流动性紧缩不改 股债腹背承压

　　曹元

　　 10月26日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）再度上升，7天的Shibor利率突破了4%，达到了4.0917%。

　　 此前一天，国务院总理温家宝主持召开天津、内蒙古、江苏、山东四省（区、市）经济形势座谈会时要求，要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调。许多机构解读这也是自2010年年初我国经济政策从紧以来，官方首度释放变调信号。

　　 然而，Shibor利率攀高似乎与流动性放松的观点相悖。于是，市场上演了流动性预期松，实际紧的一幕。

　　 上海某私募人士认为：“接下来如果政策放松的预期能够跟上，那么股市、债市的反弹都能持续，但跟不上的话，股市反弹可能会结束，而债市会进行横盘整理。”

　　 10月25日，债市自10月份以来首现调整，公司债指、分离债指均出现了下跌。中航证券策略分析师康海荣介绍，10月份以来，市场的流动性紧缩局面有所改善，但现在又有收紧的感觉。

　　 在央行公开市场操作方面，10月25日，央行发行了190亿元一年期央票，发行利率继续持平于3.584%。虽然此前一周央行发行的3年期央票利率向下微调1个基点，被市场视为是货币政策松动的前兆，但是作为基准利率的风向标，一年期央票发行利率的再次持平，打消了这种预期。

　　 而10月27日，央行还将发行10亿元的短期票据。据此计算，本周，央行公开市场操作方面，发行票据200亿元，加上1000亿元的正回购操作，共计回笼货币1200亿元。而央行本周回购到期的票据只有600亿元，这意味着本周央行将净回笼资金量高达600亿元。这已经是央行连续三周进行资金回笼操作，而过去两周回笼资金分别只有90亿元、220亿元。

　　 与此同时，债市的供给骤然增加。据wind统计，10月26日至11月1日，共计有26只公司债发行，合计规模483.5亿元。此外，工商银行9月底发布公告称，拟新增发行总额不超过折合人民币700亿元、期限不短于5年的次级债券用于补充资本。10月19日晚，建设银行发布公告称，该行已于近日获批将再发行不超过400亿元的次级债券。

　　 未来一周等待发行的债券规模接近500亿，11月将有3期主要期限国债发行，预计也将接近900亿元。短期债市发行出现小高潮，加剧了流动性的紧张。

　　 股市正浮想联翩——紧缩政策放松预期可能拉开反弹序幕。

　　 10月26日，中邮证券就指出：随着通胀高峰已过以及企业采购位于枯荣分界线，存准率再度上行的预期基本释放完毕，流动性改善预期增强。此外，进入11月财政支出或惯性增大，虽预计央行或通过公开市场小幅回笼，但总体仍显宽松，流动性改善预期增强。

　　 受到流动性改善预期影响。10月26日，两市低开高走，成交量进一步放大。沪指报2427.48点，涨17.81点，涨幅0.74%，成交985.8亿元；深成指报10315.8点，涨112.35点，涨幅1.10%，成交844亿元。A股已经实现三连阳。

　　 根据新浪“资金流向”统计，两市连续三天出现资金净流入，10月26日净流入量为64.54亿元。然而，前一个交易日（10月25日）这一数字是106.94亿元，成交量继续放大的情况下，净流入量已经出现回落。

　　 另值得注意的是，10月26日尾盘市场出现了调整。广州某基金经理就表示：“流动性实际的紧张有可能传导到股市中。”

　　 对于股市而言，近期IPO频频也加剧了流动性的紧张。除了本周6家、下周4家公司上市，还有43家已经过会的公司。其中包括了中交股份和陕煤股份，另有500家公司排队申请。

　　 该基金经理称：“四季度流动性还是存在风险，因为大家都预期松了，只要稍微有点紧的迹象，本来预期松了的人就会抛售股票。”