9月份出现季节性回升，指标均显示行业需求开始好转、库存和订单指数都在旺季出现回升，企业生产积极性提高。

　　 当然这种状况可能有旺季的季节性因素，但通过数据可以发现9月化工行业的经营要好于8月份。

　　 如从企业盈利角度来看，企业的盈利应该比预期的要好；然而当前持续紧缩政策的影响，也影响了化工的需求，从现有订货和新订单指数的背离可以看出，紧缩政策和资金压制了下游采购的积极性，导致需求弹性不足。因而在当前政策不明朗和需求迷茫形势下，建议关注三季报超预期和低估值品种，业绩兑现必将带来估值修复，继续推荐我们前期推荐的硝铵行业，10月份硝铵价格有望再次上行，行业中的上市公司三季报将会超预期，推荐兴化股份和联合化工；同时推荐三季报超预期、低估值的滨化股份、安利股份和烟台万华。