全球经济：2011年九大镜像

　　Nine Major Events of Global Economy in 2011

　　2011年的世界经济前行脚步显得异常的沉重与艰难，但人类战胜困难的智慧和能量得到了再一次的释放和彰显。

　　the 2011 world economy was extremely difficult, but human have wisdom and energy to overcome the difficulties。

　　文 张锐(广东)

　　世界经济列车在穿越2011年的时光隧道中不仅遭遇到了一波又一波欧债危机的倾轧和折磨，还承载了美债阴影的纠缠与突袭；祸不单行，新兴市场国家通胀的侵扰与政策的紧缩也构成了一股巨大的拖拽力量，而在国际评级机构诡谲般刺耳声音的包裹之下，2011年的世界经济前行脚步更是显得异常的沉重与艰难。当然，经受了金融风暴洗礼的各国政府面对着新危机的拷打并没有作出任何的屈服和让步，相反通过不断提炼出策略进行着有力的克制与对冲，人类战胜困难的智慧和能量由此得到了再一次的释放和彰显。

　　镜像一：经济增长一波三折

　　虽然世界经济已经从金融危机的深度桎捁中挣脱了出来，但2011年的全球经济体依然处于疗伤康复的阶段，经济复苏的步伐自然显得缓慢和脆弱。据IMF在最新发布的《世界经济展望》预测，2011 年全球经济增速为4.0%，相比年初的预测值降低了0.4个百分点。

　　作为全球经济的火车头，美国经济在2011年的首季仅增长0.4%的表现让国际社会大跌眼镜，不过，接下来第二、三季度先后增长1.3%和2.5%的好收成则将美国经济头顶上的乌云驱散殆尽。然而，经济的总体扬升并不能改变2011年全年美国失业率高达9%的残酷事实，同时处于对欧债危机以及国内财政赤字肿胀等风险因素的担忧，美联储将2011年国内GDP增长速度由原先3.3%的预判调低为2.7%。

　　与美国经济相比，除了德国、法国等少数国家经济表现较为靓丽之外，2011年整个欧元区经济可谓差强人意。虽然第一季度欧元区取得了同比增长2.5%的成绩单，但接下来连续两个季度环比增长仅0.2%的残酷结果将人们对欧元区前景的判断打入冰点。更加关键的问题在于，由于至2011年11月份德国ZEW经济景气指数连续第九个月下滑，加之法国全年最多不超1.6%的经济增速，德法两国对于欧元区经济的拉动作用日渐式微。据此，经济合作与发展组织(OECD)年前预测欧元区2011年年度经济增长仅为1.6%，相比该机构的先前判断结果下调了0.4个百分点。

　　遭遇巨大地震灾害和日元持续升值压力的日本经济自然难言乐观。承继着2010年第四季度经济下挫的结果，2011年日本经济出现两个季度连续萎缩的惨状，虽然第三季度GDP实现了1.5%的环比增长，但依然难改全年的弱势。据日本央行最新公布的《经济和物价形势展望报告》，2011日本经济增长率仅为0.3%，相对此前的预测下调了0.1个百分点。

　　与发达经济体相比，2011主要新兴经济体经济增长前高后低的态势格外显著。具体来看，2011年前三季度，中国经济分别同比增长9.7%、9.5%和9.1%；印度经济分别同比增长7.8%、7.7%和6.9%；巴西经济同比分别增长4.2%、3.1%和0%；南非经济同比增长3.5%、3.0%和1.4%。从总体上看，新兴经济体增长放缓趋势较为清晰。另据国际货币基金组织(IMF)发布的报告预计，2011年新兴经济体的增速为6.4%，该数值比年初的预测降低了0.2个百分点。

　　镜像二：债务危机步步惊心

　　与人们的预判完全一致，始自2010的欧洲债务危机在进入2011年后不仅没有任何收敛，而且变得更加地疯狂和不可遏制。可以说，不断发酵的欧债危机是笼罩在2011年全球经济上空的最厚重阴霾和杀伤程度最为残酷的一股力量。

