郭树清新政：退市制度创业板先行

　　蒋飞

　　两大债券市场有望走向融合

　　不到一个月时间，郭树清这位新任证监会主席三板斧砍向创业板高价发行、退市制度难产、上市公司分红意愿低三大顽疾，同时还将开启一项深层次的制度改革——银行间和交易所两大债券市场的融合。

　　昨天，证监会有关负责人在新闻通气会上表示，证监会将多管齐下逐步改变以创业板为代表的高市盈率发行局面，促进新股定价以市场为导向；另一方面，证监会还将提高借壳门槛、完善创业板退市制度，从根本上促进创业板的健康发展。加上此前证监会出台新的上市公司分红政策细则，可谓三板斧。此外，证监会有关部门负责人还向媒体透露了建立统一债券市场的愿景，以及规范整顿地方上各类涉及金融证券的交易所的初步计划。

　　

　　继续市场化改革方向

　　市场化改革是尚福林担任证监会主席时期的主旋律，而郭树清的三板斧事实上是对这一主旋律的继承和强化。

　　在中小盘新股高价发行方面，证监会从创业板推出以来一直高度关注，因为这事关与创业板同时推出的新股定价机制改革的成败。经过两轮的市场化改革，新股定价放弃了过去的窗口指导，但是市场主体的成熟度却无法一蹴而就。在市场自身的约束机制形成过程中出现了高价发行、新上市公司积累巨额超募资金的情况，舆论对此质疑声不断。

　　监管层和交易所针对高价发行的问题进行了深入研讨，并采取了具体措施，包括规范询价和定价程序，加强中介职责，对发行监管全过程加大风险提示等。从去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三季度逐步下降为73.88倍、44.18倍、39.91倍，有的还出现了募集资金低于预期的情况。

　　事实上，监管层和保荐人都无法给出市盈率的合理标准，只有充分的市场博弈才能最终决定合理的价格。上述负责人表示，证监会将持续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善监管力度。

　　在饱受争议的退市制度方面，证监会也将有实质性动作——推进创业板率先实行退市制度。此前深交所方面已经多次就退市制度上报方案，去年4月，证监会又成立专门小组，目前已经初步形成了改进和完善上市公司退市制度的总体思路，不久将向社会公开征求意见。创业板上市公司业绩具有高度不稳定性，因此业内一直认为建立退市制度是保证创业板健康发展的重要保障。作为配套措施，证监会从去年以来已经加强了借壳上市的审核，将借壳上市的标准提升到IPO一个水平线，以防止壳资源的盲目炒作。

　　

　　推进统一的债券市场建设

　　债券市场一直是我国资本市场的短板，多年来对于加速发展债券市场的呼声不断。全球金融危机以来，固定收益产品暴露的巨大风险也揭示出加强债券制度建设和统一监管的必要性。

　　目前国内的债券市场人为分割成两块，一是银行间市场，二是交易所市场。市场的分割不利于提升市场的规模和流动性，进而也无法为深一层次的金融创新提供条件。近年来证监会一直在鼓励上市公司发行公司债，以促进交易所市场提高规模，但收效尚不明显。

　　证监会有关负责人昨天表示，发展债券市场需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场的分割，增强统一互联。中国证监会将积极协调并推动债券市场的统一监管。

　　此外，证监会还将担负起另一项重任——清理整顿各地缺乏规范的各类产权交易所。这些交易所有的已经明显带有金融证券交易的性质。

　　记者了解到，分散在全国的各类产权交易所近两年来又有泛滥的趋势。有的文化产权和企业产权交易所已经引入了标准化交易单元、集合竞价和做市商等制度，与证券交易所的界限越来越模糊。一些商品和贵金属现货市场也在开展期货交易。这些交易所的泛滥得不到有效监管，难以保障投资者利益，同时也对金融市场的整体稳定带来潜在威胁。地方政府希望发展地方金融市场的诉求也为交易所泛滥提供了便利。

　　记者注意到，今年两会期间，来自证监会的代表、委员谈到“新三板”问题时也曾表示，集中统一的场外交易市场更符合我国资本市场的整体利益。摄影记者/吴军 制图/张逸俊