食品饮料 产销量续增 白酒行业景气依旧

　　

　　《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，食品饮料行业整体现金流排名居前，尤其白酒行业的个股普遍现金流居高。

　　对此，市场人士分析认为，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高都将拉动白酒消费，预计未来5年白酒行业产量年均增速将11.5%，白酒行业景气依旧。

　　现金流同比增长33.05%

　　《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，食品饮料行业在整体行业中经营活动产生的现金流量净额排名第三，营业收入增幅24.66%。目前已有 47家食品饮料类上市公司公布了2011年三季报。该行业经营活动产业的现金流量净额较去年同期明显增长，今年上半年这47家公司经营活动产生的现金流量 净额为3058132.74万元，较去年同期2298419.74万元增长33.05%，每股经营活动产生的现金流量净额(加权平均值)为0.9045 元。

　　三季报数据显示，在47家食品饮料类公司中，以贵州茅台、洋河股份和好想你每股经营活动产生的现金流量最高，分别达到8.69元、 4.3元和2.6元，另外还有山西汾酒(2.29元)、张裕A(2.25元)、青岛啤酒(2.03元)、燕京啤酒(1.8元)、五粮液(1.784元)、 洽洽食品(1.36元)、西藏发展(1.329元)、古井贡酒(1.17元)、兰州黄河(1.13元)、双汇发展(1.03元)等10家公司每股经营活动 产生的现金流量在1元以上。整体来看，每股经营活动产生的现金流量净额为正值的公司达35家占比74.5%。

　　洋河股份2011年三季报披露，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度70%—90%，上年同期净利润22.05亿元。业绩变动的原因:公司产品销售继续 保持强劲增长势头，产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速等原因。前十大流通股东中，广发策略优选基金持有515.59万股。前十位合计持有流通盘的 69.89%；股东人数较上期增加6%，筹码较集中。

　　值得一提的是，三季报经营活动产生的现金流量净额同比增长最快的是梅花集团，2010年三季报的现金流为165.2469万元，今年三季报实现了飞跃式的大增长，现金流达到53055.953万元。与此相同，水井坊、南方食 品、皇氏乳业也实现了现金流由负转正的同比大逆转。

　　三季报显示，今年三季营业收入同比增长率大于10%的个股有33家，占47家公布三 季报的70%。其中，营业收入同比增长率大于40%的个股有古井贡酒(79.5862%)、洋河股份(74.5912%)、ST皇台 (62.3805%)、双塔食品(56.4491%)、山西汾酒(48.9446%)、贵州茅台(46.2553%)、南方食品(42.1841%)、三 全食品(40.812%)。

　　其中，古井贡酒2011年三季报披露，营业收入本期为223680万元，较上年同期增加79.59%的主要 原因是报告期内白酒销量增加所致。公司2011年度定增项目募集资金投资的总体进度为9.48%。前十大流通股东有5家所持为流通A股，合计持有流通A股 15124万股(上期5家所持为流通A股，合计持有14803万股)。A股股东中有3家基金合计持有803万股流通A股(上期4家基金合计持有1231万 股流通A股)。股东较上期增加约5.71%。

　　白酒产销量续增

　　数据显示，对行白酒行业，行业高度景气，1-9月份累计 产量714.1万千升，同比增长29.2%，增速比1-8月下降0.6个百分点，比去年同期上升0.9个百分点。其中，9月单月产量94.7万千升，同比 增长29.3%，增速比8月增加0.9个百分点，比去年同期快6.2个百分点。

　　而子行业—啤酒，1-9月份累计产量3955.7万千 升，同比增长8.5%，增速比1-8月下降1.0个百分点，比去年同期上升1.4个百分点。其中，9月单月产量461.3万千升，同比增长2%，增速比8 月下降2.7个百分点，比去年同期下降9.9个百分点。子行业的葡萄酒，1-9月累计产量80.4万千升，同比增长17.9%，增速比1-8月下降1.7 个百分，比去年同期上升3.8个百分点。葡萄酒8月进口3.0万千升，1-8月累计增速为33.1%，进口酒占国产酒比重为26.9%。其中，9月单月产 量10.0万千升，同比增长10.7%，增速比7月下降20.9个百分点，比去年同期上升4.4个百分点。

　　液体乳业，1-9月累计产量1497.9万吨，同比增长13.2%，增速比1-8月下降0.4个百分点，比去年同期快3.5个百分点。其中，9月单月产量186.8万吨，同比增长11.5%，增速较8月下降3.0个百分点，较去年同期上升2.1个百分点。

