监管新政祭出 阵痛后A股仍将“拉抽屉”

　　

　　在此前关于市场热切关注的分红、发审、融资、透明度建设等四大热点问题介绍工作思路及政策措施之后，证监会再度推出组合监管措施。业内人士认为，证监会近期回应的各类热点问题涉及资本市场发展的方方面面，为市场接下来的改革发展工作指出了明确的预期和方向。

　　上周市场风云突变，“二次反弹”刚现曙光，市场便节节败退，直逼2400点。政策微调利好兑现令反弹动能下降，欧债危机风波再起平添了市场的谨慎情绪，而上周五晚间出台的六项监管新举措则直接引发了市场特别是创业板的大跌。展望后市，短期市场阵痛难免，恐慌情绪过后，A股能否再现反弹将取决于欧债危机、货币政策以及经济运行三大因素。届时，市场可能将重新进入上有压力下有支撑的“拉抽屉”行情，可遵循消费、蓝筹、政策三大主线寻找个股生机。

　　监管猛药祭出 夯实市场基础

　　证监会有关负责人18日表示，为促进中国资本市场健康发展，中国证监会将力推六项监管新举措：推进统一互联债券市场建设、逐步改变高市盈率IPO局面、在创业板率先探索退市制度、启动创业板定向债、坚定不移打击内幕交易、协助有关方面清理整顿各类交易场所。

　　无疑，证监会这一系列“组合拳”，意在夯实证券市场基础，保护投资者合法权益，有助于遏制炒作风，有助于新股定价合理化，更好地发挥资本市场助力创业板公司成长的作用。

　　不过另一方面，监管层针对市场症结开出的猛药也将对市场带来短期的冲击和扰动，上周五创业板甚至整体市场的大幅下跌，在很大程度上或缘于猛药初下带来的“阵痛”。

　　首先，尽管当前A股估值底已经筑就，权重板块的估值更是早已低于998点和1664点水平，但中小板创业板的整体估值依然偏高，其中更是不乏市盈率畸高的股票，因此高市盈率IPO的改变难免对二级市场中的高估值个股带来冲击。其次，创业板的高成长性赋予了其股价较大的上涨空间，但由于创业板市场规模较小、部分公司处于新兴产业或发展初期，因此也隐藏着一定风险。创业板退市制度的提出，为一些业绩差、风险大的创业板上市公司敲响了警钟。再次，时值年底，ST股“保壳运动”触发的岁末行情即将上演，近期ST股受到资金炒作持续逆势逞强，监管层“遏制恶炒绩差公司的投机行为”无疑会令ST股的盲目爆炒降温。

　　总之，六大监管新举措短期将对市场带来影响和冲击，特别是对创业板、高估值以及遭遇爆炒的绩差股。在此背景下，中小板创业板的个股将出现分化，低估值蓝筹股的价值也有望重新得到市场重视和认可，大小盘股估值背离幅度或得以回归。

　　多方步步退却 反弹曲终人散？

　　上周A股市场风云突变，局面急转直下。14日的47点中阳刚刚点燃“二次反弹”的信心，16日的62点长阴便当头浇灭了投资者的热情，大盘初步显现走弱苗头；17日的“十字星”似乎表明后市仍有盼头，18日跳空下挫46点，阶段反弹格局随即破灭。

　　上周前半周市场还大有冲击反弹新高、进军2550点之势，但到了上周五市场却开始面临2400点的考验。是什么原因导致多头步步退却，阶段反弹动力渐失？在政策微调举措逐步兑现、经济稳健运行的背景下，市场似乎并没有大跌的理由，缘何反弹之曲未终、市场人气已散？如果仅是因为欧债危机再掀波澜，市场的反应显然有些过激，毕竟欧债之于A股更多的是心理层面的影响。

