谁是泡沫

　　王林

　　中国如果转变经济结构，必然会削弱人们的存款意愿—但银行的最大利润背后的贡献者正是这些爱好存款的人。

　　看起来全球的经济环境都不是太好，在顶级的全球经济展望里尤其如此。

　　比如2011年12月22日，汇丰银行发布最新一期全球宏观经济研究报告称，2012年全球将面临动荡的经济不稳定环境，最大的问题仍然是欧债危机。2012年欧元区经济增长将为-1.0%；中国的增长率也将仅仅为8.6%左右（2011年中国的增速则是超过了9%）。

　　以预测细节见长的PIMCO（全球最大的债券基金运营商太平洋投资管理公司）则认为正是因为欧洲和中国经济增速放缓，将拖累全球经济。它称，“欧元区17国经济因主权债务问题面临衰退，加之中国经济增长或将放缓至7%，这将限制2012年全球经济的增长。”

　　这看起来可真不怎么样。这里面唯一貌似可以的就是美国的经济发展趋势，特别是在2011年的第四季度，美国的失业率数据一直好于前期。

　　中国央行在同日发布的报告似乎显示，情况真的差不多是这样。调查结果表明，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下，为48%。企业家宏观经济热度指数延续回落趋势，已连续两个季度位于50%的景气临界值以下。

　　不过一个有趣的事情是，PIMCO等经济展望的报告里都对中国的银行业风险表示出了极大的担心。但在银行业发布的业绩报告却显示，它们的利润已经高到不能再高了。在央行的这个报告里，银行业景气指数为85.4%，比上季度上升1.1个百分点；银行盈利指数为90.4%，较上季度上升0.5个百分点。

　　中国银行业的风险争议在于到底坏账率有多高。这些多半源于地方融资平台的不良贷款，也包括了因为房地产紧缩政策施行后地方财政收入锐减，而导致无法偿还债务。但到现在为止，这个风险看起来还没有怎么影响银行的账面成绩。

　　对银行业的另一个担心在于，它们的收入主要来自于极高的存贷款息差，而中国如果转变经济结构，鼓励消费，促进信用体系建立的话，必然会削弱人们的存款意愿—但银行的最大利润背后的贡献者其实正是这些爱好存款的人。

　　不过这些担心可能还为时尚早。中国在2012年的改革可能主要的基调还是在于调整税务结构与下调存款准备金来给市场注入更多的流动性。

　　此外，12月25日财政部的消息称，中国的税制调整将加快，比如部分商品的关税将下调，而营业税改增值税也确实将减少重复收税的环节。这的确是个好事。种种迹象显示，A股在完成了数周的2100点左右的筑底后，“最坏的时间已经过去了”，摩根大通的董事总经理李晶对《第一财经周刊》评价说。

　　情况可能没那么坏。

　　减税了

　　2011年12月25日，财政部部长谢旭人表示，中国2012年将继续完善结构性减税政策，同时还会着力推进税收制度改革。

　　2012年中国将降低部分进口商品的关税，730多种商品实施较低的进口暂定税率，增加能源和资源产品及先进设备关键零部件的出口；将实施提高增值税和营业税起征点等减轻小型微利企业税负的各项政策，实施对小型微利企业的所得税优惠政策。

　　对于年纳税额低于6万元的小型微利企业，其所得仅按50%计入应纳税所得额，按照20%的税率来缴纳企业所得税。

　　在推进税收制度改革方面，要全面推进资源税改革，适时扩大从价计征的范围。在一些生产型的服务行业推行营业税改增值税的试点，逐步从制度上来解决货物与劳务税收政策不协调的问题，完善消费税的制度，合理调整消费税的范围和税率结构。

　　其他积极信号

　　美国

　　美国商务部在2011年12月23日公布的数据显示，美国11月的新屋销量为31.5万幢，此前经济学家平均预期为31.4万幢。

　　美国商务部公布的其他数据显示，美国2011年11月耐用品订单环比增长3.8%，创7月以来新高，远远超过此前经济学家预期的环比增长1.9%。

　　另外，2011年11月份美国个人收入环比上升了0.1%，个人消费支出亦环比上升了0.1%，此前经济学家平均预期11月份的个人开支和消费者开支环比均将增长0.2%。

　　欧洲

　　2011年12月23日（周五），欧洲主要国家股指全线收高，因圣诞节前最后一个交易日成交量清淡，能源股和制药股对市场起到了支撑作用；截至12月23日当周，欧洲国家主要股指多数走高，唯希腊股指小幅收跌。