中经博主热议：郭树清上任“第三把火”对内幕交易“零容忍”

　　

　　中国经济网编者按：近日，证监会主席郭树清在首次公开阐述监管理念时郑重声明，证监会将会带头讲诚信，对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持“零容忍”的态度，发现一起坚决查处一起。这是继分红问题、退市制度“两把火”之后，新任证监会主席郭树清烧起的“第三把火”，其矛头直指对违规行为的处罚。郭树清的讲话引发了业内的强烈关注，分析人士称，郭树清比较完整的阐述了关于中国资本市场的观点，传递了资本市场稳健发展的思路。

　　叶檀：彰显证监会的监管决心

　　郭树清上任证监会主席，重拳出击整顿内幕交易。

　　具体而鲜明的处罚案例，彰显证监会的监管决心，我们理应为此鼓与呼，以此形成监管的社会合力。在上述案例中，对并购重组委委员的处罚更具说服力。重组委与发审委委员们手握生杀大权，却责权利不对等，权利极大责任极小。难道证监会把发审委当作了刀枪不入、油盐不进的道德圣人？【全文】

　　曹中铭：要进一步完善制度建设，严管重罚

　　继上市公司的回报股东问题、退市制度“两把火”之后，新任证监会主席郭树清又烧起了“第三把火”，其矛头直指对违规行为的处罚。公布资本市场六大违法行为的查处结果、对平安民生等中介机构及相关责任人员的处罚，特别是平安证券两保代“享受”“史上最严保代罚单”等，彰显出监管部门从严治市的决心。

　　从当年的王小石到王益，再到此次的吴建敏，证监会发审系统相关违规人员的前后落马，也凸显出对监管部门人员从严监管的必要性与迫切性。否则，今后还会出现更多的“王小石”、“王益”、“吴建敏”。笔者以为，进一步完善制度建设，严管重罚，显然是防范类似现象重演的不可或缺手段。【全文】

　　皮海洲：内幕交易者不是“小偷”是“大盗”

　　对于这个老生常谈的话题，这一次郭树清并没有“老调重弹”，而是弹出了“新的旋律”。郭树清不仅呼吁投资者要多向证监会提供内幕交易的线索，而且表示：“小偷从菜市场偷一颗白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。”在日常生活中，“小偷”是很令人愤怒的，容易招来公愤，郭树清把内幕交易者与“小偷”等同，这也足见郭树清对内幕交易者的厌恶情绪，在一定程度上也确实体现出郭树清对内幕交易的“零容忍”。【全文】

　　易宪容：对当前股票市场的治理要动真格

　　最近，郭树清主席一上任所采取的一系列治理当前股市问题的政策，就是从确保证券市场的信息公开透明入手，严厉打击股市的信息操纵、制造信息虚假、内幕交易、信息披露不公开透明等。比如无论是制定创业板的退市制度，还是打击股市内幕交易及严厉惩罚保荐人等都是如此。

　　强化股市的信息公开透明的管理，应该落实到整个市场每一个环节。特别是对一些关键性环节，要建立起具有强激励约束的法律制度。对于那些制造虚假信息者或对于不能有效进行信息披露的当事人，同样要动真格进行严厉处罚，决不手软。比如，对“胜景山河事件”，中国证监会向相关中介机构下发相关罚单，向保荐机构平安证券出示警示函，并撤销平安证券胜景山河项目两名签字保荐的保荐代表人资格。看上去这种处理超出市场预期，但应该看是政府整顿股市保荐人制度的开始。既然在证券市场，保荐人代表是该收益的群体，就得让其承担起责任，就得动真格。谁违规谁就得受到严厉的处罚。没有下不为例。【全文】

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　　（责任编辑：马丹）

　　

　　严厉监管发审与重组委员

　　防止足协悲剧在股市上演

　　作者：叶檀

　　郭树清上任证监会主席，重拳出击整顿内幕交易。

　　11月29日，中国证监会通报对平安证券与民生证券共四位保荐代表人的处罚情况，平安证券保荐人林辉、周凌云被撤销保荐代表人资格，3个月内不受理民生证券保荐代表人马初进、张星岩其出具的文件。12月1日，证监会宣布，对第三届并购重组委委员、北京天健兴业资产评估有限公司总经理吴建敏实行解聘的决定，这是证监会对包括主板、创业板和并购重组委员开出的首例罚单。经查，吴建敏在借用他人账户持有ST圣方股票的情况下，未按规定提出回避申请，于2010年3月3日参与审核了黑龙江圣方科技股份有限公司并购重组方案。

