业绩大涨股价大跌 搜狐三季报再现怪象

　　杨倩雯

　　随着上周网易三季度财报的发布，赴美上市的中国三大门户网站新浪、搜狐、网易的三季度财报均已披露。三家中网易第三季度净利润涨幅最好，搜狐第二，新浪则为亏损。但排行第二的搜狐在发布还算不错的业绩之后其股价表现令人大跌眼镜。

　　网易业绩增长领先

　　从三家的第三季度业绩来看，网易业绩增长领先，营业净收入从上年第三季度的14亿元人民币上涨到19.58亿元人民币（约3.07亿美元），涨幅为39.81%，其归属公司股东的净利润也同比上涨41.08%，在第三季度达到8.26亿元人民币（约1.29亿美元）。

　　搜狐今年第三季度总收入为2.33亿美元，创历史新高，同比增长41.93%，环比增长17.19%。第三季度归属于搜狐公司的净利润为4681万美元，同比上涨14.15%。搜狐旗下分拆上市的畅游游戏第三季度的平均每活跃付费用户贡献的季度收入为218元人民币，较2010年同期增长2%，较上一季度增长3%。

　　相比前两家，新浪第三季度业绩看上去并不美。第三季度其营业净收入1.30亿美元，同比上涨20.36%，但由于新浪的权益投资计提了2.81亿美元的减值损失，其归属于新浪股东的净亏损为3.36亿美元，将其前三季度的累计归属于新浪股东的净利润拖累至亏损3.11亿美元，而去年第三季度新浪录得3131万美元的归属于股东的净利润，去年前三季度为8089万美元。

　　业绩股价为何背道而驰

　　三家的第三季度业绩比较而言，搜狐的净利润涨幅排在三家中的第二，市场也普遍认为其业绩表现高于预期。但是奇怪的是，搜狐10月31日公布财报当天即跌12.46%，畅游下跌12.23%，甚至超过了业绩巨亏的新浪公布财报次日10.86%的跌幅。而从10月31日到上周末为止搜狐股价跌幅达到23.86%，10月31日开盘价64.21美元下跌到上周五52.54美元的收盘价。

　　这种业绩大涨、股价大跌的情况在搜狐身上似曾相识。今年搜狐第二季度总收入1.987亿美元，同比增长36.01%，然而二季度财报公布的当日搜狐股价却跳空低开，一路下行，最终报收79.14美元，跌幅达12.16%，而畅游跌幅为11.11%。为此，搜狐董事局主席兼首席执行官张朝阳在其微博(http://weibo.com)上炮轰“华尔街暂时失明”。搜狐更是在8月29日发布公告称搜狐董事会已批准一项规模高达1亿美元的股票回购计划。但是这依然没有阻止搜狐和畅游股价的颓势。

　　里昂证券中国互联网行业研究员史家龙对《第一财经日报》记者表示，这次搜狐的业绩表现不错，超出此前预期，搜狐业绩上升但股价下跌主要是两个原因，一是搜狐在视频板块的投资巨大，但因为视频价格愈加高涨，使得投资者对搜狐未来几个季度的净利润和利润率有所担忧，虽然1亿美元的股票回购计划表现了搜狐对于业绩的信心，但这个利好消息短期之内还是不能抵消投资者对收益率的担忧。二是由于搜狐在公布三季报之前走出了一轮涨势，在公布财报的前一个交易日收盘价为69美元，走出了近一个月的高点，因此近期的股价下跌也会有投资者短期套利的因素。

　　根据史家龙的研究报告，从长期来看，搜狐目前的估值属于低估。根据他的研究，如果将搜狐的门户、游戏等业务类别剔除，仅余下视频业务，其估值水平仅相当于其业务收入的1倍左右，现在甚至在1倍以内，估值水平被严重低估。他预计，明年下半年，搜狐对视频业务的投资回报将会慢慢显现出来。

　　根据Bloomberg资讯显示，搜狐与畅游昨日最新的总市值为32.27亿美元，低于新浪的45.79亿美元及网易的59.88亿美元。