基金经理看市：悲中带喜

　　陈晶泽

　　A股市场持续杀跌，欧债市场阴霾不散。走过了动荡不安的2011年，现在又要展望来年。2012年，是否极泰来，还是继续折腾？在A股市场摸爬滚打多年的基金经理们心中各有各的一杆秤。虽然他们心中充满希望，但行动上或许仍是小心谨慎。

　　中欧基金的投资总监周蔚文是个乐观的人，但对于2012年的市场却显得不太乐观。他认为，未来指数波动的空间应该不大，关键还在于个股的机会。在他眼里，明年的市场依然缺乏整体性机会。

　　他对《第一财经日报》记者表示，未来他将在三个方向重点配置，分别是稳定增长的行业、题材类股票和受益市场反弹的股票。从大类资产配置上看，债券依然是目前最优的选择。尽管A股指数继续下跌的空间不会太大，但针对当前种种不好的迹象来看，明年寄望市场有大的向上空间也不现实。从行业方面来看，消费品、新兴产业是主要投资方向，超跌的周期性板块也会有阶段性机会。

　　在华安基金看来，尽管当前无论是国内还是国外都出现了一些好的苗头，事物两面性中坏的一方面仍会继续考验市场，但从目前的情况来看，一轮反弹或许正在酝酿中。

　　根据华安基金的分析，前不久公布的CPI和PPI都略低于市场预期。CPI逐步回落，PPI则高速下跌，基本符合之前的判断。明年将是通胀率很低的年份，PPI现在全年略低3%可能还是高估了。物价下行释放货币政策空间，但也意味着企业利润正在被猛烈挤压。

　　而欧洲央行的降息力度更是出乎意料。欧债危机的正确方向是朝救银行方向走。只要银行体系不崩溃，就有承受政府债务压力甚至小国违约的空间。从欧洲央行行动相对保守变得非常积极，以及默克尔同意在未来主权债务处理中不让银行分摊损失以换取法国同意修改欧盟协议，均表明事情在朝好的方向转变，极端风险正在得到控制。

　　虽然欧洲经济未来仍然会非常困难，金融体系将继续承压，主权债务仍将面临艰难的政治经济和市场博弈，但对于中国来说，欧洲出现急剧金融冻结和经济大幅衰退对中国造成严重冲击的风险明显降低，这有助于中国继续向软着陆的方向发展。

　　华安基金基金经理张翥表示，目前距离底部已经不是很远了，只是底部折磨和盘整的时间还可能较长，并将继续考验投资者的信心。未来市场走向主要取决于经济下滑预期和流动性改善这两大力量之间的博弈和争夺。他个人倾向于认为，市场近期的下跌已在较大程度上反映了对经济和盈利的恶劣预期，明年尤其是上半年，在货币政策进一步松动并带动流动性改善后，相信出现一轮较有力度的阶段性行情是大概率事件。

　　诺德配置基金经理王正则是最为乐观的一个。他认为，站在现在这个时点看，或许应该乐观些。他表示，距离2007年上证综指6124点已经过去了四年，进入2012年，将是第五个年头。A股市场已经挥别牛市四年，继续着A股牛短熊长的历史规律。但规律则是，一轮大熊市后，总是会出现一轮大牛市。

　　他表示，2004年~2005年在极度悲观之后否极泰来，迎来了一轮两年的牛市。和当时相比，2012年CPI同比增速持续保持在4%以下，货币政策的空间将打开。经济软着陆之后，仍需重新升空继续飞行。明年一季度海外债务危机将度过最危险的时候。因此，从经济运行的态势来看，至多再放缓6个月，经济政策将由略紧转向缓和。经过2011年高强度的股票发行速度，2012年发行速度有望放缓。