　　具体而鲜明的处罚案例，彰显证监会的监管决心，我们理应为此鼓与呼，以此形成监管的社会合力。在上述案例中，对并购重组委委员的处罚更具说服力。重组委与发审委委员们手握生杀大权，却责权利不对等，权利极大责任极小。难道证监会把发审委当作了刀枪不入、油盐不进的道德圣人？

　　此前发审委受到诟病极大。

　　以八菱科技上市为例，4月11日首次上会，7位发审委委员分别是何德明、何贤波、赵燕、钟平、郭宪明、操舰、陈骞。其中，除了操舰和陈骞两位专职发审委委员外，其余5人全是清一色的会计师背景的兼职委员。10月17日二次上会，发审委委员发生变动，操舰、何德明、钟平、赵燕四人不动，何贤波、郭宪明和陈骞被换成了刘艳、郑卫军和郑秀荣。被换的何贤波、郭宪明和陈骞已不再是主板和中小板发审委委员。

　　更蹊跷的是7月26号顺利过会的和佳医疗，距离首次上会被取消审核仅半月，未作出任何补充材料或说明发审通过，和佳医疗原7个审核委员中的郭澳、雷震霖调出，换成李文智、李友菊。毫无疑问，换上的发审委员均是通过率较高的。胜景山河、苏州恒久和立立电子的发审委员同样让人咋舌——如果作为专业人士看不出媒体能看出的猫腻，就不配当发审委，如果看出猫腻，却不予制止，更不配当发审委。但迄今为止，我们没有看到发审委员为此道歉，更别提受到处罚。

　　并购重组委是上市公司重大资产重组最明显的内幕知情人，自2007年以来，并购重组委共召开审核会议170次，审核并购重组申请271家次，审核内容广泛，包括上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的比例70%以上；上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；以及证监会在审核中认为可能存在严重影响上市公司或者投资者合法权益的情形。

　　地球人都知道，重组股是A股市场最肥厚的部分，乌鸡变凤凰的传奇大都诞生在重组股中。而增发等审批，则对上市公司至关重要，第二届并购重组委就完成了上海医药换股吸收合并上实医药和中西药业、东方航空吸收合并上海航空、三一重工、华侨城、长江电力、天坛生物、徐工科技、中材国际等定向发行的审核工作。每一项审批都涉及巨大的利益，每一项审批都意味着滚滚资金。对于手握重权的重组委委员，只有必要的监管才能使委员们保持节操。

　　吴建敏事件显示肥猫的诞生经过：借用他人帐户炒作自己审核的上市公司。右手审批左手交易，完成了内幕交易的完美全垒打，中国的证券市场秩序因此等肥猫存在而被败坏。而其担任总经理的天健兴业资产评估公司是否能够公平评估资产，实在让人捏一把汗。

　　相比于投资者与普通中介机构、投资机构，监管并购重组委员、发审委员是重中之重，如果说投资者是运动员，委员们则是裁判员，每个运动员都对哨声胆战心惊，拥有天然的寻租便利。以往一味赋予重任，而怠于监管的局面，使市场有理由担心，监管者变成设租者、寻租者，所谓的审批成为获取租金的同义词。

　　中国足球钱越花越多，球越踢越烂，究其原因在于管理者与裁判员的彻底腐烂，在腐烂之基上盛开赌球之花。如果中国证券市场的委员们成为腐败之源，A股市场就不可能有好转的一天。

　　吴建敏等事件是一个积极信号，证明了监管层的努力，同时是一个预警，类似的内幕交易在中国证券市场如果不加监管将层出不穷，最终，证券市场将成为足球悲剧的缩影。对内幕交易零容忍，要从委员们开始抓起。

　　

　　

　　仅仅解聘还远远不够

　　作者：曹中铭

　　继上市公司的回报股东问题、退市制度“两把火”之后，新任证监会主席郭树清又烧起了“第三把火”，其矛头直指对违规行为的处罚。公布资本市场六大违法行为的查处结果、对平安民生等中介机构及相关责任人员的处罚，特别是平安证券两保代“享受”“史上最严保代罚单”等，彰显出监管部门从严治市的决心。