　　作为首个陷入债务危机的国家，在2010年获得了欧盟和IMF高达1100亿欧元贷款的希腊财政与金融状况在进入2011年后不仅毫无起色，而且每况愈下。一方面，希腊10年期国债收益率在年初窜至19.81%这一欧元区历史的最高位置，相应地该国公共债务占比升至145%，而且其高达4000亿欧元的债务已经明白无误地显示该国债务违约已经不可避免。在这种危机状态下，欧盟和国际社会不得在原来救助的基础上启动了对希腊的第二轮援助行动，即向希腊增加总额1090亿欧元的支持，同时对其负债减记50%。

　　葡萄牙成为了继爱尔兰之后在2011年不得不向国际社会求援的第三个国家。由于葡萄牙10年期国债收益率在2011年2月份一度急升至7.83%，公共债务占比抵至93%，因此在与葡萄牙政府商讨之后，欧盟与IMF最终在5月份敲定了向葡萄牙提供780亿欧元的援助方案。不过，接受了救助的葡萄牙仍然没有改善其市场融资的尴尬与窘境，其10年期国债收益率在后来创下了11.60%这一自欧元诞生以来的历史新高。

　　当然，欧债危机并不仅仅在几个经济体量较小的国家兴风作浪，而是开始渗透和侵入到了欧元区核心国家。其中西班牙10年期国债收益率一度蹿升至7.088%，刷新1997年以来的历史最高数值；意大利10年国债收益率也触及7.4%的历史最高位置。继意大利后，法国债务警报开始拉响。资料显示，从2011年6月法国政府公共债务占比达85.4%之后，法国政府负债比例一直缓慢爬升至当年年底的87%，并且法国10年期国债收益率还在2011年年底创下了欧元诞生以来的最差表现。

　　令人不安的是，债务危机的魔掌开始捅破欧元区而向其他地区蔓延。由于债务总额上升到占其国内生产总值的82%，10年期国债收益率突破8%，匈牙利政府不得不在2011年11月寻求IMF和欧盟的援助，匈牙利由此成为继希腊、爱尔兰和葡萄牙之后寻求国际社会援助的又一个国家，而且是第一个被欧债危机拖下水的东欧国家。

　　就在欧债危机肆无忌惮和逞凶发威之时，大洋彼岸的美国也上演了一场让市场惊魂落魄的债务闹剧。由于8月2日美国国会批准的14.3万亿美元的债务上限即将到期，如果不及时上调债限水平，美国将面临债务违约风险。在共和党与民主党经过反复的讨价还价之后，两党最终达成了提高政府债务上限2.1万亿至2013年的协议，作为提高债务上限的条件，奥巴马政府同意削减政府赤字约2.5万亿。

　　镜像三：拯救欧债殚精竭虑

　　欧债危机在2011年的发酵与扩散进程超出了所有人的预料，特别是在欧元即将崩溃和欧元区即将解体等骇人听闻的舆论生态中，全球金融市场所产生的恐慌情绪加速升级，世界经济复苏所承受的压力与日俱增。而在这种危情的倒逼之下，欧盟与国际社会不得不挖空心思地寻求可以减震与抗压的良方，各路力量所投入的物质与政策资源最终焊接成了一堵阻御欧债危机的城墙。

　　欧盟无疑成为了拯救欧债危机的核心和主力。首先，在运用“欧盟金融稳定机制”(EFSF)向危机国家提供金融援助的同时，欧盟一直在寻求EFSF的扩充与完善，而最富有实质性意义的相关动作是欧元区领导人不仅在2011年10月达成了EFSF可以在二级市场购买成员国国债的共识，而且欧元区财长还在年底敲定了将EFSF从4400亿欧元扩容至1万亿欧元的杠杆化方案。其次，欧洲央行打破了《里斯本条约》的相关规定并分期从市场采购成员国国债。资料显示，2011年欧行共采购成员国的的债券规模达1200亿欧元。第三，在11月底公布了发行“欧元债券”的三种可行性方案的基础上，欧盟领导人在12月中旬就欧盟范围内建立“财政契约”达成一致，欧债危机终于开始走向治本。

