德债拍卖为欧洲敲响警钟

　　在此次拍卖的60亿欧元的德国10年期国债中，有大约35%无人问津，这被视为一种迹象：在席卷欧元区的危机面前，就连欧洲最强劲的经济体也做不到毫发无损。人们希望德国政府现在可能会受到促动，更迅速地采取行动，支持一套全面解救方案，以恢复各方对欧元区的信心。

　　然而，夸大一场德国国债拍卖的潜在影响是不对的。德国未能全额发行国债的情况并不少见。事实上，这已是今年迄今德国第九次未能拍卖出全部国债。况且，德国国债的收益率仍在创纪录的低位附近徘徊。这表明投资者仍将德国视作一个避风港。

　　可话说回来，此次流拍的规模敲响了警钟。自欧元问世以来，还从未出现这么大的缺口，究其原因，似乎有几个因素起了作用。首先，如果德国最终同意通过“欧元债券”加入联合发债，那么信用风险就有可能上升。同样，当各方最终就加强欧洲救助基金达成协议时，德国将面临更大的潜在偿付责任。最后，德国一贯比其他国家更坚持一点，那就是主权债务也可能带来风险。因此，市场现在将同一原则应用于德国国债，也是合乎逻辑的。

　　但是，这些因素本身都不能解释投资者本周为什么“倒胃口”。比如，如果德国的风险升幅更大，那为什么德国的息差与意大利的息差同步变动呢？答案似乎是，投资者不仅是在逃离德国，更是在逃离整个欧元区。

　　此次德国国债拍卖给柏林方面敲响了警钟。但它也向任性的欧洲发出一个信号：市场正对无休止的政治迟疑失去耐心。 （金霁）