塞巴斯蒂安·马拉比：金融的未来建立在对冲基金的历史上

　　他认为，中国可以做空股指已经是一个很好的起点，如果中国金融市场开放更多对冲工具，那么就会有真正意义上的对冲基金

　　刘田

　　

　　作为一部权威的对冲基金发展史，塞巴斯蒂安·马拉比（Sebastian Mallaby）的《富可敌国》（《MORE MONEY THAN GOD》）对美国金融界人物的戏剧性沉浮进行了引人入胜的描述。

　　11月2日下午，第一财经日报《财商》记者在北京见到了马拉比。他身着浅灰色休闲西装，戴着金边眼镜，身形颇为消瘦，在与记者的交谈中马拉比幽默而诙谐，时不时与记者开起玩笑。

　　现年56岁的马拉比有多重身份，他曾是美联储前主席保罗·沃尔克时期对外关系委员会国际经济高级研究员，还是《华盛顿邮报》专栏作家，曾在《经济学人》杂志工作了13年，在《华盛顿邮报》编委会工作了8年，主要专注于经济全球化和政治经济领域。“在我10多岁的时候，老师让我们写未来想做什么，我当时写的是新闻记者。”马拉比告诉记者，这或许是他热衷在媒体上写一些专栏的主要原因。

　　马拉比此次来中国，主要是和国内的基金业人士共同探讨中国对冲策略及对冲基金的发展。对于中国对冲基金的发展，马拉比表示，现在中国已经可以做空股指，只是做空单一股票很难。但可以做空股指已经是一个很好的起点。“在这次交流中，我发现现在很多中国的基金经理已经知道如何通过做空股指来达到做空单一股票的目的。比如你可以做空沪深300指数期货，然后买入沪深300成份股中的299只，这相当于你对冲了299只股票，只是做空了1只股票而已。”

　　“这是一个很好的开始，如果中国金融市场开放更多对冲工具的话，那么就会有真正意义上的对冲基金。”马拉比说。

　　

　　欧洲央行需变得更加强势

　　《财商》：你怎么看中国和美国在2008年经济危机之后的复苏情况？

　　马拉比：中国从2008年经济危机中恢复得很快，2009年第一季度的时候中国GDP增速下降到6%，然后非常快地恢复，中国的经济刺激政策起作用了，但美国的经济刺激政策却没有那么好地起作用，仍面临可能二次衰退的风险。

　　在某种程度上讲，美国政府也运用了大量刺激手段。美联储此前实施二次量化宽松（QE2），政府也进行二轮财政刺激，但政府的二轮财政刺激目前无法持续，因为美国政府债务规模已达上限。美国的经济恢复很疲弱，但中国复苏很强劲。

　　在我看来，中国经济的风险是明年增速会降低，很大可能上会降低。海外需求会再次降低，因为欧洲和美国都陷入了危机，同时也面临房地产泡沫的风险。虽然经济增速会减慢，但GDP仍会保持在7%~8%的增长。与此同时，美国却面临着非常慢的1%左右的增长速率甚至是经济衰退。

　　《财商》：目前大家都在担心欧洲债务危机，你认为这场危机会结束吗？最好的解决方式是什么？

　　马拉比：我觉得肯定会结束，但需要一段时间。最好的解决办法是欧洲中央银行真正执行起中央银行的职责，中央银行应该是债权人最后的保护伞，这就意味着当危机来临的时候，他们就要加印货币，所以欧洲中央银行需要加印大量的欧元。他们已经这样做了，但做得不够。

　　主要原因是德国政府对它们这么做不满意，但德国必须接受这个事实。只有欧洲中央银行变得更加强势，这场危机才能够消退。德国政府必须支持欧洲中央银行加印货币来结束这场危机。

　　《财商》：你觉得希腊最终会退出欧元区吗？

　　马拉比：没有条约规定希腊必须退出，它应该退出欧元区比较好，但我认为它不会选择退出。我觉得希腊会继续在欧元区，尽管他们在欧元区会对欧元区造成很大麻烦。现在欧盟达成的救助方案是希腊债务减值50%，希腊现在就这一问题进行公投（注：最新的消息是希腊总理表示放弃全民公投计划）。