　　当然，与危机作战的欧盟并不显得孤立。除了美国、日本、俄罗斯、巴西等国明确表示向欧元国提供资金支持与采购欧元区国家债券之外，国际社会驰援欧洲最有震撼力的动作是2011年11月底美联储携手欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行和瑞士央行的联手 “救市”行动。按照联合声明，六大央行不仅联手把美元流动性互换利率下调50个基点，同时还将原定于2012年8月1日到期的互换协议延长到2013年2月1日。饱受资金短缺煎熬的欧元区债务国家由此获得了最粗壮也是最结实的“救命稻草”。

　　欧元区国家不约而同擎起的财政紧缩大旗昭示着各国政府抗御债务危机的决心。在希腊，由执政党和反对党共同组建的联合政府作出承诺，将2011年的预算赤字降低至GDP的7.4%，并在2015年将预算赤字水平降低至GDP的1.1%；在葡萄牙，新组建的政府将之前2011年4.6%的财赤削减目标提升至5.9%，并承诺到2012年和2013年政府公共赤字分别降至3%和2%；在爱尔兰，政府财政紧缩计划向公众承诺到2015年将政府赤字占国内生产总值的比例降到3%。在意大利，新成立的政府推出了一项规模达300亿欧元的财政紧缩及刺激经济方案，具体的措施包括削减政府开支、打击逃税、提高退休年龄等；同时，作为自己对财政紧缩计划的高调声援，意大利新总理蒙蒂宣布放弃领取薪酬。

　　镜像四：通货膨胀频频作祟

　　由于各国政府为抗御金融危机普遍采取了扩张性货币政策，特别受美联储推出第二轮量化宽松货币政策(QE2)的影响，进入2011年后全球流动性空前泛滥，最终引发了新一轮的区域性通货膨胀。

　　新兴市场国家可以说是2011年通货膨胀的“重灾区”。数据表明，2011年前10个月，新兴市场经济体的CPI一直呈现出单边劲升的格局，乃至没有任何一个国家能够挣脱通胀的魔掌，其中1-10月份巴西CPI累计上涨7.74%，俄罗斯通膨率累达5.2%，印度物价涨幅累达10.40%，中国CPI累计升幅达5.55%。而在所有新兴市场经济国家中，越南的物价涨幅最为剧烈，不仅连续10个月保持在20%的高位，而且2011年前10月物价创出了累计涨幅21.8%的历史新高。

　　当然，受到货币政策收缩的影响，虽然从2011年10月开始新兴市场国家物价上涨势头得到遏制并出现了下拐的趋势，但由于前期涨幅过大，2011年全年物价总体仍处于高位，其中巴西通货膨胀率全年大约升至6.52%，俄罗斯全年通胀率大约超过6%，印度大约超过20%，南非大约超过7%，中国大约超过4-5%。各国全年物价上涨幅度均大幅超过了政府的年度物价控制目标。

　　实际上，通胀阴影不仅仅在新兴市场国家游荡，发达国家经济体同样受到了通胀的侵扰。数据显示，从2011年1月同比涨幅达4%开始，英国通胀水平两月之后一路拔高至5%以上，大大超过英格兰银行2%的物价控制目标。无独有偶，欧元区2011年的CPI一直在2%这一欧盟的控制线以上运行，其中11月份物价上升3.0%，创下2008年10月以来最大升幅。同样，至2011年10月，美国的CPI指数连续7个月环比上升，其中核心通胀率在9月份创出了最近3年来最大月度增幅；另据美联储的预测，2011年美国的核心通胀率将在1.5%到1.8%之间，高于此前预期的1.3%到1.6%。

