1万亿债到期 欧元区陷恶性债务循环

　　吴晓鹏

　　 欧元区在2012年有一个1万亿欧元的问题。

　　 虽然过去两年对欧元区非常艰难，但2012年形势可能会更加严峻。每一周，欧元区国家都需要发售数十亿至上百亿欧元债券，来取代已存的债务。

　　 高盛预期2012年欧元区有1万亿欧元政府债券到期，其中最高的是意大利，将有3371亿欧元到期。

　　 在任何一个时间点，银行、养老金和其他大投资者购买这些债券的胃口如何，都可能引发剧烈的市场动荡。

　　 1月12日，西班牙和意大利成功发售220亿欧元国债，成本较上一次大幅下降，显示出投资者对欧元区情绪出现改善。

　　 西班牙发售了100亿欧元2015和2016年到期的债券，比发售目标高出两倍，利率也大幅降低。意大利发售了85亿欧元一年期国债，平均收益率2.735%，不到2011年12月份发债收益率的一半。上个月意大利为此付出的成本是惩罚性的5.95%。

　　 此次发债表现强劲引发了欧元区政府债券、股市、欧元、商品等各类风险资产的上涨。

　　 意大利是主要的受益者，在二级市场，意大利10年期政府债券收益率下降37个基点至6.57%，股市上涨3.5%。西班牙收益率下降12个基点至5.12%，股市上涨1.6%。

　　 但欧元区面临的问题是，即便他们在本周以较低的成本吸引了投资者，还需要在下个月再重复这一动作。他们陷入了一场恶性的债务循环。

　　 据高盛统计，意大利在2-4月份将面临严峻的发债考验，这三个月将分别有531亿，442亿，441亿欧元债券到期。

　　 不过意大利新总理蒙蒂在上台后采取的改革措施已受到了德国总理默克尔的赞扬。她周三在柏林与蒙蒂会谈后说，罗马的结构改革将提高意大利的竞争力并刺激增长。

　　 默克尔说，意大利推出了“无与伦比重要和了不起的措施……无论从速度和本质看，这些改革都将加强并改善意大利的经济前景”。默克尔还说，有关财政条约的谈判已取得“巨大进展”，不排除本月底在布鲁塞尔召开的欧盟峰会上达成一致。

　　 巴克莱资本一份报告中说，“自年初以来风险资产享受了缓刑，很大程度上是得益于欧央行采取的流动性措施，欧洲领导人提议采取行动推进财政整合，以及更好的美国经济数据。”

　　 但巴克莱认为，未来一段时间欧洲央行和欧洲领导人的进一步支持不太可能持续。

　　 去年下半年欧洲央行曾两度降息，承诺向金融机构提供无限量三年期贷款并放宽抵押标准。在圣诞节前两天，欧洲的银行一共从欧洲央行获得了5000亿欧元的三年期贷款。

　　 1月12日，欧央行召开了2012年首次货币政策会议，宣布保持1%的基准利率不变，并未提供任何新的刺激措施。

　　 而英国媒体周四发布的泄密版欧盟峰会草案显示，欧元区在财政规则上作出了让步，让财政整合可能性降低。草案规定，国家年度结构赤字不得超过GDP的0.5%应作为缔约国的中期目标，但如果成员国遭遇严重的经济危机，可能会获得豁免。

　　 除了欧洲债务危机的最新动向外，全球投资者最近还格外关注布伦特油价走势。西方世界与伊朗的紧张局势仍在不断升级，可能会破坏石油供应。

　　 （吴晓鹏 wallstreetcn.com ）