庞大理财规模导演2011货币信贷“背离”

　　银行新增贷款7.47万亿超预期；M2仅增13.6%低于16%目标值；2011年前11月发行逾15万亿理财产品是2010年全年的两倍多

　　聂伟柱 康子冉

　　昨日，央行公布的数据显示，2011年末，广义货币（M2）余额85.16万亿元，同比增长13.6%；另一个关键的金融指标——全年新增人民币贷款达到7.47万亿元。

　　与去年初的目标值16%相比，2011年实际M2增速只有13.6%，二者相差2.4个百分点。新增人民币贷款的表现则远好于预期，全年7.47万亿的规模，远超此前7.2万亿元的预测值。

　　货币、信贷出现如此巨大的差异，原因无他，规模急速扩张的理财产品扮演了关键角色。

　　新增贷款超预期

　　统计显示，2011年末，人民币贷款余额54.79万亿元，同比增长15.8%，比2011年11月末高0.2个百分点，比上年末低4.1个百分点。增量来看，2011年全年人民币贷款增加7.47万亿元。其中，12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元。

　　“2011年12月的新增人民币贷款超过预期。”光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，此前预计全年新增贷款7.2万亿元，实际增长了近7.5万亿。这表明在2011年12月份，欧债危机愈演愈烈之后，监管层出手比较快，力度比较大，信贷投放步伐有所加快。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇也认为数据大幅度超过预期。“市场普遍预期去年全年增速应该稳定在上个月的水平。”

　　与往年不同，对于2011年的调控目标，监管层仅设定了16%的M2增速目标，但并未给出全年新增贷款目标。去年年初，业内人士普遍预计新增贷款规模在7.5万亿元左右，而到了去年年底，随着信贷投放的持续疲软，这一预测值继而又降至7.2万亿元左右。

　　从数据上看，在去年11月末的时候，全年新增人民币贷款还仅仅在6.8万亿元左右，离7.5万亿元尚有较大差距。

　　李慧勇认为，贷款超预期原因有二：存款大幅增加、贷款保持较高增速。

　　统计显示，2011年末，人民币存款余额80.94万亿元，同比增长13.5%，比2011年11月末高0.4个百分点。全年人民币存款增加9.63万亿元，同比少增2.29万亿元。但2011年12月份，人民币存款增加1.43万亿元，同比多增4462亿元。

　　“银行理财产品有相当部分在去年12月31日之前到期，理财产品由此重归存款。”盛宏清还表示，在12月份，财政存款投放的规模较大也在一定程度上提升了存款的规模。

　　一位银行业人士称，除了这些外部环境因素外，去年12月，银行加大了对负债业务的考核力度，在存款方面下了很大力气。

　　真实M2并不低

　　贷款规模超过预期的同时，货币供应量却在“拖后腿”。

　　央行统计显示，2011年末，广义货币（M2）余额85.16万亿元，同比增长13.6%，比去年11月末高0.9个百分点；狭义货币（M1）余额28.98万亿元，同比增长7.9%，比去年11月末高0.1个百分点；流通中货币（M0）余额5.07万亿元，同比增长13.8%。

　　从最为关键的M2指标来看，全年M2同比增长13.6%，这一数据大大低于去年年初设定的16%的目标，二者相差2.4个百分点。

　　历史数据显示，2010年末M2同比增长19.7%。换句话说，2011年末M2的13.6%的增速与2010年末相比，二者相差6.1个百分点。

　　盛宏清表示，由于去年理财产品发行规模巨大，如果将这一部分算入其中的话，实际的M2增速应该达到17%左右。这也就意味着，真实的货币供应量其实并不算低。

　　据普益财富不完全统计，截至2011年11月底，2011年以来银行理财产品发行数为17790款，发行规模预计达到15.53万亿元。这一规模是2010年全年发行规模7.05万亿元的两倍多。

　　存准率全年预计降2~4次

　　顺利完成2011年工作后，央行在昨日召开的2012年工作会议中指出，要继续实施好稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。

　　交行发布的《2012年中国宏观经济金融展望》称，2012年货币政策总体上较2011年适当放松，并呈现出灵活平衡、前瞻把握和针对举措三个显著特征。

　　交行在上述报告中称，考虑到中长期通胀压力犹存、经济“硬着陆”可能性不大以及实际贷款利率较高主要与流动性偏紧有关，降息的可能性也不大。

　　李慧勇认为，从2012年来看，流动性面临大幅流出压力，调整存准率是货币政策的主要手段。他预计，全年会下调4次左右，最主要时段在三季度之前。利率使用的空间不大，如果有可能，时点应该在3、4月份。

　　交行首席经济学家连平认为，2012年，为促进银行适当加快信贷投放、缓解外汇占款增长放缓对国内流动性的影响，准备金率可能下调2~4次，每次0.5个百分点。 摄影记者/高育文 制图/蒋皓明