十年翻五倍：内地企业赴港上市变迁

　　韩迅

　　入世十年，对于中国内地企业来说，取道香港股市，正逐渐成为“进军”国际市场的“求索之路”。

　　香港联交所数据显示， 截至2011年10月底，在港上市公司有1472家，内地企业达到621家，其中H股165家、红筹股103家、非H股内地民营企业股为353家，合计占港股上市公司总市值55.1%，成交金额占比达到67.5%。

　　从2001年的91家，到如今的621家，WTO十年，赴港上市的内地企业数量翻了5倍。在国际准则的监督下，港股市场在过去十年为内地企业搭建了融资平台，并助力其“走向世界”。

　　到香港去

　　内地企业赴港上市可追溯到1993年。1993年7月15日，首家H股公司（内地注册成立的企业）青岛啤酒股份有限公司的股份开始在香港交易，自此也拉开了中国内地企业赴港上市的序幕。

　　2001年12月11日，中国加入WTO，更让内地企业赴港上市进入了高潮。

　　招商证券（香港）董事总经理温天纳告诉记者，WTO之后，内地企业赴港上市的速度开始加快，“在此之前内地企业上市速度并不快，从1993年的青岛啤酒到2001年的中国铝业，这8年时间里，内地赴港上市的企业不足百家。”

　　香港交易所数据显示，自1993年7月15日至2001年12月11日，相关中国概念股（包括在主板和创业板上市的H股和红筹股）总计91家。

　　而加入WTO后，内地企业加快登陆港股。

　　香港中文大学会计学教授吴毓武表示，内地企业之所以在WTO之后加快赴港上市步伐，主要是因为审批速度较快，以及没有更多繁琐的限制。

　　“入世前，内地企业赴港上市还没有规模化和大批量化，但入世之后，尤其是银行股赴港上市步伐的加快，让香港股市‘内地化’趋势愈加明显。”交银国际董事总经理杨青丽表示。

　　2003年11月6日，中国财险登陆港交所，拉开了中国金融业迈向国际化的第一步。其后，当年12月18日，中国人寿登陆港股；中国平安H股于2004年6月24日登陆港股。

　　而国内大型银行股在港上市序幕由交通银行拉开，其2005年6月23日登陆港交所，成为首家在境外上市的商业银行。

　　随后，内地银行股掀起了迄今为止最大一波赴港上市融资潮。

　　2005年10月27日，建设银行登陆港交所，融资92亿美元。但建行融资纪录很快就被刷新。2006年6月1日，中国银行登陆港交所，融资112亿美元。

　　2006年10月27日，工商银行开创“A+H”同步上市的第一例，工行此次“A+H”发行规模合计达191亿美元，高于此前日本NTT DOCOM创造的184亿美元的融资规模，成为当时全球股市有史以来最大的IPO。

　　在12个月左右时间内，四大国有商业银行中的三家成功先后在港上市，而且都赶在中国WTO承诺的2006年底开放内地金融市场前，足见监管层的精心布局。而这些发展亦改变了全球银行业的版图。

　　相较之下，四大国有银行中的农业银行（01288.HK）登陆香港股市的时间则晚了4年，直到2010年7月16日才完成H股IPO。

　　民企赴港加速

　　在国有银行股赴港上市掀起H股热潮之时，内地大型国企登陆港股的步伐也逐步加快。中海油、中联通、中石化、中石油和中粮油等企业的主要资产均在香港上市，内地成为香港资本市场增长的主要动力。

　　对此，吴毓武表示，中国入世以来，充分享受到WTO最惠国待遇，获得了前所未有的国外市场准入机会。“因此中国内地企业纷纷实施走出去战略。为了筹集到急需资金，同时也想借力于香港公司治理准则完善内地上市公司的治理结构。”

　　而在国企赴港热同时，内地民营企业在2007年之后加速了登陆港股的步伐，其中以房地产企业最具代表性。

　　江苏一家民营在港上市企业董秘告诉记者，2007年的房地产调控对地产企业压力很大，因此民营地产企业不得不抓紧建立融资平台。

　　“内地对房地产企业上市抓得比较严，审批也很耗时，因此去香港上市成为第一选择。”吴毓武告诉记者。对于内地房企来说，美国股市和欧洲股市距离太远，而香港和内地仅一河之隔，无论是上市手续、成本、地缘，还是语言、人才都比美国和欧洲更具优势。

　　2007年内地民营房企在港上市出现高峰。除了碧桂园、SOHO中国等大型招股外，还有合景泰富、方兴地产、中国奥园、众安房产、鸿隆控股等9家房地产企业，募资额合计达629亿港元。

　　温天纳告诉记者，除了房地产外，来香港上市的内地民营企业还有零售业、制造业等。“除阿里巴巴外，金山软件、网龙等上市亦有不俗表现。”

　　大量内地民企股来港上市及集资，内地民企股所占比重在过去两年不断上升。 香港交易所数据显示，2009年底，内地民企在港上市家数为271家，到了2010年底这个数字变成了327家，截至今年10月底达到353家，增长势头依然非常迅速。

　　香港投资评论家曹仁超认为，国企、红筹的赴港上市高潮已过去，反之内地民企来港上市仍未达到高潮，估计未来市场的占有率，国企仍占25％左右、红筹占20％左右、内地民企渐渐占20％左右。

　　WTO之后，港股 “内地化”已成为不可逆转的趋势，不仅是赴港上市的多为内地企业，投资港股的内地资金也越来越多，而内地的投资文化和操作方式也正在影响着香港股市。

　　从2001年的91家，到如今的621家，WTO十年，赴港上市的内地企业数量翻了5倍。而在下一个十年，港股市场或仍是内地企业的活跃之地。