尾巴拉着狗儿走 两岸人民币价差趋向抹平

　　郭兴艳

　　面对人民币汇价连续7日触及跌停，香港人民币离岸市场参与者对人民币前景普遍持短期双向波动、长期缓慢升值的看法。

　　人民币套利机会增多

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚认为，目前双向浮动的汇率机制较僵硬，最可行的措施是央行将人民币对美元0.5%的浮动区间扩大。此前渣打银行也发表报告称，央行或将扩大浮动区间至1%，为人民币的自由化铺路。

　　刘利刚认为，人民币国际化速度“确实有点快”。他认为，虽然人民币国际化以人民币贸易结算为主，但人民币在香港可自由交易，并形成了香港离岸人民币即CNH市场，再加上人民币点心债市场的壮大，这些均属于资本项。

　　他指出，虽然CNH市场容量较CNY小，但在CNH9月底出现贬值预期后，由于无风险套利活动的增加，CNH价格已逐渐影响在岸人民币CNY市场价格，“出现了尾巴拉着狗儿走的情况。”高盛亚太区首席经济学家Michael Buchanan也指出，目前境内人民币价格的下跌，实际上是反映了CNH贬值于CNY的情况，“我们看到了套利活动的随之出现。”

　　CNH或已取代NDF

　　市场无风险套利活动已逐渐抹平了CNH和CNY的价差。昨日CNH定盘价为6.3747，CNY中间价为6.3319；CNH即期收报6.3695，CNY即期收报6.3619。

　　中信银行国际中国业务首席经济兼策略师廖群认为，CNH取代NDF成为海外投资者判断人民币升值或贬值预期，“是一个进步”。他指出，按照目前人民币国际化以跨境贸易结算为主的思路，本与汇率没有太大关系，国际化并不会影响到国内资本项目的自由化。

　　他指出，应在现有人民币国际化政策下继续推进国际化，包括人民币跨境贸易结算、人民币对外直接投资（ODI）以及人民币外商直接投资（FDI）等。

　　有接近香港金管局和央行的人士曾在某论坛上表示，在人民币国际化密集型政策出台后，需要一定时间落实和监测。实际上，继央行去年发文收紧跨境贸易结算真实度审查外，香港金管局11月也发函收紧了人民币跨境贸易结算交易平仓规定，进一步加强了人民币跨境贸易真实性审查。

　　一位香港宏观对冲基金经理认为，人民币国际化势在必行。但相对于过去一年多来的香港人民币离岸市场发展，现在可能是内地进行汇改，让境内汇率形成机制更加灵活的时机。该基金认为人民币明年将升值4%~5%，并已据此判断建仓。