余丰慧：释出4000亿，央行不要乱放水

　　余丰慧

　　存款准备金率3年来的首次下调将于5日正式实施，市场将迎来近4000亿元的资金释放（12月5日《新京报》）。

　　分析，有这样几个因素促使央行突然下调存款准备金率。从宏观经济形势分析，通胀减缓和经济增速下滑是迫使央行突然下调存款准备金率的首要原因。其次，一边是中央要求适度增加信贷总量，支持国家重点工程在建项目、续建项目的信贷需求，支持保障性安居工程等民生项目，支持中小企业微型企业贷款需求。另一边是商业银行由于高比例缴存存款准备金等原因，增加信贷投放的资金不足。据有关机构预测，商业银行新增贷款可能继10月份大幅增加后11月份出现较大幅度回落，原因是没有资金可投放。再次，逼迫人民币被动投放的外汇占款10月份首次出现负增长。11月以来人民币单边升值的局面被改变，至目前转而贬值0.5%。外汇占款投放减少可能加剧市场流动性和商业银行用于放贷的资金紧缺状况。

　　央行下调存款准备金率释放出的近4000亿元流动性是否能够如愿进入实体经济是关键。但是，从目前情况看，中小微型企业受内外需不振影响，受国内产业利润分配不合理影响，受高税负、高收费影响以及其他环境影响，短时间里扭转经营困境有难度，其经营回报还不足以吸引资金资本青睐。因此，央行释放的近4000亿元流动性，要么根本就进不到实体经济里，要么进去后也被挪作他用。

　　不进入实体经济进入哪里？被挪作他用又挪向何方？股市、楼市和高利贷是三个目标。而信贷资金流入股市有严格的监管防火墙，同时，股市风险非常大，信贷资金直接流入可能性不大。高利贷风险正在全国全面爆发，银监局正在整顿、摸底和清理信贷资金涉及高利贷行为。通过排除法后，就剩下房地产领域。而房地产无论是企业还是购买者，饿狼般地急需资金救命。聪明绝顶的潘石屹们绝对会盯住存款准备金率下调释放出的近4000亿元流动性而使尽手段。绝不排除一部分资金流入房地产领域。中国财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表达了类似的担忧：调控的初衷是解决中小企业问题，但是依靠放松货币政策解决的效果很有限，这样的话，大量的资金流向房地产领域，就会导致经济结构更加不合理，以及资产泡沫等状况。

　　必须分析判断清楚，到底市场是否已经出现流动性紧缺？回答应该是否定的。全国社会整体流动性并不缺乏，从庞大的民间借贷和高利贷规模就可以略见一斑。关键是不进入实体经济。引导其进入实体经济是当务之急，而不是匆忙放松货币政策工具，下调金融机构存款准备金率。

　　央行不修好渠就放水的做法弊大于利。不从根本上解决问题，通过注入流动性救股市，救得了一时却救不了根本。最终可能使得更多中小投资者被套牢。这已经被下调准备金率后的股市走势所证明。同时，将可能冲击楼市调控，使其无功而返，初步效果也化为灰烬。也不排除使得通胀卷土重来。资金资本不愿意进入实体经济的关键问题不解决，匆忙放松银根释放的流动性只能冲击楼市调控和推高通胀，实体经济资金紧缺问题仍然无法解决。

　　总之，央行既然执意要放水，就要有能力修好渠，把控好“水”的流向。否则，请央行不要胡乱放水。

　　作者系金融从业人员