票据类信托的新花样

　　高谈

　　比货币理财产品收益高，比房地产信托靠谱，票据信托无疑是近期信托产品中的明星。近期成立的票据信托产品平均收益率已经超过7%，近两个月以来成立95只，占今年以来成立量的近六成。

　　

　　收益高、风险小

　　“票据产品可能是目前顾客接受度最高的产品之一。首先这类产品比一般的银行理财产品收益高，风险又小，而且期限较短，对一些对流动性要求比较高的客户较有吸引力。”深圳启元财富总经理葛智华告诉第一财经日报《财商》。

　　据普益财富统计，在10月份以前成立的票据类信托产品的平均预期收益率为6.61%，而10月份以后成立的票据类信托产品的平均预期收益率则达到了7.55%，个别产品年化收益率甚至高达9%。

　　影响这类产品收益的主要因素是市场资金面。“一般而言，这类产品的收益不会太高，但是由于今年紧缩的货币政策导致市场流动性偏紧，企业融资需求激增，这类产品的收益率也大幅提升。”普益财富信托研究员范杰告诉记者。

　　票据类信托产品首次亮相是在2004年6月，当时福建联华国际信托投资有限公司和光大银行联手推出“阳光理财T计划第一期”，但此后三年票据信托产品并不多见，直到今年四季度，这类产品又开始大量出现于市场。

　　据普益财富数据，10月份以来成立的票据类信托产品数量达到95只，短短两个月的发行量就占去该产品今年以来成立数量（160只）的近六成。

　　票据信托的投资标的是银行承兑汇票或者商业承兑汇票，其中银行承兑汇票占绝大多数。“所谓承兑汇票，可以简单按照字面理解成承诺未来兑现的汇票，银行承兑汇票就是银行以其信用承诺兑付的汇票。”曾任商业银行分行长的Jason告诉记者。

　　票据类信托的结构大致为，投资标的多为企业持有和银行通过贴现（转贴现）持有的票据资产，信托公司购买票据资产或其收益权，业务操作中涉及票据鉴别、资金托收等环节的，委托合作银行进行，到期由合作银行向票据承兑行托收，再兑付给投资者。

　　由于银行承兑汇票有银行信用担保，业内一致认为是一种低风险的产品。“只要票据的真实性有保证，并且将交易对手（承兑行）控制在大银行和全国性股份制银行范围内，风险并不大。”Jason告诉记者。

　　

　　规模趋于回落

　　其实，票据类产品最初多以银行理财产品的形式出现。普益财富银行理财产品分析师王玲玲告诉记者，此前银行通过发行票据类银信产品，将部分资产转出表外，腾挪贷款额度。但是由于这类产品受到银监会监管，发行数量大幅下降。今年7月以来该种产品发行量仅为每月十几款。

　　在最新的票据类信托产品中，不再由银行发行，而是由信托公司发行单一或者集合信托计划，但是银行在其中仍然扮演着十分重要的角色。

　　“发行这类产品，很多都是银行自找票据、自找客户，信托公司仅仅提供平台，中间又没有什么复杂的操作，就能赚取平台费用。所以尽管这类产品给信托公司的费用较低，信托公司一样乐于发行。”上海一家信托公司的产品设计人士告诉记者。

　　业内人士进一步解释道，如果有企业持汇票找到银行贴现，银行就可以将其介绍给信托公司，帮助企业找到资金源。“今年的特殊情况是银行贷款紧张，难以提供给客户有效的贷款服务，这种情况下，银行直接借道票据信托产品，相当于信托公司贴现给客户（注：按照现行法律，信托公司不具备票据贴现资格，所以信托产品投资的是银行承兑汇票的收益权），既可以满足客户的贷款需求，又不动用银行贷款额度，并且还可以取得一定的中间业务收入。”葛智华告诉记者。

　　另外，在这类产品中，银行还需对票据进行逐一辨别真伪、清理、打包。信托公司将这些工作外包给银行，银行在转让票据时背书，保管票据，并负责到期向票据承兑行收款，托收行获得千分之五左右的手续费。

　　例如，A银行签发银行承兑汇票，B银行提供贴现。然后信托公司发行集合（或单一）资金信托计划，受让B银行所持有的票据资产的收益权，并委托C银行鉴别真伪，并代为保管，B、C银行在银行承兑汇票背书栏背书，实现交易过户。

　　同时，对信托公司来说，年底都有净资本的考核，而票据类信托与房地产信托相比，占用资本金较少，有利于年底净资本管理达标。

　　不过，一些业内人士认为，票据信托的规模正处于回落过程。“此后政策将会逐步放松，资金面不再像此前那样紧张，票据信托产品的收益显然会下滑。”上述上海某信托公司的产品设计人士告诉记者。

　　如果市场资金面宽松，贴现利率下降到6%以下，刨除银行和信托公司的收入，投资者只能得到5%左右的年化收益，各方的积极性都将大为降低。

　　另据媒体报道，银监会正酝酿调高该业务的风险资本系数，增加该项业务对信托公司净资本的耗用，以避免该业务规模失控对信贷额度管控带来冲击。