后市仍存在探低可能

　　广文视角

　　央行11月30日宣布下调存款准备金率，在商业银行将上缴新增存款的法定准备金之际，下调将立即改善银行间市场流动性。估算准备金率下调将释放约3800亿左右的流动性，增强了银行明年初一季度的放贷能力，同时为明年经济增长的资金支持提前做好了准备。在叠加效应影响下，投资者预期市场将再度释放货币宽松政策，推动国内外股市大幅上涨。市场预期有转向乐观迹象，但我们却认为目前还未到该高兴的时候。

　　全球央行集体释放流动性，说明全球经济问题的严重性。中国的问题可是“易放难收”，多次上调存准率收紧超发的流动性，效应已开始显现，目前是不太可能轻易地放弃这么久以来的调控成果的。但是，在实体经济层面，确实需要一定程度的流动性支持，否则经济下滑的风险也较大。因此，央行这一举措可能是平衡的考虑，预计和上调存准率时一样，利率手段（即降息）暂时不会轻易使用。

　　从官方公布的11月中国PMI为49%来看，虽比汇丰的数据稍好，但仍是自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示实体经济收缩明显。但是，11月PMI产成品库存指数达到53.1%，却创下2005年该指数公布以来的历史新高。这证明库存情况比2008年还要严重，制造业公司业绩在需求下降、订单减少而库存增加的情况下，未来利润下滑的确实性较高。而一般这种影响可能会滞后约3-6个月，这给上市公司明年一季度和二季度的业绩带来隐忧。

　　其实，在利好影响下，昨日A股市场成交并不算活跃，资金流入情况一般。大盘净流入48亿元，短期资金流向较波动，而资金流入较多的板块为交运设备、金融服务及食品饮料，且小幅流出有色金属板块。这说明机构跟进热情明显不足。近期需关注12月8日欧洲央行是否存降息可能，还有就是中央经济工作会议的政策基调。但就市场而言，恐怕指数再次探低的可能性仍然较高，不建议过于重仓或追高，短期可趁机适度减仓，中期等待明年上半年的低点回升可能。

　　广州证券研究所策略研究员 张广文