破解中小企业融资难题 债券市场集合票据再创新

　　高国华

　　记者高国华11月4日，随着广东佛山、山东潍坊两地区域集优中小企业集合票据发行以及5.39亿元资金顺利划转到发债的11家中小企业资金账户上，意味着国内首批两只区域集优中小企业集合票据发行成功，同时也为中小企业融资提供了一种新的模式。

　　从今年5月5日，中国银行间市场交易商协会召集非金融企业债务融资工具承销商研究启动筹划区域集优中小企业集合票据试点工作开始，到11月4日资金成功到达这些中小企业手中，仅仅用了半年的时间。这在中国资本市场历史上显然是不多见的。据了解，这两只区域集优中小企业集合票据发行期限均为3年期，最终的票面利率为固定利率6.2%，远远低于目前中小企业通过银行渠道借贷的融资成本。

　　今年以来，中小企业经营形势严峻，融资难已经成为中小企业发展的瓶颈。虽然监管机构公布的数据显示，今年以来，商业银行针对中小企业的贷款增速增幅显著，但由于基数低，中小企业的资金饥渴问题没有得到根本解决。业内专家表示，随着直接债务融资产品的发展，更多优质中小企业包括小微企业将通过债券市场筹措企业发展所急需的资金。

　　众所周知，自中国银行间市场交易商协会成立4年来，在人民银行和相关主管部门的指导下，大力推动中国债务资本市场发展，截至今年10月末，非金融企业债务融资工具累计发行规模超过5亿元，存量规模超过2.8万亿元；已有166家中小企业发行中小企业集合票据、短期融资券等直接债务融资产品，累计筹集资金超过100亿元。

　　然而，在实践中，实现中小企业直接债务融资的长期可持续发展仍然面临着诸多挑战，尤其是信用水平低始终制约着中小企业扩大直接债务融资规模，如何落实风险缓释措施成为破解中小企业融资信用瓶颈的关键环节。因此，今年以来，在地方政府的支持下，交易商协会与企业、金融机构、中介组织等参与主体密切沟通，经充分研究论证，在原有中小企业集合票据的整体规则框架下，推出了区域集优融资模式。首批拟发行的区域集优中小企业集合票据（广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地）金额为13.89亿元，共涉及25家中小微型企业。

　　作为首批试点区域集优中小企业集合票据发行地区的代表，广东佛山市政府金融工作局局长曾昭武在日前召开的区域集优融资模式座谈会上表示，以往普通的中小企业集合债需具备一定题材，发行额度不多，市场认可度不高，发行时间长，此次佛山通过区域集优的创新模式，把以前达不到规模条件的优秀中小企业集中到一起，成功敲开这个对解决优秀中小企业融资难发挥重要作用、极具潜力的市场大门，深受佛山正处于产业升级紧要关头的优秀中小企业的欢迎。他透露，由于区域集优中小企业集合票据有助于降低企业直接融资准入门槛，符合发债条件的备选企业将大幅增加，企业的财务成本也可大幅降低。今年规划中的佛山中小企业集合票据将通过分期分包发行的方式，达到20亿元融资总规模，惠及更多中小企业。

　　在日前召开的区域集优融资模式座谈会上，佛山市天安塑料有限公司、佛山欧神诺陶瓷股份有限公司及山东创智新材料科技有限公司等参与区域集优集合票据发行的中小企业纷纷表示，相较银行多数1年期的贷款，此次集合票据发行期限较长，3年的资金使用时限有利于企业，尤其是科技创新型企业，就科研、战略发展等进行长期规划。此外，区域集优中小企业集合票据的发行效率高，前期准备时间短，较好地满足了企业的资金需求。佛山欧神诺陶瓷有限公司总经理表示：“虽然公司也能够拿到银行贷款，但相对来说，银行贷款除了融资成本较高，审批时间长外，公司很难从银行拿到较长期限的贷款，加上今年以来银行信贷资金普遍紧张，不确定性因素增大，很容易影响我们的经营决策和发展规划。而此次发行的区域集优集合票据期限为3年，对我们来说是‘及时雨’，解决了企业的长期资金需求，有利于企业专心科技创新工作。”参与此次债券发行的投资人代表广东湛江市商业银行副行长陈晖表示，区域集优融资模式不仅为债券市场提供了新的投资产品，同时也为该行提供了一个支持当地中小企业融资模式的新渠道。“通过投资购买这些中小企业的债券，也是我们支持中小企业发展的具体体现。”

　　与会代表还表示，区域集优中小企业集合票据的推广应用，将有利于培育良好的区域金融生态，增强中小微型企业直接债务融资的可持续性，进一步拓宽企业直接债务融资渠道。在区域集优融资模式下，政府支持、企业诚信、中介专业的良好区域金融生态，与中小企业直接债务融资的市场化运作机制相结合，将为中小企业直接债务融资的可持续发展提供有力保障。