　　我觉得希腊很快将会获得援助，因为如果希腊退出的话，欧元区的情况会更糟糕。

　　《财商》：你觉得建立一个统一的欧洲财政联盟可行吗？

　　马拉比：我觉得这是他们必须去做的事情。短期内，他们需要通过欧洲央行来加印货币，长期来说欧盟应该成立统一的财政联盟。

　　

　　人民币仍被低估

　　《财商》：目前一些美国议员建议要对中国发动贸易战来促使人民币升值，你对这个问题怎么看？

　　马拉比：一个美国议员打电话询问我的意见，我说你应该对此投反对票。虽然我觉得重新找回贸易平衡很重要，但我觉得发动贸易战并不是找回平衡的最佳方式。我并不支持这项法案。

　　我认为中国在平衡贸易顺差方面已经做了很多，自2008年以来中国外贸占GDP比例已经减少了50%，人民币对美元已经升值很多，尤其是在实际汇率方面。其实现在中国以外的其他国家仍然处于经济衰退期，中国出口进一步减少，所以中国的贸易顺差进一步缩小，这是一种比较自然的调节，而并没有贸易战争的成分。

　　某种程度上说，这种重新调整是因为中国的经济刺激起了很好的作用，而其他国家的经济刺激政策没有中国这么大规模，也没有起到很好的作用。这不是结构上的重新调整，而是经济的周期性调整。所以现在说中国已经尽了最大努力还为时过早，中国应该继续实施五年规划来扩大内需、降低储蓄率。中国可以做更多改革，但贸易战会让情况更糟。

　　《财商》：你认为人民币目前仍是被低估吗？

　　马拉比：我认为人民币仍然是被低估的，尽管有些人认为人民币对美元的汇率已经达到平衡点了，但我觉得人民币还应该继续升值。

　　现在国际上一致认为人民币的汇率仍然是受管控，并不是自由汇率。如果你来看这些自由汇率政策的国家比如巴西、日本和韩国，最近这段时间对美元急剧升值，那些经济实力较强的国家如瑞士、韩国和巴西，汇率都在大幅上涨。假如中国现在是自由汇率政策，人民币会升值更多。

　　《财商》：你认为人民币对美元比较合理的汇率水平是什么？

　　马拉比：某种程度上说，我认为人民币应该是自由浮动的，所以我也没有答案，应该让市场来决定。不过鉴于中国仍然在快速增长，欧洲和美国两大经济体都已经接近衰退，如果中国以让人民币升值的方式来刺激全球其他地区经济，那汇率的浮动可能会达到20%。在日本，我相信最近日元已经上升了接近40%。40%是很疯狂的，但我觉得人民币20%的升值是比较合理的。

　　

　　宏观对冲基金很难被取代

　　《财商》：你怎么看多德-弗兰克法案（Dodd-Frank Act）对美国对冲基金行业的影响？

　　马拉比：这项法案主要是监管投资银行，一部分涉及到对冲基金。但现在对冲基金还是能够存活，而且我认为这个法案是好的，如果对冲基金规模都能更大，那样就会有更多的对冲基金。我在《富可敌国》中提到，“The future of finance lies in the history of hedge funds（金融的未来是建立在对冲基金的历史上）”，我的意思是对冲基金的历史能够教会我们如何控制风险，如果你可以将资金放在小型对冲基金，而不是在大型投资银行，这样的话会更好。因为一家大型银行如果倒闭，那么它的影响会很大。但一家对冲基金如果倒闭，其影响可能会小很多。

　　《财商》：有人认为索罗斯的退出意味着宏观对冲时代的终结，你怎么看？

　　马拉比：宏观对冲时代终结提了已经不止一两次了，但我并不这么认为。宏观对冲基于基金管理人对宏观形势的分析，这不像量化投资依靠计算软件就可以取代，需要的是人的主观分析，其实很难被取代。

　　《财商》：你对美国对冲基金未来的发展前景怎么看？

　　马拉比：对冲基金的规模在过去10年增长了2倍，在接下来的10年中还会再增长2倍，甚至更多。