　　阶段反弹戛然而止，抛给市场诸多疑团。其实，“市场先生”的突然变脸自有原因。首先，2307点以来市场在两周之内反弹200余点，政策微调预期的利好得到了充分反应，而之后却并未出现实质性的货币政策转向信号，使得后续资金态度趋于谨慎，反弹动能明显衰减。其次，尽管A股屡次面对欧债危机走出上涨的独立行情，但均缘于内部利好预期的对冲，随着政策微调预期的逐渐兑现，欧债危机的升级自然加重了资金的恐慌请续，成为市场一大牵绊。另外，值得注意的是，不论是近期的持续震荡还是上周三的大跌，市场热点始终异彩纷呈，政策主线明晰，个股活跃度高；而在上周五市场的破位下行中，计算机、传媒、电子元器件等产业政策引领的前期热点领跌市场，前期持续领跑的创业板成为下跌重灾区，市场局面真正发生改变。而对于这样的改变，18日晚间公布的监管新政或许能够作一解释。

　　欧债政策经济 后市反弹三道坎

　　除了监管新政对市场的短期冲击之外，A股后市能否再现反弹行情取决于三大因素：欧债危机进展、政策放松力度以及经济运行情况，分别影响着市场的心理情绪、资金面和基本面。

　　欧债危机近期出现向核心国蔓延的迹象。上周意大利10年期国债收益率再次突破7%，西班牙10年期国债平均收益率接近7%，创14年最高水平。与此同时，法德两大欧元区核心国家在欧洲央行是否应该出手干预的问题上意见冲突，表明欧元区仍未找到应对债务危机的有效办法。虽然欧债危机对A股并不会造成直接影响，但危机蔓延对重回弱势的A股心理冲击不容小视。短期欧债危机仍将成为市场关注焦点，或将放大A股波动。

　　货币政策放松力度将成行情运行关键。本轮行情在政策微调预期中启动，在微调举措兑现中深入，却纠结于见不到力度更大的放松。在10月份新增信贷超预期大增、1年期央票发行利率上周再次走低、央行第三季度货币政策报告提出货币政策预调微调的背景下，有市场人士认为存准率下调的时间窗口正在临近。后市存准率能否下调将成为指引市场反弹与否的最重要的信号灯。

　　“经济底”隐现方为市场真正定心丸。当前估值底、政策底都已基本确立，唯独经济仍处于下行通道。998点的市场底足足滞后经济底半年，1664点的市场底与经济底基本重合。从某种程度上来说，只有经济底依稀可见，市场才可能真正放下心中最后一块石头。目前整体经济仍处在减速阶段，欧债危机升级或继续拖累出口，经济见底仍待时日。值得一提的是，放松性的政策干扰可能并不会改变经济向下趋势，却会拉长经济探底时间，从而影响市场探底回升的节奏。

　　弱势“拉抽屉” 三主线寻生机

　　经过上周后半周的震荡下跌，市场重心显著回落，60日、30日均线相继失守，2400点岌岌可危，此前两周的反弹成果灰飞烟灭。股指的破位下跌，将令市场情绪愈发谨慎，短期不排除出现惯性调整。当短期恐慌情绪释放后，技术压力、大盘股发行等因素仍将压制反弹，而政策底以及货币转向预期则可能使得下跌空间有限。如没有重大利好或利空“破局”，则市场或将重新进入上有压力下有支撑的“拉抽屉”行情，可遵循四大主线寻找个股生机。

　　首先，时值年底，食品饮料、餐饮旅游等消费类板块有望跑赢市场，并且1664点的历史经验显示，市场在底部区域震荡时，消费类板块往往能够顽强抗跌，而当大盘走出底部区域反转向上的初期，消费类板块的表现也并不逊色。

　　其次，前期人气低迷的板块有望凭借较高的安全边际获得投资机会，比如银行、交通运输、商业贸易、纺织服装等；特别是在创业板前期积累了较大涨幅、又受到监管新政冲击的背景下，估值低企的蓝筹板块有望再获市场关注。

　　再次，鉴于年底“十二五”产业规划密集出台，相关板块仍有望享受政策红包，比如“十二五”产业发展规划可能落地的纺织服装、新能源汽车、生物质能源等板块，以及可能受益中央1号文件的农业、食品板块。

　　需要指出的是，虽然市场处于底部区域，但下跌的杀伤力依然不小，短期恐慌情绪下个股反弹的空间和力度或相对有限。分析人士建议适当控制仓位，短期波段行情的参与仍需谨慎。

　　（记者 李波）