　　日前，证监会宣布，对第三届并购重组委委员、北京天健兴业资产评估有限公司总经理吴建敏实行解聘的决定，这是证监会对包括主板、创业板和并购重组委员开出的首例罚单。吴建敏被处罚，源于其在借用他人账户持有ST圣方股票的情况下，未按规定提出回避申请，并于2010年3月3日参与审核了黑龙江圣方科技股份有限公司并购重组方案。吴建敏的行为，明显违反了《中国证监会上市公司并购重组审核委员会工作规程》相关规定，“被解聘”其实是咎由自取。

　　吴建敏的违规行为，有几点值得关注。其一，ST圣方（现新华联）2006年3月19日开始停牌，直到今年7月8日复牌，吴建敏应该是提前“潜伏”其中。其在明知自己持有ST圣方股票的情形下，不按规定提出回避申请，是因为“疏忽”还是刻意为之？

　　其二，在吴建敏持有ST圣方股票的背景下，其审核时到底是投了赞成票还是反对票？一位公正客观的重组委委员，面对存在瑕疵或不合规的重组方案，会断然地投出反对票。为了自己的利益，吴建敏能否做到公正客观令人存疑。而且，并不能排除其为了从股票上获利，而“盲目”地投赞成票的可能。那么，对于吴建敏的违规行为，监管部门应该作进一步的深入调查。

　　继上市公司的回报股东问题、退市制度“两把火”之后，新任证监会主席郭树清又烧起了“第三把火”，其矛头直指对违规行为的处罚。公布资本市场六大违法行为的查处结果、对平安民生等中介机构及相关责任人员的处罚，特别是平安证券两保代“享受”“史上最严保代罚单”等，彰显出监管部门从严治市的决心。 日前，证监会宣布，对第三届并购重组委委员、北京天健兴业资产评估有限公司总经理吴建敏实行解聘的决定，这是证监会对包括主板、创业板和并购重组委员开出的首例罚单。吴建敏被处罚，源于其在借用他人账户持有ST圣方股票的情况下，未按规定提出回避申请，并于2010年3月3日参与审核了黑龙江圣方科技股份有限公司并购重组方案。吴建敏的行为，明显违反了《中国证监会上市公司并购重组审核委员会工作规程》相关规定，“被解聘”其实是咎由自取。 吴建敏的违规行为，有几点值得关注。其一，ST圣方（现新华联）2006年3月19

　　其三， ST圣方复牌当天，最高涨幅超过9倍，收盘报涨799.15%，堪称暴利。吴建敏到底持有多少股ST圣方股票？其获利情况如何？吴建敏所获暴利与其没有回避与投票情况存在多大的关联，这些显然都是市场希望知道的答案。

　　资产重组股票是大牛股的“制造基地”，市场疯狂投机炒作ST类股票的根源亦在于此。而且，“依附”于资产重组的内幕交易、信息泄漏等，严重危及资本市场的“三公”原则，伤害了广大中小投资者的利益，阻碍着中国资本市场的健康发展与长治久安。对于此类违规行为，实施严厉打击才是应有之义。

　　从当年的王小石到王益，再到此次的吴建敏，证监会发审系统相关违规人员的前后落马，也凸显出对监管部门人员从严监管的必要性与迫切性。否则，今后还会出现更多的“王小石”、“王益”、“吴建敏”。笔者以为，进一步完善制度建设，严管重罚，显然是防范类似现象重演的不可或缺手段。

　　

　　

　　内幕交易者不是“小偷”是“大盗”

　　作者：皮海洲

　　12月1日，证监会主席郭树清在第九届中小企业融资论坛上首次就资本市场发表公开演讲时表示，证监会对内幕交易坚持“零容忍”的态度，发现一起，打击一起。他表示，打击内幕交易一直是证监会一项重点工作。

　　打击内幕交易已经是证监会老生常谈的一个话题。对内幕交易“零容忍”，这也是尚福林时代证监会官员挂在嘴边的一种说法。所以，证监会主席郭树清新官上任后，首次就资本市场发表公开演讲时重提这些话题与说法，并不令人意外。

