中海油收购BP阿根廷资产再遇波折 影响喜忧难料

　　詹铃

　　 再过一周（11月1日），就是中海油收购BP旗下阿根廷泛美能源完成收购交易的最后时间。然而，截至目前，来自阿根廷监管部门的审批决议仍没有到达。

　　 “由于泛美能源是阿根廷第二大能源公司，这桩收购引起了阿根廷监管部门疑虑。同时由于收购协议达成时BP正处于困境，使得收购价格较低，而目前已经逐步走出漏油事件困境的BP也没有强烈的意愿继续推动交易，因此这桩交易告吹的可能性非常大。”一位业内知情人士对记者称。

　　 对于泛美能源的收购是中海油继2005年收购美国优尼科失败之后在海外收购上重新发力的重要一步，并已将阿根廷市场设定为其近期海外版图扩张的重点。

　　 而随着这一收购极有可能再次落空，意味着中海油的海外扩张再此遭遇挫折。　受对泛美能源收购可能受挫的影响，中海油也已经宣布将全年产量目标下调6%。

　　 海外收购再遇波折

　　 阿根延政府及BP双方态度决定这桩交易很难成行

　　 根据去年11月中海油持股50%的阿根廷能源公司Bridas公司与BP达成的收购协议，在2011年11月1日之前有任何先决条件没有达成，收购涉及的各当事方都有权终止这一协议，唯一的例外情形是全部交易方都同意额外延长交易时间。

　　 根据上述收购协议， Bridas以70.6亿美元价格收购BP持有的泛美能源公司(Pan American Energy)60%权益(不包括玻利维亚的资产)，加上此前Bridas已持的40%股份，Bridas将全资收购泛美能源。

　　 这意味着，如果交易顺利完成，中海油将间接持有阿根廷第二大油气生产商泛美能源总计50%股份。而中海油的探明储量与平均日产量预计将分别增加4.29亿桶油当量和6.8万桶油当量。

　　 根据当时的资金安排，中海油全资附属公司中海油国际和BEH将分别向Bridas注资约24.7亿美元，合计49.4亿美元，用于支付上述收购价格的70%。收购对价其余的30%，约21.2亿美元，将由Bridas自行安排的第三方贷款或由中海油国际和BEH进一步注资补足。

　　 “按照协议我们买方已经在去年底将交易金额的一半即35.3亿美元的定金打入BP的指定账号，如果交易因为审批问题终止， BP方需要返还定金。”中海油人士对记者说。

　　 该人士坦承，“我们在2010年上半年以31亿美元入股Bridas公司时，当时并没有想到会这么快有机会对泛美能源进一步控股，可以说是BP墨西哥漏油事件带来了这个契机，当时谈判的时间比较紧急，我们对于阿根廷政府对外资的态度虽然有所了解，但还是准备不够充分。”

　　 事实上，除了阿根廷政府的态度之外，随着 BP逐步走出危机，对这桩稍显“贱卖”的出售协议也显得有些态度暧昧。

　　 “如果阿根廷政府没能在规定时间内对收购放行的话，BP也打算让这桩交易流产，并继续控股泛美能源。”上述业内知情人士说。

　　 事实上，按照去年3月中海油参与成立Bridas合资公司时的估值水平，BP所持泛美能源余下60%股份的价格约为93亿美元。而去年11月所签署的收购协议70.6亿美元的交易价明显低于这一估价。

　　 而按照泛美能源股份拥有的探明储量来计算，Bridas对泛美能源的收购作价为9.1美元/桶油当量，这一作价也明显低于2010年3月中海油与BEH公司成立合资公司Bridas时10.6美元/桶油当量的作价水平。

　　 “当时的油价市场波动很大，而且BP急于出售资产来回笼资金，同时Bridas已经拥有泛美40%的股份，具有优先购买权，这使得Bridas在交易中占据了很大的主动权。”上述人士说，在这种情况下，中海油在价格上占了一点便宜，但同时也由于交易的匆忙，低估了交易难度。”

　　 喜忧难测

　　 收购不成功对中海油来说未必是坏事

　　 对于急于扩大产量规模的中海油来说，泛美能源可算是一个理想的收购对象，其最大的特点是油气储量大，约14.3亿桶油当量，在拉美仅次于西班牙石油公司Repsol-YPF。

　　 此外，泛美能源旗下区块的勘探前景也非常诱人，特别是位于San Jorge海湾GSJM区块，与已经被证实富含油气的陆上区块处于同一盆地。

　　 但是，将海外资产重注在阿根廷，其风险也是显而易见的。

　　 “阿根廷的能源投资环境很复杂，这已经令不少跨国石油公司进退两难。”中国社科院拉美研究所博士孙洪波说。

　　 过去阿根廷曾是拉美地区油气开放程度最高的国家之一，但在2001年发生经济危机后，阿根廷颁布《经济紧急法案》，这使油气政策进入了以强化政府对油气产业的控制力和主导权为目标的调整阶段。

　　 为了将油气产能留在国内，阿根廷实施了对油气价格的冻结和提高出口关税等措施，仅出口的最高税率就达到45%，这造成跨国公司利润下降，出口油气数量不断减少。

　　 一位业内人士告诉记者，泛美能源股份之所以最早被纳入到BP剥离的资产范围之内，主要就是当地的投资环境。

　　 “阿根廷能源领域的投资环境并不乐观。”国土资源部油气战略研究中心博士岳来群表示，“即便中海油成功获得泛美能源50%的股权，后续的管理难度以及利益分配也将是大问题。”

　　 而美银美林也曾在Bridas宣布与BP的收购协议后，唱衰其前景，“如果中海油与BP交易成功，将会大大增加中海油涉足低回报及高管制风险的资产。”