　　镜像五：货币政策分道扬镳

　　与宏观经济走势相匹配的全球货币政策在金融危机之后的两年一直扮演者维系和促进经济增长的最重要角色，但有所不同的是，在2011年货币政策取舍上，发达经济体与新兴市场经济体出现了非常明显的分野，即前者基本上贯彻着宽松的货币政策，而后者普遍推行收缩性货币政策并呈现出前紧后松的基本特征。

　　作为“全球央行”的美联储所释放的政策信号最为引人注目。为了进一步刺激经济复苏的步伐，美联储于2010年年底推出的高达6000亿美元的国债购买计划即所谓的QE2在进入2011年后步入正式实施阶段，而在QE2到期后，美联储于9月份推出了“扭曲操作”，根据计划安排，美联储将卖出短期国债，并在2012年6月底前增持4000亿美元的长期国债，市场也据此将其称之为折中版的量化宽松方案。值得注意的是，在已经将联邦基金利率保持接近零利率水平长达2年的基础上，美联储在2011年作出了维持低利率水平至2013年中的政策承诺，而且这种非常明确的政策表态在美联储历史上属于首次。

　　英格兰银行的政策操作路径有着与美联储惊人相似的特征。在整个2011年中，英格兰银行不仅坚守着0.5%的基准利率不变更，同时将年初推出的量化宽松规模由750亿英镑扩大至2750亿英镑。不过，与英国央行的政策选择有所不同的是，欧洲中央银行在2011年上半年曾先后两次提高基准利率至1.5%，而在11月和12月，欧洲央行又连续两次将基准利率下调至1.00%的历史低位，而这种货币政策的回归同时意味着发达经济体的宽松货币阵营的壮大。

　　日本央行的连续市场干预成为了2011年发达经济货币政策脉动的重要看点。由于美元贬值和国内地震引致的资本回流等两大内外因素的联合驱动，日元出现持续升值趋势。为此，日本政府在2011年3月、8月和10月先后三次直接干预汇市，共计抛售145万亿日元，不仅如此，为了表示对日本的同情，七国集团在3月份也加入到在国际外汇市场上大量投放日元的行动。与此同时，日本政府向国内金融市场持续注入流动性，并先后将资产购买规模从最初的40万亿日元提高至50万亿日元和55万亿日元。

　　2011年8月份是新兴市场经济国家货币政策的一个重要时间分水岭。在此之前，为了控制通货膨胀，巴西央行年度内先后5次加息，印度央行6次提出基准利率，中国央行3次提高利率。不过，出于对通胀得到遏制的提前预期，新兴市场自8月份以后纷纷进入降息通道，其中巴西央行年内三次降息，印尼央行两次降息，中国人民银行也在11月底首次下调存款准备金率，新兴市场经济体货币政策由紧转松的趋势逐步得到了强化。

　　镜像六：极端天气肆无忌惮

　　2011年可以称为全球气候与天气史上的“最恶劣”之年。1月，澳大利亚东北部昆士兰州遭受50年一遇的洪涝灾害；3月，日本发生8.9级特大地震，随后引起持续数月的的海啸与核泄漏；1-5月，欧洲大部分地区遭遇持续干旱，5个月的总降水量仅相当于1951年至2000年半个世纪同期平均值的40%至80%；与此同时，美国中部和西部、南部遭遇20年至50年一遇的极端干旱，中国长江中下游部分地区遭遇百年一遇的旱灾；7月，玻利维亚遭到20年不遇的暴风雪袭击；8-12月，东南亚遭遇50年来最严重的洪灾，泰国三分之一以上国土沦为汪洋……

　　自然灾害造成了巨大的经济损失。据统计，年初的洪灾给澳大利亚造成的经济损失达到130亿美元，大地震和海啸给日本带去的经济损失达到2100亿美元，东南亚洪灾给泰国造成的直接经济损失近422.4亿美元。据此，德国慕尼黑再保险公司的研究报告指出，2011年将是迄今为止史上“最昂贵”的灾害年，而按照该报告统计结果的可比性推理，2011年全球自然灾难造成的经济损失至少达4500亿美元。

