六央行出救市重拳：“强心针”效力能持续多久？

　　记者 陶冶

　　美国东部时间11月30日上午8时，美联储发布联合加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行的行动声明，表示将采取协调行动缓解金融市场的紧张形势，即通过向市场注入美元流动性来降低欧洲银行业的美元融资成本。声明一经发布，因欧债危机而困顿多日的全球风险资产普获提振，美欧当日及亚洲次日主要股指全线飙升，全球大宗商品价格亦应声上扬。然而，在各方盛赞六大央行果断出手的同时，许多分析人士对这剂“强心针”的效力持久性表示质疑。

　　中国社科院金融所副所长殷剑峰12月1日在接受本报记者专访时表示，六大央行联手救市向人们发出两个信号：乐观的信号是政策制定者们不会坐视危机蔓延不管，各大央行愿意成为金融机构和金融市场的坚实后盾；悲观的信号则表明当前危机形势已然非常紧迫，欧债风险正通过银行体系逐渐转化成全球性风险。“目前来看，央行此举可通过提供短期流动性来暂时避免银行系风险的迅速升级，进而缓解欧债危机急剧恶化和蔓延的趋势。”他说，“但从长期看，提供流动性远不是解决根本问题的办法。欧洲银行体系的健康与否以及欧元体系能否存活，关键还要看欧洲各国能否尽快拿出可信协议整顿其债务与财政问题。”

　　全球性风险需全球应对

　　美联储在其当天发表的声明中称，六大央行已同意将美元流动性互换协议现有的临时定价下调50个基点，新利率由此前的美元隔夜指数互换率加100基点调整为加50基点。这一定价将适用于从2011年12月5日起的一切操作。此外，上述央行还同意制定临时双边流动性互换协议，确保只要货币市场条件合理，就可以提供协议规定的任何货币的流动性。声明称这些互换协议的授权将由此前的2012年8月延长至2013年2月1日。

　　事实上，相对于具体救市内容，人们更关心的是六大央行为何会选择此时重拳出击。尽管美联储声明中明确表示行动目的在于缓和信贷供应紧张对家庭和企业的影响并以此促进经济活动，但分析人士认为这并不是此次联合行动的真正动机。太平洋投资管理公司首席执行官埃利安在点评上述行动时称，六大央行联合出击的真正原因是感到“其它实体动作太慢，效率太低，它们不得不采取行动”，此外政策制定者们感到“不可能也不应该忽视缓解银行系统内部严重压力的实际或预期需要”。

　　殷剑峰认为，欧债危机导致的欧洲银行系风险上升显著加大了危机向欧洲以外地区蔓延的几率。各国政策制定者很清楚，要想将问题封锁在欧洲内部解决，首先必须确保风险不会经由银行体系向外扩散。眼下，欧洲银行业正面临严峻的融资形势：一方面是因为投资者和储户因为这些银行持有大量欧元区国家债券而纷纷撤资，另一方面是因为欧洲银行在前段美元利率维持历史低位时曾通过银行间借贷以及货币互换操作借入大量美元，而眼下伴随欧元存亡猜测的不断升温，这些银行偿还美元债务的压力逐渐增大，而从市场上借入美元的难度加大。

　　“一旦欧洲银行业出现问题，紧密相连的全球金融体系将很难保持平静。”殷剑峰说。首先，欧洲有着全球最大的离岸金融市场，各国金融机构均密切参与这一市场。因此，一旦这个市场出现问题，全球特别是美欧日金融体系都将受到冲击。其次，欧洲银行大量介入美国本土企业的融资。如果欧洲银行倒下，则将对美国企业乃至实体经济构成负面影响。最后，许多欧洲银行参与美国抵押贷款及其它美元资产市场活跃，这些银行美元流动性吃紧极有可能导致其抛售持有的美元资产，从而引发美国金融市场振荡，进而辐射全球。“唇亡齿寒，六大央行出手既是救欧洲，也是救自己。”殷剑峰如是表示。

　　银行系危机或短期无虞

　　有关此次联合行动的实际效力，市场反应的确是个硬指标。11月30日当天，美国道指大涨近490点，涨幅达4.23%，创出2009年3月以来最大当日涨幅。英、德、法三国主要股指涨幅分别为3.2%、5%和4.2%。12月1日亚洲股市同样迎来报复性上扬，其中香港恒生指数以5.63%的升幅领涨。市场分析人士普遍认为，六大央行注入流动性将有效缓解欧洲银行的融资困境，大大降低其短期内出现危机的风险。“银行危机就是流动性危机，六大央行签署的货币互换协议以及美元互换利率的下降允许其它国家央行从美联储处以更低利率借入美元，再提供给本国银行补充美元流动性，从而化解潜在危机。”殷剑峰表示。

　　更重要的是，此次联合行动为欧元区争取了更多时间寻找应对危机的办法。消息发布后，当日欧洲多国国债收益率均有不同幅度下降，表明投资者对于欧洲领导人赶在危机深化至不可挽回地步之前找到办法仍存希望。欧洲领导人亦在美联储声明发布后的第一时间作出表态，称正全力制定计划，以说服市场相信意大利和希腊等国债务并不是“无底洞”，同时将制定新的制度限制欧元区国家借贷。欧盟经济与货币事务专员雷恩当天表示：“(在本月9日欧盟峰会召开之前的)未来10天至关重要，将决定我们能否最终成功应对危机。”

　　治标不易治本更难

　　在肯定联合行动的短期积极意义的同时，人们也清醒地认识到注入流动性不可能从根本上解决问题。“对于银行业来说，短期无虞并不代表长期安全。”殷剑峰表示。“欧洲银行业的长期健康还要回到欧元区的实体经济和基本面上来。新行动不能解决根本的债务和预算问题，市场信心的持续也需要看欧洲特别是法德领导人能否尽快出台可信协议，就推出欧元债券或构建欧元区财政联盟达成一致。”

　　另外，还需警惕此番央行救市可能带来的潜在负面影响。提供短期流动性在缓解可能的信贷危机的同时，也可能助长全球通胀上升。“大量美元释放出来，如果实体经济不改善，银行惜贷情绪也不会改善，届时各国央行补充到市场的流动性必然会流到大宗商品中，从而带来新一轮通胀压力。”殷剑峰表示。