人民币汇率连跌五日 跨境套利与热钱外逃成隐患

　　于舰

　　人民币连续第五日跌停！在境外市场存在人民币“看空”预期、“热钱”有撤离中国迹象等背景下，人民币会不会一反此前的升值势头，掉头向下大幅贬值，进而冲击中国的金融市场与经济？

　　《第一财经日报(微博)》采访的多名市场分析人士均表示，对此不必过分担心，近期对人民币的抛售应为短期现象，或为套利所致；在中国3.2万亿美元外储支撑下，至少在亚洲国家眼里，人民币中长期仍是“避险货币”。

　　市场不买央行账

　　中国外汇交易中心数据显示，昨日，美元/人民币询价长时间高于中间价的千分之五，人民币停在“跌停板”上，而竞价索性就是一条“跌停板”上的直线，延续了前四个交易日的“跌停走势”。

　　“整个上午几乎就没有什么交易量，人民币几乎一直跌停在那里。”兴业银行(微博)的外汇交易员张昱昨日中午告诉本报。

　　市场价格似乎有意跟央行授权公布的美元/人民币中间价“唱反调”。

　　昨日央行发布的美元/人民币中间价为6.3334，人民币较前一日小涨15个基点。昨日人民币即期市场开盘后，美元/人民币询价多数时间封在6.3651的人民币“跌停”价位，直到接近收盘才有所松动，最终报收6.3642。

　　“市场以大量购汇为主，购汇量大过结汇量，在净买入美元的推动下，人民币连续触及跌停。”张昱对本报分析称，几日来一直如此。昨日是几日来趋势的延续，表现得也比较突出。

　　但央行继续维持着“强势”的人民币中间价。上周，人民币中间价升值244个基点；市场的跌停，似乎在同中间价“叫板”。

　　套利和资本外逃

　　市场上究竟发生了什么？令人民币面临如此巨大的抛盘压力？

　　套利投机是一个最直接的解释。昨日人民币境内的中间价是6.3334，而在离岸市场上人民币的价格都低于这个水平，香港人民币兑美元即期CNH和海外无本金交割远期NDF近日一直徘徊在6.38左右。套利者以昨日境内跌停价抛出人民币购入美元，再到境外市场抛出美元套利，能够坐收200个基点的差价。

　　日前，央行货币政策委员会前任委员余永定分析指出：“在利率和人民币汇率市场化实现之前的资本项目的渐进式自由化，为国际投资的套利和套汇提供了巨大利润空间，而中国则将因此遭受巨大福利损失。”

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲(微博)也持类似的观点，认为中国人民币跨境贸易结算之中的套利行为占比非常大。

　　另一种更大的担忧是“热钱”外逃。

　　今年年初，在欧美极度宽松货币政策下，新兴市场饱受“热钱”大量流入之苦，承受了很大的输入性通胀压力。

　　而亚洲金融危机的苦涩记忆，令人们更担忧“热钱”流向突然反转，撤离新兴市场，对新兴市场的本币币值和国内经济造成冲击。

　　数据显示，11月新兴市场国家总体呈现资本净流出。为了应对雷亚尔的贬值，减缓“热钱”流出势头，巴西政府将外国人投资其股票和债券市场的IOF税率从2%和6%下调“归零”。

　　昨日中国央行发布的“货币当局资产负债表”10月数据显示，10月央行外汇占款余额为23.29万亿元，比9月减少了893.4亿元，是8年来央行外汇占款首次负增长。央行此前公布的10月所有金融机构外汇占款就出现了负增长248.92亿元，为近四年来的首次负增长。

　　央行和所有金融机构两个口径的外汇占款出现负增长，被广泛理解为同人民币贬值预期和国际资本流出有关。

　　欧债危机的风险传染也成为市场看淡中国经济和人民币的一个理由，据本报了解，一家大型券商即将发布的年度报告认为，欧元区GDP如下降一个百分点，中国对该地区的外贸额将降低17%。

　　在此背景之下，从2005年几乎一直走在升值路上的人民币，其未来的走势，出现一个大大的问号。

　　亚洲对人民币仍有信心

　　其实，同其他新兴市场国家相比，人民币的表现已属不错。今年以来，南非兰特贬值超过30%，印度卢比贬值达17%；巴西的雷亚尔自5月以来贬值超14%，俄罗斯卢布也自七八月起开始对美元贬值。

　　“目前市场担心，如果人民币被过度看空，导致‘热钱’大量突然撤离中国，将给中国的经济带来损害。”张昱称。

　　但在新加坡华侨银行经济学家谢栋铭看来，人民币大幅贬值的情形不太可能出现。

　　“人民币对东南亚一些国家的影响已经非常大了，在新加坡或者说在东南亚的一些国家，很多人愿意手里持有人民币，说明人们是看好人民币的升值。”谢栋铭昨天在新加坡接受本报采访时表示，他个人认为，对亚洲国家来说，人民币称得上是“避险货币”。

　　但人民币升值减缓的预期有所加强。《华尔街日报》称，美国前财政部长保尔森(Henry Paulson)日前表示，随着美国选举年的到来，人民币升势减缓可能将加剧中美紧张关系。

　　昨日也有消息称，野村证券货币策略师认为中国政府将继续让人民币对美元升值，但年升值速度或将放缓，其原因是通胀压力减小及经济增长减速。

　　兴业银行的一名外汇交易员对于人民币几日的跌停并不觉得反常，他认为中国经济如果不出现大的问题的话，人民币不会大幅贬值。

　　“中国有3.2万亿美元的外汇储备，而且几天以来央行发布的中间价意图非常明显，不会轻易让人民币贬值。我们也对中国政府有信心。”谢栋铭说。