　　从归因理论的角度审视，导致极端天气的因素很多，不过，近年来越来越多的证据表明，全球气候变暖却是招致天灾日益频发的重要因素。美国国家气候数据中心的研究报告指出，全球变暖难以与单个气象事件的成因直接联系起来，但自2000年以来全球气温逐渐攀升的趋势会提高热浪、干旱以及洪水等极端天气出现的可能性。

　　显然，自然灾害并不完全是一件坏事，至少人类能够从中得到深刻而残酷的警醒。正是如此，当2012年《京都议定书》即将到期而进入倒计时状态时，全球190多个国家的代表在2011年12月准时坐到了非洲德班国际会议中心的谈判桌前，大会最终通过的“长期合作行动特设工作组”的决议宣布继续《京都议定书》第二承诺期，并从2013年开始实施。为了阻抗自然灾害对生存空间的侵蚀，散居在地球村的人类超越自我和屏蔽分歧而走到了一起。

　　镜像七：评级机构推波助澜

　　就在2011年世界经济不得不承受着欧美债务危机和通货膨胀以及极端天气等多重重压的同时，标准普尔、穆迪投资和惠誉国际等三大评级机构趁机“发难”，其全年大面积连续唱空和唱衰的恐怖声音不仅构成了对市场信心的轮番打击，而且使本已脆弱的全球经济体遭罹雪上加霜之难。

　　欧元区可以说是国际评级机构手下的“重灾区”。 除了希腊的长期主权债评级在2011年被无情打入“CCC”这一全球最低的级别层次之外，葡萄牙和爱尔兰的主权债务级别也被评级机构扔进了垃圾级行列。不仅如此，西班牙、意大利等欧元区核心国家也遭遇到轮番“轰炸”，其中意大利在2011年痛失“3A”级别；更令欧洲各国震惊的是，标准普尔在12月初将欧元区15国的主权信用评级前景全部列入“负面观察”名单，从而拉响了欧元区绝大多数国家信用评级下调的警报。

　　美国主权信用不败的神话也在2011年惨遭破灭。在4月和7月先后两次将美国主权信用评级列入负面观察名单之后，标准普尔于8月5日将美国长期主权信用评级由AAA 调降至AA+，从而使美国在自己的金融历史上首次失去3A 评级。虽然惠誉公开表示维持美国3A评级，但却将美国评级展望由稳定降至负面，这就意味着惠誉砍向美国的屠刀随时可能落下。

　　日本主权信用评级同样没有逃脱评级机构的“魔掌”。 2011年年初，标普和穆迪不约而同地将日本信用级别前景展望从“稳定”下调至“负面”， 同时，标准普尔将日本长期主权信用评级从“AA”下调一档至“AA-”，成为日本评级8年多来首此被下调。继标普之后，穆迪公司也在8月份将日本主权信用评级下调一级至Aa。

　　欧美银行成为了评级机构“炮轰”的重点区域。资料显示，整个2011年，西班牙有两家银行、法国有3家银行、英国有3家银行、葡萄牙有7家银行、意大利有15家银行先后遭遇评级下调的结果，其中葡萄牙三家银行被下调至投资级别以下。不仅如此，根据新银行评级标准，标准普尔在11月初下调了美国银行、高盛、花旗、高盛及摩根士丹利等多家美国知名银行的评级，同时声称将有新一轮对北美银行的评级调整行动。

　　镜像八：黄金白银比肩攀高

　　在2011年气势如虹的国际贵重金属市场上，黄金与白银成为最为耀眼的明星。在黄金价格延续了过去10年稳步上升趋势同时，白银价格也一改颓势，最终双双创出历史新高。

　　资料显示，从1月4日黄金价格以1422点开盘，在一季度上涨2.4%的基础上，二季度金价更是稳步攀高，最终环比劲升8.6%；而进入第三季度，金价更是一路高歌猛进，不仅在9月6日创下每盎司1920美元的历史新高，并且当季同比上升39%；虽然第四季度金价有所回落，但全年黄金均价已经抵至每盎司1570美元，累计上涨幅度达到了20.5%。

