盛大七年之痒加速私有化 陈天桥逆势而为专注创新

　　■本报记者　吴舒娴

　　11月22日晚，盛大网络宣布与两公司达成私有化交易协议，陈天桥家族将以每股ADS 41.35美元的价格收购盛大全部剩余股票。如果股东会议投票通过该交易，盛大网络将在2012年第一季度末之前完成交割后退市。

　　上市第七年对盛大而言可谓多事之秋，收购酷六以及之后的一系列风波，不给力的财报，旗下盛大文学上市一波三折，推出品聚电子商务平台……直至盛大网络宣布达成私有化交易协议，这无疑是陈天桥下的一剂猛药。

　　盛大的七年之痒

　　2011年对盛大来说可谓风波不断、意义重大。首先是盛大的股价。盛大于2004年5月14日以11美元发行价登陆纳斯达克，股价于2009年触及最高点62美元。此后运营利润逐季度下降，到今年第二季度，其运营利润仅为1280万美元(在2009年第四季度最高峰时运营利润为8190万美元)，运营利润率仅为5%，股价长期低迷，估值不理想，近一年股价累计跌幅更超过16%。盛大的业绩已经快逼近亏损的边缘。

　　其次，自从盛大收购了酷6，并与湖南广电合资成立了盛视影业，加上之前收购起点、红袖、晋江几个文学网站，垄断网络文学市场，陈天桥一直在逐步为迪斯尼模式布局，可是迪斯尼是由一个个明星品牌组成，例如米老鼠、唐老鸭等，但盛大至今没有一个为人所知的卡通形象，也就缺乏核心的品牌支撑。

　　再次，盛大是一个平台？是一家互联网公司？在互联网界，大而全的盛大更像产业投资者。盛大投资主要集中在游戏领域，但盛大游戏近年来在行业中的地位却每况愈下。盛大网络二季财报显示，按美国通用会计准则(GAAP)，盛大网络第二季净利润为880万元人民币，同比下降94.8%，环比下降89.71%。难以想象，一旦游戏这一支撑整个“盛大系”运转的核心产业不再强劲，盛大和陈天桥将面临多么尴尬的局面。

　　互联网上市潮下的逆势而为

　　在国内互联网公司扎堆赴美上市的当口，盛大却逆势而为，陈天桥的逻辑是什么？对此，业界普遍认为，这是对华尔街低估中国概念股的回应，亦是想摆脱资本和股东的束缚，放开手脚做大事。

　　“退市”本身并不是什么新鲜的概念。在资本市场，上市企业私有化的故事屡有发生。比如4月15日，中药美国纽交所第一股同济堂宣布，其将被复星实业与Hanmax Investment Limited两家并购，成为二者的全资私有公司，股票于当日在纽交所停止交易，成为在美退市的中药第一股。如果陈天桥此举成功，就意味着盛大将从一家上市公司变回私人公司，而且是中国赴美上市的互联网公司中第一家私有化的主流公司。

　　更重要的是，陈天桥对产业链的布局向来有全盘的考虑。很显然，他一直都不满足于仅仅靠游戏赚钱，纵观盛大的业务链，横跨文学、音乐、游戏、旅游、影视与视频几大领域，他追求的是打通产业链。陈天桥的战略看似宏大、环环相扣，可问题是，这其中却未能有一环是其拿得出手的“得意之作”。趁着股价低迷之际，出手回购股份以完成私有化，或许是个明智之举。假如母公司成功私有化，完全没有股市和公众压力，可以放开手脚做一些大事。

　　互联网知名评论人士洪波认为，盛大选择私有化较为合适，一方面盛大网络是家族企业，私有化之后可以让家族获益更大；另一方面，盛大旗下已有盛大游戏、酷六传媒两家在海外上市的公司，也不缺乏融资渠道。学者王莹认为盛大与其等到股价大跌而被迫退市，不如早作打算。从战略的角度考虑，盛大私有化可以摆脱公共企业的业绩束缚、能够重新对公司业务进行整合和调整。如果盛大的私有化通过PPP策略（公开上市—私有化—公开上市）回归A股，还可以利用估值差异进行资本套利。

　　陈天桥心中的“纯粹”盛大——重回“小时候”

　　陈天桥是运筹帷幄的战略家。事实上，盛大目前的棋局已经足够大。纵观盛大的业务链，横跨文学、音乐、游戏、旅游、影视与视频几大领域，陈天桥显然不想吊死在网游一棵树上，他追求的是打通产业链。

　　利用三年左右的时间，陈天桥迅速完成了对互动娱乐帝国的布局，包括收购华友世纪、酷6，控股影视版权分销商盛世骄阳，合资创办影视制作公司华影盛视，整合成立盛大文学、盛大音乐、盛大无线、盛大旅游等。只是盛大一直处在战略布局中，实现陈天桥的梦想还任重道远。

　　与国内其他互联网巨头如阿里巴巴、百度、腾讯、新浪等相比，盛大一直缺乏核心切具有竞争力的产品。移动互联网时代来临，历经十余年发展历程的盛大面临转型问题，可以看到，盛大已经发力无线领域、电子商务、社交等，陈天桥所做的，就是打造“全产业链”：从上游的原创资源（华友有无线渠道和音乐业务、起点中文，盛视影业、Actoz等），到运营平台（盛大游戏、华友、盛大在线等），再到用户渠道（酷6、浩方、华友等），从而实现纵向互通。

　　陈天桥在微博(http://weibo.com)上表示：“盛大私有化这个想法几年前就有。上市让盛大得到了很多，如知名度、如资金，但也让盛大失去了很多，如纯粹、如坚定。公司上市后，股东给了很大压力，盛大不得已做了很多不纯粹、不坚定的事，这样的盛大让我觉得越来越偏离我的初衷，我希望再次回到专注游戏、敢于创新的‘小时候’的盛大。”