　　市场人士认为，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高拉动白酒消费，白酒行业景气依旧，预计未来5年白酒行业产量年均增速将11.5%。啤酒业销售增速 持续下滑，随着大麦进口价格再度上行，进口数量急剧下降，目前啤麦整体的供需情况依然紧张，价格短期内仍难有回落的空间。对于葡萄酒业销售持续增长，而液 体乳业原奶收购价高位稳定，继续大幅上涨可能性不大。中低收入人群的收入增长对基本食品消费具有较强的推动作用，未来两年乳品、啤酒以及油脂和软饮料的增 长都较为确定。

　　国泰君安证券认为，白酒行业景气依旧，一线品牌更具价值。沈阳秋季糖酒会的乐观情况印证了对行业景气的判断。当前品牌白 酒集中度仍较低，在行业竞争尚未到达短兵相接的阶段，白酒行业未来1-2年业绩增长趋势可见，但是未来可能面临的竞争加剧是需要警惕的问题。目前白酒板块 特别是一线白酒仍是A股中业绩最确定、增长最好的品种之一。目前一线白酒2012年的市盈率为15倍-17倍、二线白酒2012年市盈率在21倍-23 倍，而一线白酒有40%以上的业绩增长，随着估值平移，相关公司12个月内仍有30%-50%的上升空间。

　　瑞银证券表示，每年的下半年 是食品饮料行业的传统消费旺季，部分公司由于具有一定的品牌溢价能力，能够成功转移上游成本压力、顺利实现提价，也有部分公司凭借着较强的市场推广能力实 现产品销量的增长。秋季策略会报告中提出关注低端消费品CPI回落，低端消费品公司的毛利率在二季度已基本见底，但净利润率的提升要延后2到3个季度，由 于提价后公司需要更多的费用投入消化成本压力。从市场表现来看，毛利率恢复初期低端消费品行业相对收益有所显现，但营业利润率企稳后收益会更加稳定。 2011年低端消费品经历了黑天鹅事件和成本上涨的双重打压，行业跑输市场，目前仍在消化负面因素。在行业环境有压力，但公司本身环比有好转的背景下，龙 头公司或有相对收益。

　　关注绩优品种

　　申银万国证券表示，2010-2012年或许是2004-2006年后白酒行业获取超额收益的又一”黄金三年“，期间建议别轻易抛弃白酒。核心驱动力是人数不断增加的中产阶级上层及富裕阶层的消费升级。白酒作为民族产业和文化 产业，其持续发展受益于中国人的酒桌文化和面子文化，中国有很强自主定价权的行业不多，白酒算一个。

　　对白酒板块的基本面及后市超额收益持相对乐观态度(尤其看12个月)，10月下旬或11月份可能会有一波小反弹。预计白酒新三巨头”茅五洋“的三季报继续给力；高端白酒一批价格继续上 涨；2012年盈利预测进一步上调(洋河、茅台、五粮液等)；驱动力”中产阶级上层的消费升级“会持续；行业高景气持续(1-8月饮料制造业利润增长 40%，维持1-6月的增速)。

　　国都证券认为，行业景气度高、估值具有吸引力的一线白酒。从糖酒会的交流来看，目前一线白酒的行业景气 度仍然很高，销售状况良好，无须对销量增速下滑过分担忧。一线白酒2012年的动态市盈率为15倍-18倍，估值优势明显，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。与此同时，CPI逐步回落，期待原材料成本回落带来大众食品业绩的提升。重点推荐双汇发展、黑牛股份、伊利股份。

　　华泰联合证券 认为，对食品饮料行业重点公司三季报的业绩预期以及行业未来的发展趋势，看好白酒行业业绩的确定性带来的股价的防御性，推荐估值处于低位，风险较小的一线白酒企业五粮液和贵州茅台；另一方面从长期来看可以逐步关注成本下降，盈利可能回升，未来发展空间更大的大众食品行业，首推的公司为双汇发展、安琪酵母。

　　招商证券认为，珠江啤酒压缩多元化的发展，清理资产；酱醋调味品也不要盲目多元化，学海天酱油、先将醋业做强做大，提升产品档次。公司前三季度收入、利润同比分别增长19%和6%。公司3季度收入增速很快，除了母公司快速增长，可能与广西珠啤20万千升产能2季度投产有关。不过盈利并没有跟上，开拓新市 场费用比较多恒顺醋业:前三季度收入、利润分别增长21%和-89%。公司老厂区土地未能如期变现，前三季利息支出同比大增是造成业绩变脸的主因。同时公 司房地产销售下降，酱醋调味品还是实现销售增长22.61%。