　　与黄金相比，白银以每盎司30.67美元的价格开盘，之后的短短3个月时间中劲涨80%，并在4月底直抵每盎司49.83美元这一30年的历史高位，虽然登顶之后银价一路起伏不定，并在第四季度创出了年内新低，但每盎司35.67美元的白银均价依然比2010年的平均价位高出了5.5美元。

　　黄金价格全年的持续劲涨源于欧债危机恶化之下各路避险资金的巨大需求推动，而在各类需求主体上，全球各国央行持续增持黄金的行为格外引人注目。据世界黄金协会公布的数据显示，仅2011年第三季度全球央行的黄金购入量就同同比飙增六倍之多，至148.4吨，预计今年购买量高达450吨并创下40年来之最。

　　除了与黄金一样受到避险资金的青睐外，由于白银相比于本轮黄金上涨的进程起步晚了一年多的时间，因此白银在2011年后就具备了补涨的要求。另外，白银所具有与黄金同样的收藏价值与货币属性也是其具备了价格上涨的潜力。但是，白银作为四大贵金属(金银钯铂)之一，由于市场容量小，其在历史上往往成为受资金操纵程度最严重的品种，正是如此，2011年白银出现了暴涨暴跌的行情。

　　镜像九：银行生存步履维艰

　　金融危机从银行业开始引爆，欧债危机演绎到今天也使主权债务危机和银行业危机相互纠缠，多重因素的累积使得2011年成为欧美银行业生存极度困难的年份，而且是上世纪经济大萧条以来最难熬的一年。

　　以德意志银行、苏格兰皇家银行和瑞士银行为代表的所谓欧洲系统重要性银行赢利能力的萎缩已成为2011年不可回避的结果，其中仅以上三家银行全年净利润均出现了30%左右的锐减。不仅如此，按照2011年出台的巴塞尔协议III新要求，全球银行业须在2019年前将核心一级资本充足率由目前的2%提高至7%，据此8200家欧洲银行需要增加约4600亿欧元的资本金，21家资产超过500亿美元的美国银行也需要补充约1600亿美元的资本。欧美银行的融资压力由此加大。问题的关键还在于，在必须承受主权债务减记损失的同时，受欧债危机国家债券收益率提升以及自身评级下调的影响，欧洲银行的融资成本不断增高，银行融资之门变得越来越窄。银行业艰难的生存状况及时反映在了资本市场上。资料显示，在全球股市2011年的每一轮重挫中，银行股都无一例外地成为了“重灾区”。

　　生存危机引发了欧美银行业的自救行动。除了全年裁员达20万之多外，欧美银行还通过资本联合寻求资本实力的扩充，其中最有影响的是8月份希腊第三大银行“阿尔法银行”和第二大银行“EFG欧洲银行”合并从而产生出了南欧最大的银行。当然，在欧美银行自救的同时，欧盟也向银行业伸出了“救命稻草”。一方面，欧洲央行在10月份重启购买有担保债券的计划以及重新推出一年期银行贷款计划，同时向商业银行额外提供12个月和13个月期的流动性操作工具，更为重要的的是，欧元区成员国还在11份达成了通过EFSF向银行提供资助的一致性性协议。

　　但是，内外力量的救助似乎并没有改变欧美银行金融业的惨状。2011年10月，法国和比利时合资银行德克夏银行集团深陷困境并遭遇分拆，从而成为在欧洲债务危机中倒下的第一家银行。同月，华尔街著名衍生性金融商品交易商曼氏金融控股向美国政府申请破产保护，成为欧债危机持续扩散下华尔街第一家破产的大型上市交易商。更引人关注的是，2011年美国首次出现了该国历史上一年内倒闭100家以上银行的奇观。

　　(作者系广东技术师范学院天河学院经济学教授)