日本两大证交所选择合并求发展

　　宋金明

　　驻东京记者宋金明11月18日，东京证券交易所和大阪证券交易所就合并达成基本共识。合并以后，在两家交易所上市企业的股票市值合计将达3.7万亿美元，规模超过美国纳斯达克OMX集团，跃居全球第二。新的交易所集团将覆盖日本国内90%以上的股票交易和50%以上的衍生金融商品交易。两家证券交易所将于11月22日分别召开董事会正式做出决定，但合并真正完成尚需要数年时间。

　　目前东京证券交易所集团下设东证一部（主板）、二部（二板）和新兴市场（创业板）“玛萨斯”（Mothers）、自主监管公司和承担交易清算业务的“日本证券清算机构”。现有包括一板上市企业1675家、二板上市企业431家等共约2300家上市企业。大阪证券交易所经营着一板和二板股票交易市场以及外汇担保交易（FX）市场等。2008年，大阪证券交易所收购了创业板交易市场“佳斯达克（JASDAQ）证券交易所”，自身也在JASDAQ上市。现有包括513家一板上市企业和914家创业板上市企业在内的共约1700家上市企业。

　　根据由东京证券交易所社长齐藤惇和大阪证券交易所社长米田道生达成的共识，双方将按照1.7∶1的资产市值比例实施合并，创设“日本交易所集团”，齐藤惇和米田道生分别出任首席执行官和首席运营官。

　　目前，东京证券交易所的股票交易规模位居全球第三位，大阪证券交易所的优势则表现在衍生金融商品交易上。两家交易所将分阶段分别对一板、二板和创业板市场进行统合。第一步是在2012年春天由非上市的东京证券交易所通过公开收购方式（TOB）收购上市的大阪证券交易所66.6%的股票，使后者成为前者的子公司，并继续维持大阪证券交易所的上市企业地位。第二步是在2012年秋天成立新的“日本交易所集团”。第三步是在2至3年以后将“日本交易所集团”下属的东京证券交易所和大阪证券交易所重组为“实物股票交易”、“衍生金融商品交易”、负责审核企业上市资格和对市场交易实施监管的“自主监管机构”以及“交易结算”4个子公司。

　　全球范围内的交易所合并热潮成为推动东京证券交易所和大阪证券交易所走向合并的外生力量。当前世界最大的股票交易所是由纽约证交所与泛欧证交所合并而成的纽约证券交易所-泛欧证交所集团，其中仅纽约证交所上市企业总市值就高达10.5万亿美元。纽约证交所和泛欧证交所的合并揭开了全球交易所合并潮的序幕。今年2月，纽约证券交易所-泛欧证交所集团曾宣布与德国交易所合并，但最终由于种种原因没能实现。接着，新加坡交易所宣布收购澳大利亚证券交易所。而市场一度传言，经营着多伦多证券交易所的加拿大TMX集团和伦敦证券交易所也在商谈合并事宜。相比之下，日本各家证券交易所不仅规模相形见绌，而且随着日本经济多年不景气，市场魅力日益下降，甚至出现了日本企业舍近求远到韩国上市的现象。

　　东京证券交易所和大阪证券交易所希望通过合并扩大规模，提高对全球投资者的吸引力，吸引全球投资资金更加顺畅地流入日本，为日本新兴企业以更加优惠的条件募集资金创造环境，促进企业并购和开展海外业务。

　　日本国内目前尚有名古屋、福冈、札幌等3家地方证券交易所，以及东京工业品交易所和东京谷物商品交易所等各种类型的交易所。东京证交所和大阪证交所合并以后的新公司名称中没有了“证券”一词，据认为已经为今后日本国内交易所的新一轮合并预留了空间。