A股市场机构话语权仍有待加强

　　王艳伟

　　证监会新主席郭树清首次公开亮相畅谈资本市场，便将“培育机构投资者”这一证监会已推动多年的重要工作摆在台前，强调“鼓励和引导证券投资基金、养老基金、社保基金、保险资金等机构投资者协调发展”。

　　事实上，大力发展机构投资者一直是监管层推进我国资本市场改革开放和稳定发展的重要战略，早在2000年，证监会就提出要“超常规发展机构投资者”。经过多年的发展，国内机构投资者迅速壮大，保险、社保基金以及企业年金等机构投资者逐步进入资本市场。

　　各类机构快速增长

　　证监会2010年《中国资本市场发展报告》显示，从2002年初到2005年底，在市场整体下跌的环境下，市场化改革极大地释放了行业的潜能，基金资产规模从800亿元增长到5000 多亿元，基金持股市值占流通股的比重从5%增长到近20%。

　　全国社保基金投资于股票市场的余额，从2002年的12.7亿元持续增长，在2006年和2006年两年获得极大发展，2006年投资股市余额达到1119.3亿元，2007年略降至935亿元。

　　此外，保险资金也在2005年以后积极入市，持股市值从2005年末的112.6亿元，大幅增加至2006年末的632.8亿元和2007年末的2291.5亿元。

　　但是，这些专业机构投资者的快速发展似乎也止于2007年，自那以后，机构投资者表面上仍然保持了增长势头，但其持股占比并没有突破牛市时的高点。

　　Wind资讯数据显示，阳光私募自2007年达到全年发行451.56亿元规模的历史高点后，随后的发展有所放缓，自2008年到2011年间，每年产品发行总数都在增长，从2008年的307只一直到今年的815只，但总发行规模除2010年以外却始终难以突破300亿元。

　　公募基金亦是如此，2007年末3.28万亿元的资产总值至今仍是难以企及的高点，最近四年里，基金数量不断增加，较2007年末时已增加了快两倍，但实际资产净值却仅为当年的三分之二。

　　一边厢是机构投资者规模增长总体放缓，一边厢是A股市场正快速扩容，流通A股市值几乎年年攀升，2010年末创下19万亿元的历史纪录。直接后果是，机构投资者在市场上实际掌握的话语权在逐年下降，A股市场也并没有因为机构投资者的参与而减小波动。

　　公募话语权下降

　　根据上证所历年统计年鉴，包括券商自营、基金、社保基金、保险资金、资产管理及QFII等在内的专业机构投资者，过去几年里在沪市中的持股占比持续降低。数据显示，2007年是上轮牛市的最高点，也是专业机构投资者在沪市中掌握话语权最大的一年，2007年末，上证所专业机构持股市值为2.14万亿元，占比为33.74%，其中基金持股1.63万亿元，占比25.71%。

　　而到2008年末，受当年市值大幅缩水影响，专业机构持股市值降至8380.21亿元，占比也降至26.24%，而基金持股6025亿元，占比降至18.87%；2009年末，随着股市回暖，专业机构持股市值回升至1.93万亿元，但占比却再降至16.95%，基金的占比下降得更加厉害，只剩11.05%；2010年末，专业机构持股市值再度回升至2.25万亿元，但股市的扩容令这点增持不足为道，其持股占比又降至15.88%，基金的情况更惨，占比已降至7.19%，不过，这或许是因为2010年基金集体热炒中小盘股票而抛弃了大盘股。

　　显然，大力培育多元化的投资者群体，道阻且长。