欧元区财长会：EFSF资金未达预期 ECB介入成救命稻草

　　袁雪

　　 编者按 甚嚣尘上的“欧元区崩溃论”显然起了作用。北京时间11月30日晚间，美联储联合全球五家央行下调隔夜互换利率至0.5%，并将互换协议延长至2013年2月1日。

　　 美联储在公告中表示：“此次下调互换利率旨在缓解金融市场资金紧张，从而减轻由此带来的对家庭和企业信贷供应的影响，以帮助经济增长。”欧美股市应声上涨。

　　 此次出手正当其时。29日的欧元区财长会没有达成将EFSF借贷能力推至1万亿欧元的既定目标，欧洲主要经济体（英国）开始为欧元区崩溃设置应急方案，越来越多资本市场参与者和实体企业正为欧元区分手的情景定价。更为本质的是，欧元区的债务危机正在演变为信贷危机。

　　 联手救市的中长期效果还待验证：是否12月9日的欧盟领导人峰会可以如愿以偿的拿出令人信服的救援方案。同时连带着亚洲、尤其是中国市场的预期，也在争论中。

　　 虽然完成了在本月内拿出杠杆化欧洲金融稳定工具（EFSF）具体细节的目标，但11月29日的欧元区财长会没有完成将EFSF借贷能力达到1万亿欧元的既定任务。这给面对蜂拥而起的欧元区崩溃论平添了更多论据。

　　 会议仍然拿出两种方法杠杆化EFSF使其借贷能力达到1万亿欧元。EFSF的CEO克劳斯·雷格林（Klaus Regling）也在会后的新闻发布会上承认，当下很难确定具体的目标，这将“取决于成员国需要救助的规模，以及市场情况”。

　　 但目前来看市场需求并不乐观，欧元区将需要更多仰仗国际货币基金组织（IMF）。在会议上，财长们也同意尽快寻求方法增加IMF的资源，“这样IMF得以与EFSF的新增火力匹配，更加紧密的合作”，欧元区主席容克表示。

　　 欧债危机向核心国家蔓延的趋势越发明显，28日有报道称标准普尔将在10天内将法国AAA级评级置于负面观察；德国发行的国债也首次超过2%的水平。这直接影响到市场对EFSF的信心。

　　 国际评级机构穆迪28日警告说，欧元区成员国发生多重违约的可能性不容忽视，欧元区分裂将损害欧元区乃至整个欧盟的主权信用，以及EFSF的信用评级。

　　 EFSF遭遇冷淡

　　 会议通过了EFSF杠杆化的两种方案。

　　 其一是EFSF对成员国新发行的国债提供一定比例担保，例如当当下利率飙升的意大利或西班牙再次发行国债时，EFSF可以提供20%-30%的保险，降低两国的融资成本。该方案可在12月即刻运行。

　　 其二是在EFSF下建立共同投资基金，吸引私人和公共机构投资者。按照这种方法，可以根据私人投资者、主权财富基金等投资者的需求设计融资方案。明年1月该基金可以运行。

　　 EFSF经过此番杠杆化后应能将借贷能力扩大5倍至1万亿欧元。荷兰财政部长扬·凯斯·德亚赫在抵达会场时就对记者表示，EFSF的杠杆化比例大致在2到2.5倍之间，目前EFSF的资金池大约为2500亿欧元；卢森堡财政部长吕克·弗里登也称，达到1万亿的目标会“非常困难”。

　　 EFSF经过1个月的兜售，市场对其杠杆化后的产品反应冷淡，日本和中国等潜在投资者的态度保守。

　　 国家发改委宏观经济研究院的副院长王一鸣在11月29日的中欧论坛上表示，相比于投资国债，更好的选择是欧洲开放对中国的投资，增强欧洲的债务偿还能力和经济的造血功能，“在这方面双方更容易达成共识”。

　　 IMF资金仍吃紧

　　 财长们在29日转向IMF的救助。有意大利媒体此前报道说，意大利已经与IMF就接受救助开始磋商，虽然IMF发言人在公开场合对此否认，但磋商工作确已在进行。

　　 一位IMF官员在现场对媒体表示，除非意大利的借贷成本能降下来，大家广泛相信在未来的某个时候，意大利将寻求救助。

　　 29日当天上午，意大利拍卖3年期国债，虽然需求尚可但投资者要求的利率达到7.89%，比一个月前的拍卖高出2.96%。

　　 根据意大利在IMF的份额计算，最多能从IMF拿到2500亿欧元的救助，这将让IMF资金吃紧。据路透社报道，IMF目前的可支配资金为2900亿欧元。财长们同意根据11月初20国峰会上达成的共识，尽快探索增加IMF资源的方案。

　　 欧盟负责经济和货币事务的委员奥利·雷恩称，增加IMF资金目前有两种方法，一是增加特别提款权（SDR）的规模；另一种是通过双边贷款，“我们正在和IMF共同商议可能的贡献，但欧元区成员国对此有重要的支持”。

　　 ECB推上最前线

　　 有消息透露称，如果通过双边贷款的方式，很可能是由各国央行出面借贷给IMF，而非成员国政府。这也就意味着，最终欧洲央行（ECB）被推上了救助危机的最前线，同时也是最后的一根救命稻草。

　　 此前市场都在期盼欧洲央行能够担当起更大责任，例如由欧洲央行借贷给EFSF，增加其火力，但欧盟条约禁止类似操作。不过欧洲央行可以借贷给IMF。

　　 以德国为首的欧元区西欧、北欧联盟坚决反对欧洲央行过多介入，但随着EFSF越发难撑大局，芬兰、卢森堡和荷兰等德国的盟友立场有所软化；而德国仍然坚持：如果不加大欧盟的财政和经济治理纪律，不会在救助手段上更近一步。

　　 德国和法国正在提议通过有限和快速的修改欧盟宪法，这将在12月8日和9日的欧盟首脑峰会上进行讨论。一旦这项讨论明朗，或许为欧洲央行起到更大救助作用扫清一定障碍。