进退维谷 萨博收购案走向终结

　　庞大出局、银行闪躲、通用强硬、中国政府亦有自己底线……

　　邱一丹

　　历尽艰辛，方案几经修改，“二庞”（庞大集团董事长庞庆华和青年集团董事长庞青年）收购萨博一事似乎仍将不可避免地走向终结。

　　日前，瑞典汽车（原世爵汽车，萨博汽车母公司）公开表示，目前其正在与一家中资银行洽谈入股萨博事宜，收购完成之后，瑞典汽车、中资银行和青年集团将成萨博的新股东，持股比例分别为50.1%、29.9%和19.9%。而此前一直在萨博股权交易中扮演重要角色的庞大集团（601258.SH），已经从新的收购方案中消失了。

　　但上述计划仍旧面临多重尴尬。据记者了解，目前参与收购的中资银行由于各种原因或无法履行收购协议，而不久前，萨博汽车亦再次被其重组管理人提出破产清算申请。进退维谷间，萨博收购案或将迎来“寿终正寝”的时刻。

　　庞大出局

　　令庞庆华无论如何也想不到的是，在瑞典汽车公布的新的收购计划中，自己意外地成了旁观者。“我们的确已经有一段时间没有参与谈判了，但被拒于收购萨博计划之外，还是令我们非常吃惊。”庞庆华在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　2011年5月16日， 瑞典汽车宣布与庞大集团签署战略合作协议，庞大集团将向萨博购买汽车并收购瑞典汽车24%的股份，以此来与萨博成立合资公司。

　　不过，汽车经销商身份的庞大集团并不具备整车生产资质，因此，为了能与萨博实现合资造车，庞大集团准备联合青年集团一起收购瑞典汽车股权。今年6月，庞大集团、青年集团和瑞典汽车签署新的合作备忘录，庞大集团将和青年集团共同出资2.45亿欧元收购瑞典汽车53.9%的股权，进而对萨博汽车实现控股。

　　2011年9月23日，萨博汽车进入破产保护程序，进入自由重组阶段。在此情况下，庞大集团和青年集团改变了打法。10月28日，瑞典汽车、青年集团和庞大集团共同签署了谅解备忘录，计划由庞大集团和青年集团共同出资1亿欧元收购萨博汽车100%的股权。

　　不过，萨博前母公司通用汽车（2010年1月，通用将萨博出售给瑞典汽车）却随即站出来反对，不支持瑞典汽车公司将萨博出售给中国企业。通用的理由是，将萨博全盘卖给中国企业后，中国企业未来制造出来的产品将与通用目前在华生产的很多产品形成竞争关系。据了解，目前上海通用有多款车型（新君威、新君越等）都来自与萨博相同的车型平台，如果中国企业收购了萨博，那通用将不再向萨博提供核心技术支持。

　　无奈之下，瑞典汽车、庞大集团以及青年集团重新修改了收购方案，以最大化地平息通用的怒火——在后来的收购方案中，青年集团和庞大计划联手收购萨博汽车49.9%的股权。

　　就在业界普遍认为降股权的方式将为收购案提供转机的时候，庞大集团却意外出局了。

　　收购乱局

　　从后来一系列的收购计划变更情况看，通用无疑对这笔收购产生着巨大的影响。

　　 虽然通用从股权地位上并无对萨博的控制权，但在2009年，通用与萨博签署了一份为期5年的共享整车、发动机、增压、安全等关键技术平台的协议。从2009年至今，萨博的主要核心零部件大多来自通用的零部件供应商，并且，萨博长期向通用支付技术专利使用费。

　　目前，萨博的新车全部产自9-4X平台，而这一平台的很多核心技术知识产权都掌握在通用手里，同时，该平台还生产欧宝品牌、别克品牌和凯迪拉克品牌的部分车型。

　　通用不仅担心中国企业生产萨博会对上海通用的利益造成损害，更担心中国企业会将萨博的技术用于自主品牌。按照通用方面的意思，如果瑞典汽车执意要将萨博出售给中国企业，那么通用就不再向萨博提供技术支持。

　　“后来青年集团和庞大计划联手收购不超过50%的萨博汽车股权的做法，就是考虑到了通用的因素。”汽车业知名分析师贾新光认为，“只有继续让瑞典汽车控股萨博，通用才能继续发挥其在瑞典汽车中的影响力，进而对中方生产萨博汽车的前景以及使用相关技术的前景形成牵制。”

