电力设备：寻找细分行业的成长和消费属性

　　■中信建投　徐超

　　配电网和智能变电站投资具有高增速

　　从“十一五”的电网建设结果来看，我国已经建设了非常强大的输电网架，输变电环节已经完成容载比提升过程，预计“十二五”期间输变电网络建设较“十一五”增长只有 30%左右。回顾过去4 年， 110KV 及以下配电网建设增速显著低于 220KV 及以上输电网，配电网建设严重滞后，目前已经成为电网卡脖子环节，预计接下来两年子行业投资的复合增速将会在 40%左右。根据国家电网规划，变电环节的智能化是“十二五”工作的重点，未来投资增长具有确定性。在完成智能变电站试点工作之后，变电环节的智能化建设将全面铺开。按照规划，2012 年进入全面投资期，投资金额同比增长超过 40%。配电网和变电站智能化个股将受益于细分行业的高成长。

　　核电等待政策重启

　　日本福岛核电事故以来，全行业进行了安全检查，国内停止了新项目的审批，设备企业新增订单基本停滞，但是减排的量化承诺要求我国安全高效的发展核电，2012 年政策重启是大概率事件。从在建工程来看，国内核电工程投资仍呈现增长局面。1-10 月，全国核电投资同比增长 26.2%，核电建设保持较高热情。根据目前国内在建核电开工时间，核电设备的高峰期将延续到2012-2013年， 目前A股相关上市公司在手核电订单充足，进入收入确认的高峰期。我们看好核电板块的市场表现，特别是政策重启后的估值上升，建议关注东方电气、江苏神通等。

　　国内光伏市场投资机会显著

　　

　　今年 3、4 月份以来的光伏产品价格下跌，降低了光伏系统的投资成本，最新的数据显示，西部大型并网项目的单位投资已经降至 12000 元/KW 左右，成本的下降促进光伏发电在国内市场的导入。政府也适时的出台了鼓励光伏发电的政策，上网标杆电价出台、可再生能源附加电价的上调等，为国内光伏市场的爆发提供了政策保障。建议关注逆变器龙头阳光电源，预计 2012上半年是股价表现的重要时间段。

　　电气分销行业大有可为

　　

　　电气分销是中低压元器件的主要销售模式，国外已经有索能达、蓝格赛等成功案例，年营收超千亿人民币。国内电气分销龙头在网络扩张的外生性增长基础上，有望抵御经济周期压力，实现稳健成长。上市的电气分销企业，有望在竞争中实现市场份额的提升，打造成国内的分销巨头，建议关注个股众业达。