邓锋：进攻是最好的防守

　　潘沩

　　 邓锋，身材高大、长相粗犷，典型的北方人长相。他总是西装革履，不苟言笑，但谈话时有一种沉稳而令人信服的力量。他的肩膀略有点一边高一边低，他告诉记者这是长期对着电脑工作的结果。

　　 清华大学电子工程系出身，留学美国就读于南加利福尼亚大学电脑工程系，随后在沃顿商学院读EMBA。自己创立过NetScreen技术公司，这公司于2001年在美国纳斯达克上市，2004年被其他企业以40亿美元并购——邓锋有着一张近乎完美的风险投资家的简历。

　　 邓锋血液中的商业因子，可以追溯到更早的时候：1985年他还在读大学时，读到一本《硅谷之火》，他因此知道这世界上有个“硅谷”，并因此燃起创业之火，随后自己去创业是这一次的“星星之火可以燎原”。

　　 如今，作为主要投资早期项目、专注于TMT行业的他，在所投企业的创始人身上会不时看到自己早年的身影。而他也在用自己的经验帮助这些项目去发掘自己的核心竞争力，推动他们成为行业领军者。这也是他入选“2011华人经济领袖”候选者的重要原因。

　　 在本次对话中，邓峰详解了自己对当下投资领域热点的看法，提出注入“互联网网站流量理论”、“VIE纠结应如何破局”都颇值得分享。

　　 VIE是与非

　　 《21世纪》：VIE结构的风雨飘摇，对你接下来的投资有影响吗？

　　 邓锋：短期内我不认为VIE会有很大变化，长期则绝对是我们要考虑的问题。

　　 我个人认为，这个事不要仅仅站在投资人的角度看，国家政策的制定，更要站在中小企业发展的角度看。中小企业都想融资，如果VIE结构不行的话，它们怎么融资？现在人民币基金，由于其周期比较短，比如5年，很少投早期项目。而科技类早期公司需要很长的周期培育，五年绝对不够。人民币基金如果不投，这些中小企业上哪儿融资？把VIE给堵了，除非外资能直接投资。大家要站在一个更高的角度，就是支持中小企业发展，实现从“中国制造”到“中国创造”的战略转移来考虑问题，必须给中小企业更好的发展环境。

　　 《21世纪》：目前外资基金投非常早期的项目，主要是TMT和清洁能源领域。好像其他领域也不容易拿到早期融资？

　　 邓锋：从市场角度说，无论是中资还是外资，都不是什么行业都投。什么行业能赚钱，什么行业能在基金存续期赚钱，都有一定规律。基金不适合投时间很长、非常重资产的企业，这是行业特性带来的限制。而国家政策不允许或限制是另一回事。

　　 限制应该越来越少。以前限制是担心外资企业进来把国内企业打败。但现在中国企业竞争力很强。如果把中国企业更早放在全球环境，可能其竞争力会进一步提高，进攻是最好的防守。

　　 《21世纪》：有个问题是，如果国内创业板连续3年盈利这一上市标准不松动，互联网公司恐怕只能去海外上市了。

　　 邓锋：这是两个概念。一个是什么行业可不可上，一个是哪些公司该不该上。

　　 VIE结构公司现在就算是盈利了，它们也不能在国内上市。我们不能混淆两个概念，如果开曼群岛、BVI注册的企业能在中国上市，不就更好？国内的上市标准不用改变，可以先对VIE结构公司打开门，至少盈利的VIE结构公司可以先上市。

　　 如何做投资

　　 《21世纪》：你们这次成立了一只新的人民币基金。做人民币基金和美元基金有什么不同吗？会主要投什么方向？

　　 邓锋：以前我的人民币基金叫合资基金，有一部分合伙人来自国外，募的都是人民币。这次募集的纯粹是人民币基金，一共6.5亿。我们投的都是科技和消费相关的行业，这些企业以后是国内上市。我们投的企业比美元基金投的要成熟期一些的，但不要求企业非要盈利。

　　 美元基金可以承受企业发展时间更长，可以在企业没有利润，或者离利润差得还远的时候进去。人民币基金相对来说，投的是小而美的公司，稳定发展，将来也能在国内市场做得不错，但发展没那么好。你投的时候可能已经离看到利润不远了，或者已经盈利。

　　 《21世纪》：现在市场不好，你看项目时关注点会有变化吗？

　　 邓锋：资本市场不好，不会改变我的投资策略甚至是估值。我们投早期的项目，要很多年才会上市。今天资本市场不看好的，可能四五年后市场就看好了；资本市场今天估值低，对我们可能不是坏事，那我们进价就低，过几年市场好了，我就赚了。所以我看企业还是看大的市场趋势和企业的核心竞争力。

　　 对资本市场很快反应的是pre-IPO项目的投资，早期项目的估值并不是紧跟资本市场。

　　 《21世纪》：你之前创办的NetScreen上市时也碰到过不顺。这让你碰到市场不景气时是否会更有经验一些？

　　 邓锋：我也只做过一个公司，不能讲什么都经历过，只是心理上会有经验。

　　 其实，上市只是公司发展中的一步，绝对不是结果。公司考虑的不应是怎么上市，而是怎么建立长久的核心竞争力，这样五年、十年乃至二十年才会变成行业领袖。就算资本市场突然不好，也没关系，等一等再上呗。

　　 互联网流量规律

　　 《21世纪》：你们投了开心网，在国内SNS网站里面，它的流量和用户一度增长非常快，但后来被新浪微博(http://weibo.com)抢了风头。你怎么评价这个项目？

　　 邓锋：我觉得现在不好说。我们很早投的，它现在的规模，比当时我们投时它的规模大了很多，比我们投的时候好太多，还是一个很不错的项目。当然我承认，没有想到新浪微博对它冲击那么大。但这个公司不是站着不动，互联网是个变化很大的行业，开心网直到今天还是有相当大的用户规模。

　　 大家看中国的企业总是以半年、一年的长度看，其实至少要从五年的情况看。

　　 《21世纪》：如你所说，开心网是很好的项目，但没有中间预计的那么好。从中会得到什么经验和教训吗？

　　 邓锋：我觉得经验和教训不是从开心网阶段性的表现得来的，而是要回到考察企业根本的要素。我学到了对互联网公司该怎么看，最重要的还是流量，而且是高速发展、低成本获得、黏性很高的流量。新浪微博最好的地方就在于它们的黏性好。所以说流量的规模、成本和黏性是最重要的。

　　 《21世纪》：这个流量规律也适用于电子商务类网站吗？现在电商要准备过冬了么？

　　 邓锋：我觉得做投资，太热的时候不该投，过冬时反而可以看一看。电商从长期来说，大方向绝对是对的。投资从更高的角度看，是看发展趋势。现在我投电商的意愿，可能比之前热时更强些。

　　 电商是个很难的事，它的价值链很长，需要的技能很多，选品、采购、供应链管理、仓储、配送、互联网用户营销、后期客户服务，而这每一个环节的都技能不一样，需要互联网的技能，也需要传统零售的技能。一个电商好不好，还是看是否能把上述的环节做好。