　　但问题是，既然中方已经把股权收购比例降到了50%以下，为什么又会发生庞大集团出局的变故？

　　庞大集团没有造车资质，青年集团一直是谈判和推动审批的主体。”庞大集团一位内部人士向记者透露，“庞大集团无法主导谈判，也不再和瑞典汽车直接对话。所以，如果说要出局一个中资企业的话，那只能是庞大。”

　　不过，该人士并没有解释清楚到底为什么要出局一家中资企业这一点，而青年集团一位高层人士的话却道出了其中端倪。

　　“庞大集团出局是将收购萨博的风险降到最低的办法。”青年集团一位高层人士表示，“庞大集团没有整车资质，因此在未来合资造车过程中发挥不了太大作用；如果庞大集团的作用仅仅局限于提供造车资金的话，那么，其实力显然不能与银行相比。因此，在有中资银行表现出了入股萨博额愿望后，瑞典汽车显然会义无反顾地将庞大集团从收购方名单中拿掉。”

　　萨博危局

　　据记者调查了解到，在瑞典汽车公布的新的收购计划中出现的“中国某家银行”，是指中国银行投资有限公司（中国银行旗下分公司，以下简称中银投资），而中银投资参与萨博收购项目，更多体现的是浙江商会的意愿。

　　青年集团是浙江商会的成员之一，浙江商会又是中国银行的3A级客户，中国银行对3A级客户有专项服务的义务。据内幕人士透露，浙江商会与中国银行进行了谈判，希望中银投资能够在青年集团收购萨博的过程中，取代庞大集团来扮演投资人的角色，如是一来，即便盘活萨博项目后续还需大量资金，那么中银投资也有能力支付，而且还能为青年集团经营萨博提供资金支持。

　　不过，目前中国银行本身却对这一项目产生了退缩情绪。

　　“中银投资入股萨博的项目，通过中国银行董事会审批的可能性几乎不存在，因为我们不看好萨博的前景。”中国银行一位不愿具名的高层人士向记者透露，“这（指萨博）是一家还没‘断奶’的企业，情况好的话，其彻底脱离困境至少还需要3年时间。在这3年时间里，仅支付员工工资就需要3亿欧元，风险太大。”

　　事实上，即便庞大集团取代中银投资重回收购方名单，其与青年集团联手收购萨博49.9%股权的做法也很难得到通用认可。“中国企业收购萨博的股权不能超过40%。”日前，通用汽车相关人士亮出了底牌，但并未说明理由。

　　但通用的底线对中国政府来说，显然是无法接受的。

　　“我们做了评估，认为如果不能控股萨博，该项收购风险系数将非常高。”不久前，发改委一位负责人告诉记者，“正常情况下，我们不会支持这样的交易。”

　　据了解，在各方纠结中，不久前萨博重组管理人盖伊·洛夫克(Guy Lofalk)向瑞典地方法院提出申请，终止萨博汽车的重组过程，让萨博汽车实行破产清算。考虑到此前庞大集团和青年集团曾共同向萨博支付过购车款等因素，一旦萨博实行破产清算，那两者将面临4000万欧元的巨大损失。

　　“实际上，萨博早前的核心技术已经被北汽买走，现在的萨博依赖于通用的技术和零部件体系，萨博自身缺乏核心技术、且负债累累，这样的企业资产价值低、经营风险高，但是中国企业却表现出迫不及待的心态。”汽车业知名评论员张毅表示，“这种迫切的心态令庞大集团和青年集团在谈判伊始就被对方牵着鼻子走。”

　　“中国企业对技术的渴求往往会导致他们在国际收购案中低估收购的风险、高估对方的实际价值。”麦威咨询公司总经理程文兵也认为，“从最初参与联姻萨博的华泰，到后来的庞大集团和青年集团，几乎都是闪电联姻，根本就没有做系统的风险评估，风险评估不仅仅是算对方欠了多少债、要多少钱才能盘活，而是要全方位综合考量收购的风险，不仅涉及财务，还涉及经营的方方面面，这方面是中国企业在未来跨国收购案中尚需补上的一课。”