　　不过，对于这个老生常谈的话题，这一次郭树清并没有“老调重弹”，而是弹出了“新的旋律”。郭树清不仅呼吁投资者要多向证监会提供内幕交易的线索，而且表示：“小偷从菜市场偷一颗白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。”在日常生活中，“小偷”是很令人愤怒的，容易招来公愤，郭树清把内幕交易者与“小偷”等同，这也足见郭树清对内幕交易者的厌恶情绪，在一定程度上也确实体现出郭树清对内幕交易的“零容忍”。

　　不过，就对内幕交易者的认识来说，郭树清的认识显然不够深刻。实际上，内幕交易者不是“小偷”可比的。“小偷”顾名思义是“小”是“偷”，其作案无非是“小偷小摸”、“小打小闹”，其对社会的危害还是有限的，无非就是毛贼，对付他们，公安部门其实有的是手段。但内幕交易的危害性显然比“小偷小摸”要大得多，也难对付得多。内幕交易者通常都是有头有脸的人物，至少他们上头有人，或关键部门有人，是利益集团的一个组成部分。作为一个普通百姓来说，做一名“小偷”也许很容易；但要做一笔内幕交易，其难度不亚于登天。可以说，从事内幕交易的，要么有权，要么有势，要么有钱。所以，他们把手伸进成千上万股民的钱包，这不是一种“小偷小摸”，而是一种公开的“抢劫”。是在中国股市这个公开场合里进行的“抢劫”，所以，内幕交易者根本就不是“小偷”，而是“大盗”。内幕交易者对于股市的危害，在一定程度上等同于“大盗”对于社会的危害。

　　实际上，对于这种内幕交易行为，显然不是郭树清所认识的那样“常常不会引起人们的重视”。郭树清的这一认识至少是不全面的。这个问题至少投资者是非常重视的，也是令投资者义愤填膺的一个问题。而郭树清之所以认为内幕交易“常常不会引起人们的重视”，这其实仅仅只是限于监管者。正因为内幕交易者要么上头有人，要么关键部门有人，要么有权势，要么有金钱，甚至有可能是监管者的“自己人”，所以，对于内幕交易者，监管者往往都是手下留情，法外开恩。以至郭树清主席这才有了内幕交易“常常不会引起人们的重视”的认识。

　　那么，如何改变郭树清眼里内幕交易“常常不会引起人们的重视”这种局面呢？主要有两点。一是要从立法上加大对内幕交易犯罪的查处力度。在这方面，目前《证券法》对内幕交易行为的惩处明显偏轻。如“没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款”，这样的规定对于内幕交易者来说只是挠痒痒。二是要及时办案，办一些大案要案，尤其是要尽快把市场关注的那些内幕交易案办下来。虽然近年来，中国股市也查处了中山公用这样的大案要案，但总体说来，在打击内幕交易方面，监管部门总体上还是避重就轻的多，查处的通常都是一些小鱼小虾，而对于大鱼、老虎，监管部门查处的比较少。而且在处罚力度上，往往都是“从轻发落”。

　　

　　

　　对当前股票市场的治理要动真格

　　作者：易宪容

　　当前国内股市最为严重的两大问题，一是股市赚钱效应消失，二是股市公信力不够。对于股市的赚钱效应消失，当前既有整个市场环境之原因，也有股市公信力不足而导致整个市场违法违规的现象严重。不过，在国内实体经济持续高速增长的情况下，股市却只是走低，进入股市投资者只能是血本无归，其更重要的原因还是市场的公信力问题了。

　　一般来说，金融交易的是信用，金融就是能不同信用的风险定价。因此，信用的基础不同，就有不同的金融市场及金融产品。银行信贷与股票相比，银行信贷的契约或所交易的信用都是个体化的，交易双方能够通过直接的途径来了解对方的信用。而股票的信用交易与银行信贷交易有很大不同。一就是股票作为一种金融契约都是标准化的；二是投资者对股票信用了解是间接，只能通过相应的第三方间接来获得，因为买卖之间存在严重的信用不对称；三是股票的价格是根据对未来收入的预期来定价。契约的标准性、交易双方信息的严重不对称、上市公司未来收入的严重不确定性、股票价格的未来预期的决定性等，这既为投资者进入市场无穷无尽的想象空间，也为内部人、外部人及政府官员操纵信息甚至于制造虚假信息提供了广阔的空间。因此，现代股票市场完全是建立在公正公平、信息公开透明的基础上，通过相应的法律制度来保护投资者的利益（因为，在股票市场，二级市场投资者永远处于弱势地位）。

