股市必须建立投资者和融资者的均衡博弈

　　周斌

　　 2011年中国股市跌幅达到22%，已经连续三年跌幅靠前，加上沪指十年涨幅为零的事实，这颇让监管层蒙羞。让数亿的股民和基民遭受了巨大的财产损失。

　　 然而，尽管市场如此低迷，但去年仍有282只新股登陆A股市场，融资额度达到2757亿元，首发市盈率高达46倍，而A股截至2011年12月份的平均市盈率仅16倍。

　　 2011年， 282只新股，有77只上市首日便破发！有224只股票截至2012年1月9日仍然处于破发状态，破发率接近80%！有15只公司股价跌幅超过50%！

　　 尽管有无数声音来论证，新股发行和股市下跌无关，但是铁一般的事实摆在眼前，当股市有限的资金面临无限的股票供给时，供求关系必然发生作用，迎来的必然是价格的暴跌。

　　 2012年1月9日和10日，在温家宝总理和证监会主席郭树清表态将改革新股发行制度后，股市迎来大涨，这已经充分地说明了人心的向背，新股发行制度改革，已是人心所向、众望所归、大势所趋。

　　 为何要改革新股发行制度，根本目的就是要改变当前股市一级市场和二级市场的利益博弈不对称格局，制度不能简单地只偏向融资者，偏向PE，而是应该形成二级市场投资者和融资者的均衡，让双方真正在一个平等的基础上博弈。

　　 现有的发行方式，名为市场化定价，实则是作为投资者代理人的基金公司、保险公司、券商资管自营等和券商投行的合谋定价。

　　 必须强调的是：我们并不是呼吁停发新股，或者让新股发行重新回到管制的老路上，但是我们呼吁，新股的价格应该真正的市场化定价，让新股询价和定价阶段，报价高的人得到更多的股票，以市场规律来约束他们的行为。

　　 同时媒体和监管部门应该加大对基金、券商资产管理部门、私募等代人理财机构的信托责任的监督，共同建立起一种真正尊重投资人，对投资人负责的文化，无论这位投资人，他是身家数亿的股市大鳄，还是资产数万的小散户、无论他是自己操盘的普通股民还是求助于专家理财的基民，无论是购买私募信托的富人还是券商集合理财产品的中产阶级，只有确实地尊重投资人，在资产管理行业建立起投资人利益至上的文化，才是股市长治久安之道。

　　 对于那些反对改变现有发行制度的朋友，我想告诉他们：不要简单地认为，改革新股发行制度就一定会让投行和PE们的利益受损：短期看，这种确立投资者和融资者均衡博弈格局的改革，会让新股发行价回归合理，但是长期看，由于建立了一级市场和二级市场的博弈均衡，二级市场的持续繁荣将使得新股的承接能力扩大，投行和PE以及上市公司们可以更加容易地获得融资，这不是双赢吗？

　　 如果单纯为了短期利益，只顾发新股，不顾二级市场利益，竭泽而渔，长此以往，整个股市陷入长期低迷，券商中的自营、资产管理以及经纪业务都将亏损，剩下投行部门，赚个盆满钵满又岂能独善其身？上万家PE们投资的那些拟上市企业如何变现？对基金更是如此，二级市场的长期低迷，非但会剥夺少数基金经理寻租的权力，甚至会让基金业面临整体崩盘的风险。(作者为本报财经新闻总监）