存款准备金率三年首降 反通胀变为稳增长

　　史进峰

　　11月30日，中国人民银行宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2008年12月25日，三年来央行首度下调法定存款准备金率。

　　三年间，中国货币政策由“宽松”走向“稳健”，在2010-2011年连续12次上调存款准备金率。本次的行动则向外界传递出货币政策转向的信号。

　　“下调准备金比市场预期的要早，但也在预料之中。”11月30日，汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌(微博)接受本报记者采访时坦言，10月份以来，宏观调控部门在连续释放局部宽松信号之后，全面下调存款准备金率，可视为货币政策全面转向的一个明显信号，预示着货币政策拐点已经确立。

　　存准率下调符合预期

　　接受本报采访的多位经济学家表示，货币政策的首要目标已经从“反通胀”转向“稳增长”。11月30日，财政部财科所所长贾康(微博)在其微博(http://weibo.com)上表示，要解读央行一次下调存款准备金率0.5%，不能限于货币政策的“微调”概念，至少要与“预调”概念联系起来理解。

　　本报记者获悉，在11月26-17日，国务院发展研究中心牵头举办的《2012中国经济形势解析高层报告会》上，就有智囊直言，当前高达21.5%的存款准备金率存在不合理性。

　　上述官方智囊表示，21.5%的存款准备金率明显过高，对宏观经济负面影响日益显现，明年存款准备金率比较理想的水平应该是在15%-17%左右。“存款准备金率，不一定会降得非常快，但是像现在这么高的存款准备金率，一定要降下来。”

　　在兴业银行(微博)首席经济学家鲁政委(微博)看来，央行下调存款准备金率的时间节点选择上早有预期，其直接触发因素可能是11月30日中国A股市场的暴跌，下调准备金率试图平复市场恐慌情绪。

　　11月30日，受国际版传言再度来袭影响，沪深两市暴跌，截至收盘，沪指报2333.41点，跌78.98点，跌幅3.27%；深成指报9693.38点，跌319.56点，跌幅3.19%。

　　A股市场的大跌，尚难成为货币政策转向的关键，在花旗银行大中华区首席经济学家沈明高看来，近期无论从外围还是国内，诸多经济指标已显示存款准备金率有下调的可能性。

　　沈明高向本报记者表示，一方面，外部经济放缓迹象明显，国内政策需要调整来应对外部经济的放慢，花旗认为，欧洲今年四季度将会走向衰退，而美国2012年经济增速也有可能低于2%；另一方面，国内经济放缓的速度要比宏观先行指标显示的快，这体现在CPI、PPI、PMI、工业增加值等多项指标上。

　　“反通胀”变为“稳增长”

　　进入10月份以后，通胀压力减轻。多数机构预测，11月份CPI将继续下行至4.5%以下甚至更低，而上周通胀回落的速度更快于下游。交银国际预计今年11月份PPI涨幅可能为2.8%，比上月的5.0%有明显的回落。

　　上述国研中心权威专家也表示，在连续的紧缩货币政策调控下，物价上升的势头得到了遏制。从货币供应和CPI之间的关系来看，这一轮通货膨胀的高峰已经过去了，物价回落态势比较稳固。但未来通胀压力仍存在诸如劳动力成本上升、国际大宗商品价格波动等诸多不确定性，这一轮物价回落不会像前几轮那样在几个月内就降到2%以下。

　　正如屈宏斌所言，过去12个月，宏观调控主要任务是反通胀，未来将步入“稳增长”周期。“存款准备金率下调只是一个开始，未来还会看到更多的存款准备金率下调，货币增长的目标都会相应的做出调整，除此之外，结构性减税、加大保障房支持力度等财政配套政策也将到位。”屈宏斌说。

　　在上述国研中心专家看来，2012年的货币信贷调控一定会比2011年宽松，2012年存款准备金率合理水平应该在15%-17%之间。这意味着至少有4个百分点的下调空间。

　　这位智囊人士认为，2011年严格的行政性贷款规模管制对银行自主经营和实体经济都产生了一定的负面影响，因此明年有可能弱化。“对中小银行，贷款规模可以取消管制，特别不要做月度的规模控制。一些金融股份银行和全国性股份制银行可以把由月度控制改为季度控制，在合适的时间再把这个控制取消，我相信应该朝着这个方向去做。”他说。