政策微调迹象显现A股上行空间依然存在

　　高国华

　　记者高国华沪深股市未能延续上周的反弹走势，本周首个交易日，在外盘走弱的拖累下双双回调，其中深证成指跌幅超过1%。与此同时，两市成交在前一交易日基础上继续大幅萎缩，总量降至1510亿元，较上一交易日萎缩逾两成。有投资者开始担心本轮反弹是否面临终结。

　　业内市场人士分析认为，因国务院总理温家宝重申房地产调控不能动摇，以及上周五闭幕的G20峰会期间，在解决欧债危机方面未取得任何实质性进展，导致欧美股市小幅下跌，对A股市场形成负面影响。多数市场人士认为，尽管近期受到希腊公投不确定性的影响，欧美股市一度下挫，但A股市场并未受到欧美股市大跌的影响，而是走出了一轮特立独行的反弹走势，表明A股市场抗打击能力明显加强，主动调整后，在政策面、经济基本面、资金面等多因素合力做多带动下，上行空间依然存在。

　　对于近期股市逆转与国际股市跟跌不跟涨的惯例，长城证券分析师张勇认为，内因的积极变化是股市转强的根本原因，通胀回落以及政策面预调和微调的暖风，是股市上涨的核心动力。国务院总理温家宝日前在天津调研时强调，宏观经济政策要适时适度预调微调。从海外市场看，上周欧洲央行宣布降低利率，此前一些新兴市场国家和其他地区一些国家也陆续开始放松货币政策。

　　“近期让市场感受最大的就是财政政策从一般积极转向相当积极，无论是增值税扩围改革试点，还是允许部分省市自行发债；无论是大力扶持战略新兴产业，还是支持文化产业成为支柱产业，积极财政政策开始大显身手。”张勇说，另一方面，货币政策名义没有实质变动，但央行近期的公开市场操作也让投资者看到了流动性政策变化的信号。在连续三周净回笼资金后，央行上周在公开市场实施资金净投放操作，共计投放资金960亿元。有分析人士认为，未来公开市场将以净投放为主，年底市场流动性将有所宽裕。

　　与此同时，对于本周三国家统计局即将公布的10月份CPI数据，市场普遍预期，随着翘尾因素减少和食品价格回落，10月CPI涨幅将出现明显下滑，预计同比涨幅在5.5%左右。交通银行首席经济学家连平还指出，国际大宗商品价格回调，也有助于减轻我国输入型通货膨胀的压力；加上年内未来两个月翘尾因素将逐步降低，预计四季度物价涨幅将呈现进一步下降的趋势。他预计12月CPI同比涨幅在4%左右，全年CPI同比涨幅在5.5%左右。

　　近期刚刚结束的上市公司三季报显示，1至9月上市公司整体经营业绩继续保持稳步增长态势，同比增长近两成。但第三季度业绩则出现了环比下滑，为近三年来首次。据统计，可比公司1至9月共实现营业收入15.99万亿元，较上年同期增长24.94%；创造净利润14870.59亿元，同比增长18.76%，但较之半年报22.35%的增幅水平则有所下降。

　　“物价高位回落，表明中国经济已经成功实现‘软着陆’。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为，随着经济增速的下滑，“保增长”已成为未来宏观政策的重要落脚点之一。张勇也认为，虽然财政政策的微调似乎只处于地方试点或者波及一些小微企业，但这应该是一个积极的信号，是减税的一个很好开端，相信未来或许会有更多的政策陆续出台。

　　除了政策面微调信号带来的预期转变外，“产业转型”被看做是市场向上的重要推动力。张勇认为，全球经济减速倒逼中国经济加速转型，以战略新兴产业为代表的新经济成为推动股市上涨的重要推动力。有业内人士表示，从近期盘中热点可以发现，受益于产业政策重点扶持的板块强势上涨，后期随着规划细则的逐步推出，配套政策的逐步落实，行情将有望向纵深发展。

　　最近一段时间，从文化产业开始，软件业、环保业、互联网等利好政策不断发布，并不断形成新的市场热点。国泰君安证券认为，随着政策发布或催生多项产业扶持细则的出台，并有望年内在部分地区得到细化，进一步受益行业龙头企业。

　　采访中，记者发现随着近期各种政策利好因素的释放，由于政策预期出现重大变化，业内机构普遍认为，有基本面支持的反弹行情可以继续看高。来自申万的观点认为，紧缩货币政策已经初见成效，胡锦涛主席日前在欧洲发出的“全球当务之急是保增长”。适当的宽松能确保中国经济的“软着陆”，对A股来说也是重大利好。从目前来看，A股延续反弹行情的根基较为扎实，跨年度行情值得期待。

　　博时创业成长基金经理孙占军认为，前期市场已基本反映了国内外形势的负面因素。当前，国际上欧债危机有所缓解，希腊公投取消；汇丰银行发布的10月PMI略超预期回升到51.1%，表明中小企业经营形势有转暖迹象；再加上政策面也是暖风频吹，这些都给出了积极的信号。他认为，虽然经济未来还有可能趋势性下滑，但是政策微调后，经济也有望触底回升。考虑到股市通常领先经济3到6个月，目前估值接近2008年的历史低点，因此预计未来股市探底回升的概率较高。从资金面看，在11月初大行最后一次补交存款准备金后，目前银行间市场利率持续走低，显示市场资金面依然充裕。业内认为未来即便考虑外汇占款与公开市场投放量可能下降，财政存款投放也应能支持银行体系流动性继续改善。资金面情况的改善，对当前A股持续反弹提供了重要动力。

　　“行情总在疑虑中发生。大牛市也总是在犹犹豫豫中出现，这正是股市的魅力所在。但值得欣慰的是，未来总是比现在要好。”财通基金投资总监黄瑞庆表示，就现阶段市场机会而言，相对房地产、黄金等价格高高在上的其他资产，长时间停留在低位而且规模庞大的优质蓝筹股票投资价值凸显，尤其是市盈率在10倍以下的个股，未来获得长期回报的可能性非常大。不过，业内分析师也认为，欧债危机虽暂缓解，但欧元区动荡仍可能持续一段时间；而对于国内货币政策的具体走势还没有最终明确，流动性能否趋于宽松尚难下定论，对市场形成利空。此外，大盘股发行对市场的冲击仍然存在。

　　南方基金认为，整体来看，经济阶段性的底部还不明朗，在政策放松预期的继续推动下，市场可能继续延续振荡反弹，但仍不是反转行情。需要警惕的是，政策放松预期是否能兑现，而11月经济数据和12月中央经济工作会议将是需要重点观察的事件。