　　最近，郭树清主席一上任所采取的一系列治理当前股市问题的政策，就是从确保证券市场的信息公开透明入手，严厉打击股市的信息操纵、制造信息虚假、内幕交易、信息披露不公开透明等。比如无论是制定创业板的退市制度，还是打击股市内幕交易及严厉惩罚保荐人等都是如此。

　　比如，对于创业板市场的上市公司退市问题。我在多年前就指出，由于中国股市的信用基础与欧美国家股市完全不同。欧美国家股市的信用基础是通过市场形成的，并通过有效法律及司法制度得以保证的，而中国股市的信用基础是以国家为担保的。对于前者，信用的风险与收益基本上是由使用者来承担。对于后者，信用的风险则由国家来承担，而信用的收益则由使用者来获得。在这种情况下，谁使用这种信用谁获益，谁过度使用这种信用，谁能够获得大利。国内上市公司为何要抢着上市，就在于能够把使用信用的收益归自己而把风险让整个社会来承担。在主板市场，这种情况也十分盛行，创业板一来，但是为上市公司操纵市场、制造虚假信息及内幕交易创造了条件。

　　怪不得，不少公司一上市，其业绩立即变脸，整个股市立即潜水，而这些上市公司高管为了减持手中的股市纷纷辞职。2011年以来，共有360家中小板和创业板公司高管进行减持，累计套现140.95亿元。下半年有约200家中小板及创业板公司的高管辞职“离场”。这种现象也表明，创业板上市公司的虚假信息是十分严重的。其中，不少公司一圈到钱，就采取撤退。因为，对于这些创业板的高管来说，不仅知道公司上市本来就来历不明，更谈不是公司前景会有多好了，撤退为上策。因此，对国内创业板的治理就得动真格，不仅要重新审查现有的相关法律与制度，进一步强化公司上市每一个环节信息披露的公开与透明，而且还得制定严厉创业板上市公司的退市制度。对于那些不能够给投资者合理回报，制造虚假信息上市的公司坚决让其退出市场，不能让其有便易事沾。所以，对于创业板公司的退市制度设定上，一定要从严及动真格，该退出就得退出；该绳之以法的就法办。并以为基础，把其法律制度安排逐渐延伸到主板市场上去。

　　强化股市的信息公开透明的管理，应该落实到整个市场每一个环节。特别是对一些关键性环节，要建立起具有强激励约束的法律制度。对于那些制造虚假信息者或对于不能有效进行信息披露的当事人，同样要动真格进行严厉处罚，决不手软。比如，对“胜景山河事件”，中国证监会向相关中介机构下发相关罚单，向保荐机构平安证券出示警示函，并撤销平安证券胜景山河项目两名签字保荐的保荐代表人资格。看上去这种处理超出市场预期，但应该看是政府整顿股市保荐人制度的开始。既然在证券市场，保荐人代表是该收益的群体，就得让其承担起责任，就得动真格。谁违规谁就得受到严厉的处罚。没有下不为例。

　　还有，在打击股市的内幕交易、市场操纵、上市公司信息披露违规等方面，尽管证监会做了一些工作，但上述问题仍然是是十分严重。特别是不少诸如此类的违法违规事件不了了之。这里不仅存在着对这些违法违规事件处罚不力的问题，也存在着不少对这些事件监管不力的问题。对此，监管部门不仅在加大对该类事件处罚力度，还得充分利用大众媒体及现代网络世界。让违法违规事件无处藏身。

　　当然，要对当前股票市场治理动真格，还存在“谁来监管监管者”的问题。因为，监管不仅决定了出台什么样的法律制度问题，这些法律制度是保护谁的利益的问题；而且还在于如何执法的问题。如果监管者的执法没有得到有效监管，不仅执法者可能滥用权力，而且也可能存在执法者不作为的问题。当前关于证券监管的法律制度很多，对上市公司治理要求也很多等，但“监管者的监管”问题，这些法律制度就可能变成不作为的借口。

　　总之，郭树清主席正在从股市信息披露机制公开透明上入手来整顿当前股市的问题，这是一个好的开始，但对违法违规处罚上，监管部门一定要动真格，一定要让那些违法违规者受到严厉的处罚，让这些永远不得翻身，从而威吓后来者不敢再犯，否则永远不能翻身。这才是当前国内股市建立新信心的关键所在。