物价指数回落超预期关注点将转向增长 外资银行专家热议11月经济数据

　　袁蓉君

　　记者袁蓉君国家统计局12月9日公布的一系列数据显示，11月中国的通胀回落至14个月来的低点，工业生产增速低于预期。通胀数据公布后，体现市场利率预期的人民币利率互换价格小幅下跌。从目前的数据来分析，当天接受本报记者采访与连线的多家外资银行专家预计，未来数个月CPI同比增幅很可能将持续低于5%，并有可能跌破4%。决策者关注的重点将从抑制通胀转向保增长，未来将会有更多的刺激增长措施出台。

　　据悉，11月份CPI、PPI同比回落幅度均大于预期，分别创下14个月、23个月来最低水平。CPI篮子中食品价格增幅从10月份的11.9%降至8.8%，而非食品价格从2.7%回落至2.2%，PPI中工业生产者购进价格涨幅从8.0%回落至5.1%，表明未来几个月成本推动型通胀压力很可能得到缓解。月环比来看，CPI从0.1%降至-0.2%，食品价格环比下降0.8%，表明CPI压力的减弱不仅是因为基数效应，也是由于食品价格的回落；而PPI月环比下降0.7%，与10月份的降幅持平。野村证券中国首席经济学家张智威表示，PPI的回落与11月份官方PMI中购进价格指标的下降相吻合。在通胀压力减轻的同时，最新发布的包括PMI、工业生产、城镇固定资产投资等在内的许多数据都弱于市场预期，表明中国的经济活动正在进一步放缓。

　　瑞银财富管理研究部亚太区主管浦永灏告诉记者，短期内中国的通胀在很大程度上取决于农产品价格。因最近国际农产品价格比较平稳，明年的通胀形势应有所好转；另一方面，因中国的工资具有刚性，且劳动力供应不那么紧张，结构性通胀很难降下来。具体而言，澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚预计，12月份CPI同比增幅很可能在4%左右，2011年全年增幅约在5.3%至5.4%区间内。他还预计明年全年CPI增幅将保持在约4%。

　　鉴于目前的CPI同比增幅数据仅略高于2008年11月份政府宣布4万亿元刺激政策时的水平，且增长风险上升，几位专家均相信政策关注点正在从“管理通胀”转向“支持增长”和“防止金融风险”。

　　巴克莱资本经济学家常健预计，政府考虑到到下行风险，将会采取先发制人的行动并保持灵活性、转向出台支持性政策。高盛经济学家宋宇认为在即将召开的中央经济工作会议上，决策层将明确地把政策重点从控通胀转向保增长。而摩根大通中国区全球市场主席李晶则提醒道，在明年上半年外需增长预期将持续低迷的情况下，决策者将面临既要采取措施刺激内需但又不能重新引发通胀问题及房地产价格泡沫的挑战。如果信贷控制过早放宽，可能会影响过去各项宏观调控政策所取得的成果。浦永灏表示，明年货币政策和财政政策都有宽松的余地，宽松多少在一定程度上要视外部情况而定，外部需求如果恶化严重的话，政府可能出手会重一点。就业是一个需要关注的关键指标。

　　具体来看，宋宇认为下一步政府采取的措施首先是放松贷款规模限制。“2012年中国若要保持8%至9%的GDP增速，贷款规模可能需要达到人民币9万亿元左右，尽管政府并不一定会公布一个明确的贷款目标。”其次，鉴于通胀数据低于预期且出口增速预计将放缓，政府在向银行体系诸如流动性时将更倾向于使用下调存款准备金率（RRR）而非公开市场操作的方式。“RRR的下调频率有可能会达到每月一次，但具体幅度将取决于当时的外汇占款情况，而这一数据可预测性很差。”张智威预计明年RRR下调幅度将为200基点，且下调主要发生在经济增长势头迅速减弱的上半年。在利率方面，几位专家均预计明年央行将会降息。

　　宋宇还表示，通胀下降和预期中的出口下滑应会降低人民币进一步升值的必要性。但鉴于贸易顺差可能会继续居高不下、而外汇流出可能只是暂时情况，他仍然预计明年人民币将会小幅升值。“2012年年初可能会像今年一样暂时出现逆差，但从我们的全球经济预测来看，全年贸易顺差绝对水平可能仍会达到与今年相似的较高水平。”他说。

　　几位专家还预计政府在财政政策方面将更加积极。刘利刚说，未来一年积极的财政政策将有利于抵消由于房地产市场下滑的私人投资的减少，并为整体经济提供支撑。不过，由于明年外部经济环境预计不会像2008年那么糟，几位专家均预计中国不大可能再次推出大规模的经济刺激计划。李晶认为，中国政府有很大空间从提高居民收入、减轻企业及个人的税负等方面来拉动内需。事实上，近期国务院已审批通过交通运输行业及现代服务业营业税改增值税将于上海试点。对于中小企业，除了税收支持以外，银监会已要求各银行对小企业信贷投放增速不低于全部贷款平均增速，并且适当提高小企业不良贷款比率容忍度。