深圳市铭远投资总经理陆炜：市场连续下跌可能性不大

　　刘田

　　本周A股市场可谓“悲喜交加”，在经历了“黑色星期三”后，央行宣布下调存款准备金率，但此后市场反弹幅度并不大。那么，A股市场未来走势如何？存在哪些投资机会呢？第一财经日报《财商》记者近日专访了深圳市铭远投资顾问有限公司总经理陆炜。

　　《财商》：你觉得本周三市场的暴跌可能主要是什么原因？

　　陆炜：周三的暴跌是多种因素交织在一起造成的。首先是B股的暴跌，市场预计国际板出台的消息以及外资的撤离，这都是负面因素。其中国际板这个因素对A 股市场的心理冲击最大。其次是最近一两周媒体报道猪肉蔬菜价格上涨，再加上今年春节比较早，如果在11月份CPI回落的情况下，12月份和1月份的CPI再反弹上涨的话，市场对货币政策放松的预期就会回落。另外，欧洲股市虽然出现了强劲反弹，但标准普尔公司29日降低了美国银行、高盛和花旗集团的长期信用评级，再加上美国航空宣布破产，这些因素很可能短期内都会对欧美股市有大幅冲击和影响。

　　而且就A股自身情况而言，IPO依然没有减速迹象，市场仍面临很大的扩容压力。正是这些因素交织在一起导致了周三的暴跌。

　　《财商》：但在央行宣布下调存款准备金率后，市场反弹幅度仍不大，你怎么看？

　　陆炜：一方面，此次央行下调存款准备金率早于预期，市场上开始担心实体经济下滑的压力是不是很大，因为从PMI数据来看，经济下滑也有一定的压力。如果从真实情况来看，经济增速下滑确实有压力，所以政策放松趋势并不会变，后面应该还会有陆续的措施出台。

　　另外，存款准备金率下调的真实作用有一定滞后性，目前下调的幅度还不能够完全对冲外汇占款，所以只有后面继续放松才能体现真实的累积效应。

　　《财商》：你怎么看待A股未来市场走势？

　　陆炜：我觉得指数连续下跌的空间也不大，毕竟目前的区域还是比较低的位置。

　　首先，国内11月CPI的回落已经比较确定，尽管12月份可能面临一定的反弹，但明年全年CPI也不可能保持在像今年这样比较高的增速位置，所以明年货币政策放松的预期越来越高。其次，从欧洲的情况来看，意大利、希腊的债务在明年2~4月份进入兑付的高峰期，所以目前的阶段还是欧洲各国政治博弈的过程，对市场的实质性压力并不是很大。

　　另外，下周即将召开中央经济工作会议，市场目前都在猜测中央经济工作会议中会释放什么样的信号，比较肯定的是会以稳定增长为基本基调，这样也可以释放给市场一些正面信息。所以综合目前的各种因素来看，都还是中性偏乐观的。

　　《财商》：所以你认为连续暴跌的可能性不大？

　　陆炜：对。指数成份股基本都是地产和银行，现在估值并不算高。除非未来资产价格硬着陆，也就是说房价大幅下跌，但这种可能性不大。高层相关人士最近也指出明年还是抑制房价过快上涨，其实如果房价大幅下跌，对金融机构的伤害也很大，政府应该也不希望出现这种情况的。

　　《财商》：接下来你觉得应该关注市场哪些机会呢？

　　陆炜：我觉得未来市场存在着结构性机会和结构性风险。结构性机会是指对于强周期类的股票，投资者应该尽可能回避，因为像地产银行股不会有趋势性的机会。医药消费虽然在今年市场表现比较一般，但相对大盘来说还是保持强势，在去年整个板块出现了大幅上涨，今年实际上是盘整、消化估值的过程。如果用明年的动态市盈率来评估的话，医药消费类的股票并不是那么贵，所以在未来一段时间应该能跑赢市场。

　　结构性风险主要来自于中小板和创业板。今年三四季度市场一直是以主题投资为主，新能源和传媒一波波炒，到了明年一季度年报陆续公布的话，就是看业绩的时候，那么一些缺乏业绩支撑的题材性股票目前就会走入价值回归，事实上在周三的暴跌中，创业板指数的跌幅是大于A股的。

　　《财商》：医药消费板块中你更看好哪一类股票？

　　陆炜：主要是一些有品牌优势、行业壁垒、研发和营销都做得比较好的公司。

　　《财商》：未来你最担心的市场风险是什么呢？

　　陆炜：主要是担心欧洲出现极端情况。目前欧洲各国还在政治博弈当中。其实从政治的角度看，如果市场跌得越厉害，那么大家都愿意付出成本来解决问题。反而市场状况缓和了，大家都在想尽可能少花钱多办事，事实上这样是不可能解决问题的。

　　所以如果欧洲出现极端情况的话，加上中国国内本身情况就比较复杂，那么对A股的冲击还是会很大的。