12月热钱流出或超400亿美元 倒逼存准率下降

　　每经记者 印峥嵘 发自上海

　　继外汇占款连续三个月下降后，商务部昨天(1月18日)公布数据显示，2011年12月FDI同比加速下滑，在全球经济复苏不明朗、中国经济增长下滑的预期下，去年四季度热钱加速退潮的现象凸显。

　　在内忧外患的局面下，中金公司认为，中期来看，在欧美经济回到正轨之前，资本净流出的持续时间可能较长，对2012年的货币政策而言，央行需要下调存准率，通过新增贷款的扩大支持市场流动性。

　　四季度热钱加速流出中国

　　2011年12月全国实际使用外资(FDI)122.42亿美元，同比下降12.73%，为连续两个月下滑，较11月环比上升28.5个百分点。2011年11月FDI为87.57亿美元，同比下降9.76%，是28个月来首现负增长。

　　尽管如此，2011年实际使用外资金额1160.11亿美元，同比增长9.72%，仍创下历史新高。近5年FDI年均增长9.2%，期间仅2005年和2009年出现过小幅下降。

　　申银万国(微博)证券研究显示，FDI中以外汇出资的部分既可以在银行开立现汇保留，也可以通过银行卖出，部分热钱以此名义流入后，参与资本市场、房地产市场及敏感性商品市场投机，获取高额收益。

　　根据市场流行的残差法计算，外汇占款为贸易顺差、FDI和热钱三者之和。2011年12月我国外汇占款相比11月下降约1003.3亿元人民币，约合159亿美元，当月贸易顺差130.8亿美元，12月外汇占款口径热钱流出约412亿美元。

　　按此公式计算，去年11月理论上大约有277亿美元的热钱流出中国。同理，10月份热钱流出量约为293.07亿美元，2011年四季度热钱呈现加速流出态势。

　　上海证券分析师胡月晓认为，FDI同比负增长中的热钱因素很难说，残差法统计的热钱没有考虑到外汇储备币种结构的变化，该数据仅作为参考。

　　胡月晓认为，12月FDI下降和经济内忧外患导致的国际资本流动有关。国内经济增速放缓的预期，抑制外资流入的积极性；欧债危机持续升级，海外机构资金需求上升，亦导致资金回流。

　　资金流入趋势或放缓

　　值得一提的是，2011年12月份中国金融机构外汇占款骤降逾千亿，较10月、11月的降幅明显扩大，引发市场对资本外逃冲击中国经济基本面的担忧。

　　知名对冲基金经理张敏杰表示，FDI同比负增长和近期外汇占款下降是一致的，都反映了资本流出风险，全球经济复苏前景不明朗，欧美发达国家深陷债务危机泥淖，资金又将信任票投给美元，或者汇回本国救急。

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，去年实际使用外资略低于正常水平，这种回落符合预期，幅度则稍大于预期。预计2012年全年FDI增速约为4%，增速在今年的基础上进一步放缓。

　　据悉，热钱流出往往伴随着货币政策重回宽松。2008年9月热钱开始持续流出，当年11月信贷同比持续多增出现；2010年5月热钱持续流出，7月货币宽松与信贷同比多增同样出现。

　　东方证券银行业分析师金麟认为，预计热钱外流将可能倒逼存贷比和存准率调整。75%的存贷比监管红线已难以维持。即使未来热钱不再流入，银行的增量存贷比也会超过75%，若热钱开始流出，增量存贷比会进一步显著恶化。

　　金麟分析称，虽然11~12月份巨额财政存款释放，一定程度上补充银行体系的流动性，但这毕竟只属于短期因素。中期来看，热钱外流会造成流动性流失和货币紧缩的压力，这就需要准备金下调等货币放松的措施来对冲。毕竟，在存款少增的背景下，“紧货币、松信贷”的结构较难维持。

　　中金公司认为，中期来看，过去三个月外汇占款减少量持续增加，预示资本净流出的持续时间可能较长，2012年的外汇占款增量可能低于1.5万亿元。对2012年全年的货币政策而言，央行需要下调存准率，提高货币乘数，通过新增贷款的扩大来支持M2的增长。